2016年第3l期 经济研究导刊 EC0NOMIC RESEARCH GUIDE No.31,2016 Serial No.312 总第312期 政府环境规制视f0-F我国上市公司环保投资研究 孙萌 ,郭伟 (1.西安思源学院,西安710038;2.西安工程大学,西安710048) 摘要:基于我国上市公司的经验数据,尝试性地从政府管制方面探讨我国上市公司环保投资行为的特征。研究 结果表明,政府环境管制对上市公司的环保投资行为产生影响,并且呈现u型关系。 关键词:上市公司;环境保护投资;政府环境规制 中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673—291X(2016)31—0067—03 引言 当下世界范围内,多数发达国家均不同程度经历先污染 后治理的过程,当他们认识到环境问题已非常严峻时,必须 以巨额经济支出作为代价用于对环境进行整治。这本身是一 种畸形的发展,无疑是巨大的浪费【l】。时下,越来越多的国家 关注雾霾等环境污染,且这几乎已成为世界性的难题,而如 何实现绿色发展依然成为关系未来发展的主流研究课题12]。 于上市企业环保投资行为影响成因的分析探索不够深入。在 此基础上,本文将研究视角转向环保投资,选择我国A股上 市公司作为研究对象,并选取了2010--2015年五年间的经 验数据作为样本数据,对企业的环保投资行为重点从政府环 境管制视角进行尝试性探讨,以便能够更好地对企业采取的 各项环保投资行为以及企业股东和管理层对于环境环保的 态度等予以探究。 一但是,现阶段中国在环境治理与环保投资的现状层面做出的 努力和取得的成效并不乐观。政府应承担起市场监管的重要 、理论分析 政府有关部门对企业展开强行管控,给企业施加了很大 压力,这是一种直观的、硬性的制约。政府早期的管控都是直 接管控,然而如今已经逐渐转化为直接管控与间接管控互相 角色,却在当下成为了中国环保投资的主体 。政府环境管 制政策与制度是从外部层面对企业从事各项生产经营活动 和环保投资决策行为产生影响的主要因素之一。我国环保部 门和市场监管部门在分析环境形势和治理现状基础上,逐步 出台了系列强化企业进行环境保护和污染治理的法律法规。 融合,逐渐把投资方、消费方以及社区民众等利益主体的管 理作用调动起来,通过经济激励机制与信息披露自主机制, 鼓励企业提升环保投资水平,促进国内环保工作的有序开 这些政策法规对改善企业的生产经营行为,强化企业的环境 保护和环境治理行为具有一定的促进作用。但环境治理与环 境保护需以高额资金投入为前提,采购大量清洁生产设计书 和设备,购买先进的环保系统与设施,设立专责环境保护与 环境治理的组织机构等[51等。这本身对企业来讲为一项巨额 的成本,且最终会不可避免地对企业各项经营决策与投资行 为造成影响。这种情况下,企业的大股东或管理层对于环境 展。经济激励机制包含企业购入环保设施能够获得政府部门 的财务补贴与优惠税收政策、企业运用环保及时能够获得政 府部门的扶持、企业实施绿色生产能够减少排污费支出等。 同样,政府也是提升环保投资水平的关键外在支持力。如果 上市企业能够做到节能减排,政府也会给予一定的奖励,购 入与研发环保设施可以获得政府拨付的专项资金,在税收方 面,政府也会给予一定的优惠,这一系列措施都能够鼓励上 市企业不断改善生产工艺,发展绿色生产,处理好各种污染 治理和环境投资行为的态度如何?企业环保投资决策是否会 受到且如何受到来自股权特征的影响和控制?均为本论题探 讨之重点内容。 源,进而使环保投资效益得到提升。 就目前来看,国内外的研究成果主要立足于这两个层面 二、实证检验 (一)研究假设 影响上市公司环保投资的因素有很多,但是大多数因素 对该投资行为展开分析,即环境经济学、环境工程学等,而立 足于会计理论层面来对该行为展开分析的研究成果不够丰 富,这就为后期的系统性研究带来障碍[6-s3。除此以外,我国关 收稿日期:2016—09—08 都存在着不可控的特点,所以难以详细深入地进行研究,因 基金项目:国家社科基金“大数据背景下消费者金融行为模式研究”(15BGL091) 作者简介:孙萌(1981一),女,陕西成阳人,讲师,硕士,从事企业管理、旅游经济研究;郭伟(1958一),男,山东潍坊人,教授, 硕士生导师,从事企业管理研究。 此笔者选墩_r影响力较大,并且较为便于了解的政府环境管 制为研究对象,探析其对一}:市公司环保投资的影响。实践证 明,企业的生产经营活动对环境的影响与环境管制强度之间 存在着反比例关系。造成这种现象的原因,主要就是环境保 护在地域间以及行业间会存在差异性较大的环境保护立法。 随着环境问题越来越受到国家和政府的重视,通过强制力对 企业环保行为进行管理,已经成为目前政府环保工作的主要 手段。相关环保立法不断出台,也对这种手段的应用给予了 强化,使得企业的生产经营活动受到的限制不断增加。