泸州老窖

1.三年短期偿债能力，长期偿债能力分析

反映公司偿债能力的指标主要有流动比率和资产负债率两大类，主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力。 年度 偿债能力指标 流动比率 速动比率 资产负债率 权益乘数 2011 1.87 1.26 30.70% 1.44 2012 1.69 0.84 42.10% 1.73 2013 2.21 1.70 37.26% 1.59 从上表可以看到泸州老窖2011-2013年度偿债能力指标。首先说流动比率，用以衡量公司的短期偿债能力。过高的流动比率并不意味着公司的财务状况良好，可能是拥有过多的货币资本而未加以有效利用，进而影响公司的盈利能力，所以应保持适当的流动比率。一般而言，流动比率大于2时为最佳，泸州老窖12年的流动比率高于2，说明公司12年短期偿债能力有所加强。

一般来说，如果速动比率为1：1，则表明公司有较强的短期偿债能力，它能较容易地筹措到现金以满足经营需要。反之，说明公司在资本安排和使用上不合理或有缺口，随时会面临流动资产不足以偿付到期债务而被迫中断生产经营的危机。公司2011-2013年的速动比率不断上升，12年前都小于1，在12年达到1.70，超过1，这是比较适合的，说明短期的偿债能力从12年年起达到正常水平。

资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用，导致财务状况更加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜，泸州老窖均小于70%，偿债能力不错。

泸州老窖（37.26%）与行业龙头五粮液（30.34%）、贵州茅台（21.21%）三家公司12年的资产负债率平均水平为39.60%，从目前的情况看公司的资产负债率只比平均水平高一点点。对债权人、股东和经营者来说应该是比较有益的。

2.三年的运营能力分析

反映经营性营运资本管理效率的指标主要是应收账款周转率、存货周转率和应收账款周转率等。

经营能力指标年度 2011 2012 2013

总资产周转率是评价企业全部资产营运能力最有代表性的指标。总资产周转次数越多，说明全部资产的周转速度越快，资产使用效率越高，在一定时期内，同等投入获利的回报越多，盈利能力越强。公司近三年的总资产周转率逐年增长，说明该公司的营运能力在增强。

流动资产周转率是反映企业流动资产营运能力的重要指标。流动资产周转次数越多，说明流动资产的周转速度越快，流动资产的使用效率越高，盈利能力及偿还能力得以加强。而泸州老窖12年的流动资产周转率下降了，说明流动资产的使用效率有所降低。

应收账款周转率越高，说明应收账款质量越高，意味着企业流动资产变现能力增强，泸州老窖三年的比率呈递增状态，企业偿债能力和支付日常开支能力的增强，并可以减少机会成本、收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资效益。

存货周转率反映企业存货的流动性，如果销货成本不变，存货周转次数越多，存货的流动性越大。泸州老窖三年的资本保值率都大于1，为资本增值。

由表格看出公司的应收账款周转、存货周转率和资本保值率从2011年到2013年一直在增长，这就解释了公司总资产周转率变大的原因，说明该公司的营运能力在不断加强。

总资产周转率 77% 82% 82% 流动资产周应收账款周转率 1.41 1.25 1.07 转率 138.11 158.02 165.05 存货周转率 1.23 1.57 1.57 3.三年的盈利能力分析

盈利能力分析是财务的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。反映公司盈利能力的指标主要有以资产或股权为基础的收益率指标和以销售为基础的盈利能力指标。 年度 盈利能力指标 2011 2012 2013 69.41 66.23 65.65 净资产收益总资产收益销售毛利率 营业利润率 54 48 53 率 40 41 45 率 27 23 28 销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，销售情况越理想。

净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖11年至13年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。

总资产收益率高，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。12年的总资产收益率最高，说明13年全部资产获利能力较前两年强。

营业利润率是衡量公司销售收入的获利水平，11、13年相对稳定，12年略低。总体上讲，12年的各种盈利指标比率基本都低于11、13年，说明12年的盈利能力不如11、13年。

