企业适度负债研究

企业适度负债研究

【摘要】：企业全部资金按其来源和产权关系可以分成自有资金（即实收资本）和债务资本（即负债）。前者的投资资金相对固定，资金成本高，容易分散企业的控制权；后者筹集资金渠道多，方式灵活，是市场经济条件下现代企业筹资所采取的重要方式和手段。负债经营要扬长避短，筹措债务资本需按期偿还，必须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应，既要注意负债总量与自有资本之间的比例适度，又要重视资金筹措与资金运营的结构平衡。

【关键词】：资本结构；财务杠杆；财务风险；适度负债

一、企业适度负债的理论依据

（一） 企业适度负债的依据

财务杠杆是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股盈余）的变动率大于息税前利润（EBIT）变动率的现象。在资本结构一定的条件下，企业利用财务杠杆作用，可以获得更多的利润，提高权益资本净利率。因为，在投资报酬率大于负债利息率的前提下，不论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的。当息税前利润增加时，每一元息税前利润负担的债务利息就会相对下降，从而给投资者带来额外收益（称为财务杠杆利益）。

然而，利用负债为企业带来财务杠杆效是有条件的。只有当息税前资金利润率高于负债的资金成本即利息率时，负债才能给企业带来额外受益。一旦息税前利润下降，就会引起普通股每股盈余更大幅度下降。当息税前利润不足以补偿债务利息支出时，就会发生亏损，这就是财务杠杆给企业带来的负效应。这种风险是由未来EBIT的不确定性造成的，当EBIT降低时，过高的固定利息负担不仅会使企业造成亏损，从而使每股盈余大幅度地下降，而且，过高的债务负担增加了还本的压力，加大了企业破产的危险。财务风险的客观存在和难以完全控制，决定了利用负债也可能给企业带来额外的损失和负担。

一方面负债可以迅速筹集资金，弥补企业资金不足，给企业带来经济效益；另一方面负债也会带来风险，负债率越高，风险越大，因此企业的负债必须合理。

（二） 利润率对企业负债的影响

企业的利润率越高，资产负债率对财务风险的影响的越小；企业的利润率越低，资产负债率对财务风险的影响越大。因此，在一定条件下，企业的利润率是决定财务风险高低的重要因素，而资产负债率不再是影响企业财务风险高低的决定因素。利润率高，获利能力强，企业就有能力承受较高的债务利息，便可以举借较高的债务；利润率低，获利能力差，企业无法承受太高的债务利息，则只能借入较低的债务。因此，在确定适度负债范围时，必须优先考虑企业的利润率。

影响企业最优资金结构确定的因素很多，如：企业经历的行为特征；债权人的态度；控制权的考虑；企业所处的发展阶段及获利能力。企业必须联系自身实际，确定一个适度负债范围，这是一个逐步积累经验、不断探索的过程。

二、企业适度负债分析

（一） 负债经营的优势

企业负债经营能提高企业效益，一是负债经营能给经营者带来杠杆效应，负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应；二是负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足，企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠自有资金，无论在时间上、数目上都难以适应其发展的需要；负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力；三是负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权，在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权；四是负债经营可以起到节税的作用，因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用；五是负债经营可以从通货膨胀中得到利益，负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。

（二） 负债经营的潜在缺点

企业负债经营的缺点不可避免，首先，持续增长的负债最终会导致财务危机成本，在支付直接财务成本之前企业可能已经承担了巨大的间接财务成本。例如，由于对企业负债的生产能力和服务质量提出质疑，客商最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工；银行也会对其采取逃避措施。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越显著。其次，限制条件较多，国家对企业发行债券规定了许多比其他长期筹资方式更为严格的、限制性条款，限制了债券筹资方式的灵活性。同时债权人在让渡资金使用权时也会提出若干要求，如：（1）签订债务合同时，必须有一些保护条款（2）为防止股东转嫁损失，要求公司保持较低的经营风险，甚至不惜强迫公司放弃一些良好的投资机会。（3）对公司进行必要的监督，监督费用将加大债务成本。这些成本最终要由股东来负担。最后，过度负债不仅对企业经营不利，对经济运行整体运行更为不利，过度负债导致其效益变差，举债环境恶化，负债弹性变小，举债无门，最后逼得企业不得不转向商业信贷，将其它企业也拖入债务循环之中。

三、企业适度负债控制

高负债带来高风险，企业进行负债经营要掌握原则，合理安排资金。

（一） 合理的筹资安排

企业必须依据和适应投资的要求来决定筹资策略，同时，投资效果的好坏也制约着企业的再筹资能力。如果投资失误或者达不到预期的投资效益，将直接损害投资者的利益，挫伤其投资积极性，也损害了企业的信誉和形象，给企业再筹资造成困难。

（二） 强烈的风险意识

过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。

（三） 资产的高度流动性

合理安排资金避免资金调度失误带来的财务风险。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证，企业的资产越容易变现，则清偿能力越强，抵御财务风险的能力就越强。

（四） 盈利能力

如果盈利不能满足企业资金需要，企业就要靠减少现金余额，出售短期金融资产，或借入更多的债务等手段来弥补资金缺口，增加企业财务风险。因此，保持盈利能力，增加资金，减少债务，才能控制企业财务风险。

（五） 合理安排资金

在资金安排上，要考虑到借款的到期日和利息的支付日。同时，要充分考虑到企业用款的高峰和低谷期，使资金得到充分合理地使用，以避免资金使用不当所带来的财务风险。

参考文献

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[5] 王燕. 《浅议企业负债经营与财务风险的有效控制》. 会计文苑, 2006.12.