实践 证明,政府环境管制的应用带有着双面性的特点。这种双面 性的产生 政府环境管制的强度有着直接的关系。其中,管 制强度过低,企业的遵守效果较好,但是环境保护的水平较 低。而管制强度升高后,并达到临界程度,则会对政府和企业 均产生影响,使得政府环保职能增强,企业之间环保支出趋 同。并日,伴随着我 在环保方面的立法不断完善,落实力度 不断JnJ大,会使得企业进行环境投资的收益高于环保支出,这 在一定程度 对企业的环保投资进行了激励,并且也开始更 加积极的对相关法律法规,规章政策进行遵守。由上述可知, 政府环境管制能够从不同层面会企业所进行的环保投资行 ’勺产生影响,且这种影响具备显著的“门槛效应”。鉴于此,笔 者假定存在无变量环境,通过进行假设的方式,来对论题进 行研究。 假设:政府环境管制强度与企业环保投资规模之间的关 系 U . .(■)变量指标和模型选择 1.变量设计。在本文中,被解释变量——企业环保投资规 模(EPI)用“投资/资本存量”相对数表示,这有助于减少企业 规模对环保投资规产生的影响。企业的环保投资额度以投资 代为表示,而解释变量则表示作为监管者的政府进行管制的 强度;资本存量代表的是一年中总资产之间的算术平均 值。在本论题中,尝试建立在本当前行业已有的行业环境管 制综合指数基础上,通过方法和思路层面的创新,以我国各 地“1-业 废”污染达标指数为依据,对各地政府管制环境的 姓度进行综合性反映;股权结构指标主要包括第一大股东持 股比例、管理层持股比例等;财务指标主要包括净资产收益 率、公 规模和资产负债率等。控制变量为投资机会和产权 性质,其f{l1投资机会用Tobin’Q值表示,发展能力用总资产 增长率来表示。 2+模型构建 本文选取2010—2O15年之间的企业环保投 资额作为研究数据,本文构建的基本多元回归模型: EPI...=13【】+13.f(X...,Z...)+tl (1) 结合本文中选择的变量,模型(1)扩展为: EPIl__=po+13IERSl_l+132I ̄Igest 1.I+133Balance_.I+134Manage ,t+ 13 lnstilute., +136ROA,,l+137Size..,+13sSize .1+1390PP。.t+13IoState..I+u (2) 3.样奉选择 数据来源。本文根据2012年10月26日环 保部公 的《J:市公州行业分类指引》(2012年修订)、中国证 监会201 3年第_二季度l 市公司行业分类指引,其筛选过程 68一 如下:(1)将ST、SST、PT等样本公司剔除;(2)将金融证券业 样本公司剔除;(3)将数据 :完全的样本公司剔除;(4)将西 藏上市公司剔除;(5)将数据不全的样本公司剔除。最终,得 到了1 88家样本公司。本穆:究分析过程所使用的数据,其来 源主要有:第一,企业社会责任以及环境等报告,是企业环保 投资额数据的主要来源;第二,《中国环境统计年鉴》是地区 环境管制“工业三废”指数 主要来源,《中国统计年鉴》则是 “工业产值”数据的主要来沥;第i,本文数据来源于CSMAR、 Wind数据库、样本公司201O一2015年的年报、社会责任报 告、上交所网站、深交所网 、国泰安数据库、新浪财经以及 各上市公司官网。 4.统计分析。(1)描述性统计。通过针对统计变量进行一 定的分析显示,EPI的平均 都在0.叭10,而变量的中位数为 0.0032,这表明企业环保投资在总资产平均比例中,占据了大 约1.1%的比例,很多样本 司并未将过多的资金投入环保 工作中,该项投资规模通常总样本的平均值低,这同时也意 味着,样本公司未给予环保: 作足够的重视。EPI标准差,通 常都比中位数和均值高,并 l数值 下波动大,这意味着样 本公司具有属于非正态环保投资规模分布特征,在环保投资 行为方面,企业之间的差异性较大。企业股权结构中的Largest 与Balance两个变量,其中前者的中位数以及均值均高于后 者。两者的中位数是0.5340,而二者合计平均值是0.5770。由 此,可以得知选取的样本公司中存在显著的“一股独大”现 象。根据表中另外两个变量 ̄ianage和Institute的均值及中位 数来看,其结果均不算大。文 说明了选取的样本公司中机构 管理层持股比例并不高。(2)多元回归检验。为最大可能地减 少伪回归的出现,在进行具体分析时,针对各项变量均进行 了平稳性检验。依照自回归系统各自的限制的差异,将面板 数据依据采用的检验方法进行具体划分,从相同情形和不同 情形下丽类来划分面板数据 位根检验。在进行具体分析, 采用的方法是LLC方法和IPS方法结合的 疗法,并运用r Eviews6.0软件进行各变量的佼验。据检验结果可知,在水平 值情况下单位根在较多数的变量中是普遍存在的。但是,在一 阶差分值后的结果可以看出,相伴概率都拒绝原假设。这就 说明了此时各类变量均无单位根存在,即出现了所有变量… 阶单整,即I(1)。 