4.三年的发展能力分析

主营业务收入增长率反映企业营业收入增长对企业发展的影响,该指标越高,说明企业适销对路,企业未来发展前景好,营业收入这三年分别是22.89%,56.92%,37.12%;净利润增长率这三年分别为34.83%，33.98%，48.66%；净资产收益率增长率分别是3.82%，3.11%，，9.83%。2011年主营业务收入增长率较高，而12年回落，但净利润增长率及净资产收益率11,12年增长率都有提高。说明企业的产品销量有所下降，但利润上升。究其原因，近几年我国白酒总量相对过剩，葡萄酒，啤酒的需求上升，消费者对于酒类的消费偏好改变是重要原因。而泸州老窖推出的高端产品国窖1573，销量走高，带来较大利润。

5.通过以上分析指出公司可能存在的问题，并提出相应改进措施

过高的流动比率并不意味着公司的财务状况良好，可能是拥有过多的货币资本而未加以有效利用，进而影响公司的盈利能力，所以应保持适当的流动比率。一般

而言，流动比率大于2时为最佳，泸州老窖12年的流动比率高于2，说明公司12年短期偿债能力有所加强。由于处在成长期，因此各方面缺乏成熟度，相对与行业龙头企业在经营实力、品牌竞争力等方面仍有一定的差距。规模方面还有待加强，目前对于产品的需求规模上受到很大限制。 具体体现在以下四方面：

1、同属中国四大名酒，泸州老窖的销量却没有茅台和五粮液高。 2、公司的营销宣传手段不成熟，尽管屡获大奖，但并不为人所知晓。 3、二曲以下的低档酒较多，影响泸州老窖的品牌提升，且低档酒利润薄弱。 4、泸州老窖的精品酒太少，以国窖.1573为主，价格也赶不上茅台和五粮液。

在前面分析了企业财务状况质量后，我们对泸州老窖的未来发展提出了以下建议：强化经营活动的盈利能力及变现能力。这需要解决的问题主要有：继续提高固定资产的利用率，适时加大固定资产投资；改善产品的毛利率结构，即提高中低端产品的盈利能力；提高企业商业债券质量，对应收账款加大管理力度，增强企业的购货谈判能力，尽可能降低预付账款；加强短期债权的监管力度，以减少坏账数量。

强化长期股权投资活动盈利。现有部分投资，已具有较强的盈利能力，需加强的是在现有资源条件下，最大限度提高营业利润规模和质量；适时处理那些与企业核心竞争力无关且盈利前景差的投资。

改善融资能力来提高企业的整体盈利能力。企业现有的资产负债率较低，且企业盈利性好，所以企业的融资空间较大。相对来讲，由于债务融资有抵税效应且资本成本较小，建议考虑债务融资后在资产负债率提高是基础上进行必要的权益资本融资，以扩大企业的经营规模和综合盈利能力。

6.从三年现金流量表中相关现金流量的数据分析公司偿债能力和收益质量

现金流量指标反映的是企业在一个会计期内实际收到和支出的现金流量和存量，即可以用来偿还债务的现金和应偿还债务的现金和应偿还的债务，能真实直观的反映分析企业的偿债能力，运用现金流量分析企业的偿债能力，主要是将本期取得的收入和按期偿付的债务进行比较，来确定企业的偿债能力。企业在本期内所得收入首先应用来偿还各项债务。企业在本期内偿付的债务，包括以前各期借入而在本期内到期偿付的债务和本期借入在本期偿付的各项债务。企业在本期内取得的收入，首先应用来偿付以前各期发生本期到期的债务，然后偿付本期发生的各项债务。泸州老窖2013年取得的经营活动产生的现金收入为12752118997.59元,而上年末资产负债表上”流动负债合计数”为5772049980.16元,说明依靠

本期取得的收入偿还上期的债务没有问题,但是在正常的生产经营情况下,企业当期取得的现金收入,首先应该满足生产经营活动的一些基本支出,因为这些支出是为取得经营活动的现金收入数额必须支付的,没有这些支出就没有现金收入,然后才能满足偿还债务的现金支出,包括偿债的本息,这样其正常的生产经营活动才能顺利进行。所以分析企业的偿债能力，首先应看企业的当时取得的现金收入，在满足了经营活动的基本现金支出后，是否有足够现金用于偿还到期债务的 可用来偿还债务的现金=12752118997.59.26-309686823.56=5039747843.7(元） 应偿还的债务=5039747843.7-3094868423.56=1944879420.14（元）

