企业并购的筹资与支付方式选择研究

财经研究 企业并购的筹资与支付方式选择研究 李向昇 摘 要：支付方式和筹资方式的选择对企业并购活动及未来发展有着重要影响。首先，本文介绍了企业并购的几种支付方式。其次，分析了企业并购不同支付方式下的筹资方法及影响因素。最后，讨论了企业并购筹资存在的问题及解决措施。 关键词：企业并购 筹资 支付方式 随着我国市场经济的不断发展，企业并购逐渐成为企业实1.3 债券支付 现扩张目的的有力手段。在企业并购活动中，支付方式和筹资债券支付是指被并购企业向被并购企业支付约定金额的债方式的选择是并购企业需要着重思考的问题，它不仅决定了企券来完成并购活动。债券支付需要较为成熟的资本市场支撑，业并购能否顺利进行，还影响到企业未来发展状况。所以，分在一些西方国家较为适用。而由于我国的资本市场较不成熟，析企业并购的支付、筹资方式有着重要意义。 并且由于金融市场的不稳定性，导致债券支付在我国的企业并[23]1、企业并购的支付方式 购活动中并没有得到采用。 在企业并购活动中，需要并购企业和被并购企业进行相关1.4 资产或承担债务支付 交易。由于企业并购交易涉及的金额巨大，所以并购企业在选资产支付是指并购企业向被并购企业支付相应价值的实际择支付方式时要格外慎重。企业并购的支付方式具体有以下五资产来完成并购。这种支付方式需要被并购企业核实并购企业种。 用来支付资产的真实性及价值，但评估成本较大。承担债务支1.1 现金支付 付指的是并购企业承担并购企业自身的债务，从而获得被并购在企业并购的支付方式中，现金支付是当下最为普遍的一企业的控制权。这两种支付方式由于实际操作复杂，导致在我种。现金支付是指通过支付约定金额的现金给被并购企业来完国应用程度同样不高。 成企业并购。现金支付作为最主流的支付方式，其拥有方便、1.5 混合支付 速度快的特点。具体如下：（1）在企业并购工作初期，收购企混合支付方式运用合理可有效避免现金支付带来的财务风业要对被并购企业的实际资产进行合理的评估。而进行现金支险以及股票支付带来的股权稀释风险。在实际操作中，应该合付就不需要复杂的评估程序，节省了资产评估的成本及时间。理考虑并购企业自身的财务情况，适当混合使用几种支付方式，并且，现金支付方式可以很快速度的完成此次并购活动，减少从而达到降低风险的目的。通常情况下，是采用现金支付和股[1]了因为时间耗损造成的并购风险。（2）现金支付不存在股权票支付两种方式混合。从而避免了资金压力和股权稀释风险。.com.cn. All Rights Reserved.稀释的风险，在并购后能很完整的掌握并购企业的控制权或部但混合支付方式在实际操作中需要较大的工作量，对资产的评分股权。避免了因股权纠纷导致的利益受损。 估过程也较为复杂。 1.2 股票支付 2、企业并购不同支付方式下的筹资方法及影响因素 股票支付方式在国外的企业并购中较为常见，但在我国占2.1 不同支付方式下的筹资方法 据的支付方式选择比例较少。股票支付是指并购企业根据被并2.1.1 现金支付 购企业的实际价值以自身股票来购买被并购企业股东的持有股现金支付是我国企业并购中最常用的支付方式。现金支付票，从而来完成此次并购活动。在实际操作中有以下几种：（1）需要并购企业向被并购企业支付大量现金，并购企业缺乏流动并购企业可通过发行新股来完成支付。（2）并购企业可通过支资金就需要进行相应的筹资。在实际操作中，可采用的筹资方付非流通库存股来完成此次并购。（3）并购企业用自身现有股式有以下几种：（1）通过内部进行筹资。内部筹资的优点是不票来完成支付。总之，不管用哪一种股票支付方式都避免了现用承担过多的筹资成本，不需要支付利息等。但内部筹资具有金支付方式下并购企业流动资金短缺造成的风险。并且由于股一定的局限性，如资金的筹取不能影响到并购企业正常的经营票不仅具有当前价值，还存在长期的股权收益，对被并购企业活动等。（2）进行外部筹资。外部筹资是指向银行或其它金融带来一定的好处。