在面板单位根检验基础E,还需通过面板协整检验来确 定各项变量之间是否存在长期的关系。通常意义 非平稳 序列出现伪回归的可能性比较大,那么协整检验具备一定的 必要性。所以,本文首先针列面板数据进行协整检验,以Kao 检验作为参考,而后再采取模型回归分析。结果显示:协整检 验结果低于10%的显著水平时则表明是拒绝原假设。结果显 示,样本公司2010--2015年五年间环境保护投资与各影响因 素存在较为明显的协整关系.能够通过采用而板数据回 分 析来对各变量之间存在的长期关系进行研究。在协整检验基 础上,在确定回归模型时,利用Hausman Test和F统计量对 结果进行检验而后确定,最终确定为个体同定效应回归模 。 从模型的回归检验结果 p可发现,ERS与(下转89页) 三、相关的结论 计算得到2005--2016年的成都市生产总值的预 测值,对比2005--2014年的实际数据,可以看出预测 参考文献: [1】潘红宇.时间序列分析【M】.北京:对外经济贸易大学出版社,2006. 鬟 经济状况。 萋 姜 预测模型对成都市生产总值预测,可以反映该地区的 【2]李敏,王洋.基于GM(1,1)模型在成都市生产总值预测中的应用研究【J].佛山科学技术学院学报,2011,(10) 【3】徐瑞,黄兆东,阎凤玉.MATLAB2007科学计算与工程分析【M】.北京:科学出版社,2008. [4]王黎明,陈颖,杨楠.应用回归分析【M】.上海:复旦大学出版社,2008. 【5】朱洪文.应用统计【M】.北京:高等教育出版社,2004. 【责任编辑吴明宇】 (上接68页)EPI之间的负相关性比较明显,根据相关统计资 料可发现,假设并不完全成立。这就意味着,我国现阶段针对 环境展开的管制工作效果不佳,缺乏健全的环境管理制度,导 致企业未严格按照环境标准进行环保投资。究其原因主要在 出,变量Institute与变量EPI二者之间存在较为显著的负相关 性,所以不具有显著的统计检验。所以,前文中提出的假设不 能够通过检验。根本原因是,我国机构投资者虽然在近几年得 到了快速的发展,但对上市公司的影响力不大。 于,预防与治理污染过程,均应投入高额资金,用于进行环保 技术的开发与引进和环保设备更新,管理环保组织机构等 结论 本文主要围绕上市公司环境保护投资进行研究,以多种 现代环保理论为基础,对上市公司环境保护投资进行了认 识,并就其内部特征、组织形式、存在风险等进行了深入的探 析。从理论层面上,强化了对上市公司环境保护投资的认识。 在研究的过程中,笔者采用了理论联系实际的方法,以我国 上市公司为例,详细地对其内部环保投资行为进行了研究,并 总结出了影响其环保投资行为的主要因素,这些总结与假设 等,会导致企业生产与经营成本的增加。所以,很多企业都不 愿意对环保工作进行大量投资。此外,在政府环境相对宽松 的情况下,缺乏执法力度,加之环保投资成本较高,企业仍愿 选择上缴环境税费或罚款,都不愿意主动投资环保。在此种 形势下,即使强化了环境管理力度,也难以有效激发企业的 环保投资热情。如此可看出,在政府管理环境下,企业在环保 方面的投资规模明显存在不足现象;Largest与EPI之间的负 相关性比较明显,但不存在显著的统计检验。因此,假设未 得到验证;Balance与EPI两个变量之间存在显著的负相关 之间存在着一定的相似性。从总结来看,上市公司对于环保 投资的积极性并不高,并且环保投资在不同上市公司中还会 产生差异性的表现。绝大多数的上市公司没有划拨过多的资 金从事环保投资,并存在明显的消极情绪;政府环境管制在 性。根据这一情况可表明,选取的样本公司中主要是通过股 权的形式来实现制衡,并没有对企业的实际环保投资规模产 生影响,所以本文提出的假设得到了验证;同时,在变量Manage 与变量EPI之间同样存在显著的负相关性,因此假设同样得 应用的过程中会对上市公司的环保投资行为产生影响,并且 这种影响与管制强度的大小相关,呈现U型关系。本文对上 到了验证。根据这一情况可表明,样本公司中的管理层及其 大股东均不具备较强的环保投资意向,即他们所进行的环保 投资行为是被动进行的。而根据回归检验获得的结果可以看 参考文献: 市公司环保投资问题的研究相对比较深入,可以为部分研究 人员以及相关部门和企业提供一些参考依据,并且在完善学 术研究,丰富研究维度等方面也起到了积极的作用。 【1】侯贵生,殷孟亚,杨磊.基于环境规制强度的政府与企业环境行为的重复博弈研究[J].经济研究导刊,2016,(5):114-115. 【2】杨璐,李玉琳.基于博弈视角的环境规制政策研究【J].经济研究导刊,2015,(21):171—172. 【3】孙文远,孙治宇,任志成.环境规制的技术进步效应:基于省级面板数据的经验分析[J].经济研究导刊,2015,(18):96-112. 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