可用于投资发放股利的现金=5349434667.26-1944873420.14=3404561247.12（元）

可用于偿还债务的现金减去实际支付的本金和利息后余额即为企业可以用于投资发放股利等的现金。如果可以用于投资，分派等的现金小于0则说明企业的收入不足以支付债务，显然泸州老窖在正常的经营活动下，依靠自有的现金足以偿还各种到期的债务，因此其偿债能力没有问题。

7杜邦分析法对泸州老窖三年净资产收益率的变动的分析

年度 偿债能力指标 流动比率 速动比率 资产负债率 权益乘数 2011 1.87 1.26 30.70% 1.44 2012 1.69 0.84 42.10% 1.73 2013 2.21 1.70 37.26% 1.59 权益乘数在2013相比2012年有所下降，相比2011年都有所增长，财务风险程度忽高忽低，该公司的权益乘数一直处于1.4到1.7左右，属于保守战略型，也显示出了公司稳健经营，趋于保守的一面，这也是今后提高盈利能力时具备挖掘潜力的方面。资产负债率2013年比较2012年有所下降，2011年有所提升，反映该公司资产对负债的保障程度减小，企业的资本结构有所变化，说明企业缺乏适度负债经营的创新勇气。

年度 盈利能力指标 2011 2012 2013 净资产收益总资产收益销售毛利率 营业利润率 54 48 53 率 69.41 66.23 65.65 40 41 45 率 27 23 28 总资产收益率2013年相比前两年也有一定的增长，但是2012年下滑的尤其明显，主要原因是2012年被誉为“世界末日年”，泸州老窖在这一年也经历了几场风风雨雨。首先是废水直接排放至长江的“排污门”，这让泸州老窖的“名门”形象大打折扣。据悉，泸州老窖排放的发酵酒精和白酒工业水污染物严重超标，对周边居民的生活造成了巨大影响。其次是“偷税门”。微博爆料泸州老窖涉嫌偷税漏税高达10亿元，通过委托灌装加工的方式来达到合理避税的目的，泸州老窖此举不仅给国家带来损失，也让天下人笑话了。再次是泸州老窖的“渗水门”。在七月份由于受洪灾影响，泸州老窖的窖池疑似被洪水淹没，而泸州老窖给予了否定的回答，相关专家分析，窖池被淹不仅影响质量也会影响到销售业绩。最后就是年末的塑化剂事件了。泸州老窖的部分送检产品被检测出塑化剂超标，泸州老窖依然给予了否定回答。以上这些事件都在时光的流逝中最终没有答案的不了了之了，但在消费者的心中依然留下了一个不好的印象。

经营能力指标年度 2011 2012 2013 总资产周转率 77% 82% 82% 流动资产周应收账款周转率 1.41 1.25 1.07 转率 138.11 158.02 165.05 存货周转率 1.23 1.57 1.57 总资产周转率在2013年较前两年并没有什么明显变化，只比2011年增长5%，2012年泸州老窖为提高公司高等级基础酒的储存量，为公司未来的发展提供必要的物质储备，投资了石梁配套生产基地，花费了6490万元，由于这个项目耗资巨大，所以有这个结果也是情理之中，通过以上分析，总资产收益率下降是由于执行了新准则增加了可供出售金融资产，开发支出，商誉等单独列示的资产，较多非盈利性资产最终总资产周转率不高。

年度 盈利能力指标 2011 2012 2013 69.41 66.23 65.65 净资产收益总资产收益销售毛利率 营业利润率 54 48 53 率 40 41 45 率 27 23 28 营业利润率在2013年相比前两年没有太大变动，表明公司在这三年并没有什么大的突破和变动，稳定的进行发展，只有2012年因为自身的负面新闻导致营业利润率偏低。

净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，泸州老窖利润主要来自白酒传统主业，由于没有开发太多的新的盈利渠道，导致泸州老窖近三年的收益率增长不明显。