但股票支付方式在实际操作中还存在很多问机构贷款，向银行贷款可有效避免内部筹资导致的经营资金短[2]题，这些问题都导致这一种支付方式在我国适用范围不广。 缺等风险，但需要承担较大的利息。并且银行或其它金融机构 好的发展，最重要的一点是提高自主创新能力，而自主创新的核心又是创新型人才。企业可以借鉴韩国、日本亚洲国家的经验，加强对技术人才的培养力度，为其提供良好的工作环境。第二，人才的培训也是激励机制的重要组成部分。华为在对技术员工进行培训时，还包括了领导能力、决策能力、分析判断能力的培训，这种模式有利于员工的长远发展。第三，企业要树立知识管理资本化的概念。这一点跟前面提到的利润分享有所类似。公司获得的利润不应只考虑出资者，而是要给知识成果以一定回报。要让知识员工根据其知识价值参与到公司的利润分配中来。例如华为制定的虚拟股激励，它不但未稀释股东股权，在员工激励上起到举足轻重的作用。如此，便可鼓励员工继续进行知识投入，从而推动企业创新能力更进一步。第四，企业在制定完善、人性化激励机制的同时也要防止人力资本过高的情况，企业需要根据自身供需情况制定符合实际情况的人力资源计划。第五，企业不应忽视多元化的文化了激励。文化激励可以使员工的精神需求得到满足、归属感得到提升。例如 鼓励创新和宽容的文化、提倡多学多思的文化，这些文化价值构成推动高新企业发展的重要部分。第六，企业应该提供清晰的晋升渠道。只有让内部员工实现有效的流动，使个人成就与个人贡献紧密挂钩，才能充分调动员工的工作热情。此外，企业还可以学习华为的五级双向晋升渠道，为员工提供管理、技术两个渠道的更丰富的上升空间，这使得技术员工不再需要倚靠行政职务才能获得认可，无疑有利于推动产业的发展。 参考文献 [1] 黄鑫 胡晓炜.从微软、联想等名企看激励机制的成败.中国机电工业.2014年第四期 [2] 任洁．企业高管股权激励与企业成长性研究——以联想集团为例 [D]．硕士学位论文，首都经济贸易大学，2014 (作者单位：中南林业科技大学经济学院 湖南长沙市 410004)37 新经济 2016年8月（下） 小微文化企业政府支持研究 王景英 摘 要：近几年中国经济增速明显放缓，国内市场也出现了较为明显的波动，我国的发展模式发生十分明显的变化。对于文化产业而言，其高密度、高附加值以及高度整合的产业特征是与我国经济的不断发展需求相一致的。通过大力发展文化产业，尤其是小微文化企业，对于优化资金配置，调节内需，促进经济社会发展具有重要作用。因此，本文以我国文化小微企业出发，探寻政府支持对其的影响机理，为后续相关产业政策的实施提供一定的理论支撑。 关键词：小微企业 文化企业 政府支持 一、中国小微文化企业政府支持现状 比增长83.51%和68.5%，远高于同期全国新登记注册企业增幅。 党的十八届三中全会将“支持各种形式小微文化企业发展”我国文化产业规模不断壮大，正成为推动中国经济的重要纳入了全面深化改革的总体格局。在国家大力支持小微企业发力量。但与之对比的是，我国文化产业的总体融资规模依然很展，鼓励“大众创业、万众创新”等重大利好战略推动下，2014小，融资渠道比较狭窄。即使有了政策支持、财政资金支持，年全年和2015年上半年，新增文化、体育和娱乐业企业数量同还需要金融支持，才能协同推动文化产业发展壮大。由于边际通过一点一点的信用累积来加大贷款能力。（3）企业应该重视债券筹资方式。债券支付不仅筹资速度快并且筹资能力强，虽然需要承担较高的筹资成本，但也是企业快速获取资金的手段之一。债券筹资需要政府等部门开放政策，通过评估并购企业的能力适当开放债券发行权、 3.2 支付方式集中 现阶段，我国企业并购筹资和支付方式选择中，存在支付方式集中的问题。由于我国的资本市场还不完善，导致一些支付方式和筹资方式在我国并不适用。现金支付是当下我国企业并购中的主要支付方式，其占据的总体比例高达百分之九十。这一支付方式虽然有一定的优点，但也存在很多局限性，并且给并购企业带来一定风险。在当前形势下支付方式较为集中的背景下，应该采取以下几点解决措施：（1）完善资本市场，建设科学合理的监管机制以及交易须遵守的规定。以建立良好的支付环境基础来刺激并购企业对其它支付方式选择的尝试，并在不断尝试中逐渐完善资本市场和制度环境的建设。（2）政府相关部门应该优化对金融市场的管理机制，鼓励并购企业采取不同的支付方式，从而促进企业并购支付方式多元化的发展，从而降低支付方式集中造成的不利影响。 4、总结 当前形势下，企业并购活动采用的支付方式通常有现金支付、股票支付、债券支付、资产或承担债务支付以及混合支付这五种。而在我国现金支付占据总体支付方式的很大比重。企业在选择支付方式时，要结合内部财务情况，分析市场环境变化，选择最为合适的支付、融资方式，从而降低企业并购风险并促进企业发展。 参考文献： [1]王一.企业并购[J].上海财经大学出版社,2009. [2]史红燕.企业并购的支付方式述评[J].财经问题研究,2009(4). [3]陈四清.如何选择并购的筹资和支付方式[J].商业会计,2010(21). [4]王巍.中国并购报告[J].北京:人民邮电出版社,2010. [5]阮斐,吴清,姜秀珍.换股并购:理论、实践与政策[J].投资研究,2011(4). [6]周晓静,段云,杨姿倩.公司并购中支付方式的研究[J].商业研究,2011(10). 作者简介： 李向昇 （1972-2），男，单位：中广核欧洲能源公司。 （作者单位：中广核欧洲能源公司 广东深圳市 518026） 要对并购企业进行资产评估等活动，导致贷款门槛偏高。（3）现金支付方式还可以采用债券筹资。债券筹资速度较快，但存[4]在一定的风险，并且筹资成本比以上两种高很多。 2.1.2 股票支付 股票支付不需要进行大量的现金筹资，避免了并购企业财务压力。股票支付方式对应的是股票筹资，指的是并购方发行新股或通过反向收购方式进行筹资。这种筹资方式虽然降低了筹资成本，但具有一定的风险，如股权稀释风险等。 2.1.3 资产或承担债务支付 资产或承担债务支付一般采用内部筹资。资产支付需要并购企业根据内部的实际流动资产详情，合理进行内部筹资。在.com.cn. All Rights Reserved.这两种筹资方式中，需要格外注意并购企业内部资本结构，避免资本结构发生变化造成的风险。 2.2 影响筹资方式的因素 2.2.1 内部因素 影响筹资方式的内部因素通常有以下两点：（1）筹资成本对筹资方式的影响较大。在最常用的现金支付筹资中，需要向银行或其它金融机构贷款，而贷款的利息较大就会造成财务负担。所以，在筹资时应该合理考虑筹资成本，结合金融市场变化选择适当的筹资方式。（2）在筹资中，并购企业的资本结构对其的影响同样不可小觑。在进行筹资时，要着重掌握并购企业内部资本结构，分析在筹资后企业内部资本结构可能会产生的变化，从而降低资本结构变化造成风险的几率。如在筹资方式选择时要考虑并购企业的流动资金和负债率，负债率低且流动资金充盈就可以选择现金支付，同时进行外部筹资的负担较小。若负债率高流动资金短缺，就需要采用别的支付方式，并[5]且筹资手段的选择也要做出相应的改变。 2.2.2 外部因素 筹资方式的外部影响因素是指宏观环境以及政策等。这些外部因素对支付方式及筹资方式有较大的影响。宏观经济环境和政策会影响贷款利率，以及债券、股票的发行。 3、企业并购筹资存在的问题及解决措施 3.1 自有资金不足且融资能力差 在企业并购中，由于并购企业自有资金不充足导致需要从外部进行相应的筹资。自有资金不充足这一现象在我国大多数企业中都较为常见，一些企业为了实现迅速扩展，往往把大量资金用于企业扩张中，而忽略了企业资本结构等。由于企业长期资本结构不良，导致融资能力差。如负债率较高的企业难以[6]在银行贷款。银行为了避免风险，给企业贷款设立的门槛较高。为改善这一现象，企业应该采取以下解决措施：（1）企业完善自身信用制度，通过调节企业的资本结构，加强经营管理，来提高筹资能力。（2）企业应该和银行培养长期的友好关系， 38