安阳钢铁股份有限公司研究报告

一、公司简介 ..................................... 1

（一）公司基本资料1ﻩ

（二）母公司安阳钢铁集团有限责任公司介绍ﻩ２

（三)公司概况 .......................................... 3

二、20１3年我国宏观经济走势 ...................... 6

(一)２0１3年一季度宏观经济走势6ﻩ

（二)宏观经济展望 ...................... 错误!未定义书签。

三、钢铁行业环境分析7ﻩ

（一)经济数据不及预期,国内经济复苏势头仍然较弱 .................... ７ (二）钢材需求相对低迷，不确定因素仍然较多 .............................. 8 （三)原材料价格后期或将窄幅震荡 .................................................. 8 (四）钢铁生产水平偏高，市场供需矛盾进一步加剧9ﻩ

（五）钢材社会库存缓慢减少 ..................................................... １０ (六)厂涨价周期或将结束10ﻩ

四、安钢股份有限公司运营分析 .................... 11

(一)业务运营分析 ............................................................................ 1１ （二)公司财务分析ﻩ１5

安阳钢铁股份有限公司分析报告

一、公司简介

（一）公司基本资料

（1)注册资本：1,３4５，49０,25９元ﻫ(2)法定代表人：史济春ﻫ（3)成立日期:1993年11月1５日ﻫ(4)注册地址:河南省安阳市铁西区梅元庄

(5）经营范围：生产和经营冶金产品、副产品，钢铁延伸产品、冶金产品的原材料、化工产品(不含易燃易爆危险品)；冶金技术开发、协作、咨询,实业投资（国家专项规定的除外）．经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）。医用氧的生产（凭许可证经营)。煤气、苯、煤焦油、萘、蒽油乳剂、洗油、粗酚、硫磺、煤焦沥青、氧(压缩的)、液氧、氮（压缩的)、液氮、氩(压缩的）、液氩的生产销售（凭许可证经营)。(以下限分支机构经营)冶金成套设备的制作，各类机电设备零部件,轧辊，金属结构件的加工、安装、修理和铸件、锻件、钢木模具的制作及零部件表面修复;大型设备、构件吊装运输。(以上经营范围凡需审批的，未获审批前不得经营)

（6）主营业务：钢铁及钢铁延伸产品。7( ﻫ）所属行业:冶金

(二）母公司安阳钢铁集团有限责任公司介绍 1)、母公司基本资料 公司法定代表人:王子亮

联系地址:河南省安阳市殷都区梅元庄

公司注册、办公地址：河南省安阳市殷都区梅元庄 主营业务:钢铁相关的炼焦、烧结、冶炼、轧材及科研开发 首次注册登记日期：1９9５年1２月1７日 组织机构代码:7０6780942

公司首次注册登记地点：河南省安阳市铁西区梅元庄 变更注册登记日期：20０3年３月1２日 变更注册地点:河南省安阳市殷都区梅元庄 企业法人营业执照注册号:410０00１0０２94５ 税务登记号码：41050０１７2199044 ２)母公司截至2012年底持股情况

表1：安阳钢铁集团有限责任公司持有安阳钢铁股份额

单位：股

股东名称 股东性质 持股比例(%） 国家 6０.１1 持股总数 报告期内增 减 1，４３8,9３4,4８9 0 持有有限售条件股份数量 ０ 质押或冻结的股份数量 无 安阳钢铁集团有限责任公司 (三）公司概况

安阳钢铁股份有限公司(以下简称―公司‖或―本公司‖)系根据河南省经济体制改革委员会豫体改字【１9９3】１3号文批复，依照《股份有限公司规范意见》,由安阳钢铁公司经过改制，采取定向募集方式于1993年1１月１５日设立的内部职工持股的股份制企业,股本总额109,549万股，其中国家股８９，5４9万股，占总股本的8１。74％，内部职工股20,0００万股，占总股本的1８．２6%。2001年经中国证券监督管理委员会证监发行字［2001]46号文核准,公司于２0０1年８月1日在上海证券交易所采用上网定价发行方式，向社会公众发行人民币普通股股票25，000万股,每股面值为人民币1。００元。同时,根据国务院发布的《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》、财政部财企便函[2001]73号文,同意公司发行新股时实施部分国有股减持,在此次发行时一并出售,此次减持国有股为2，5０0万股。通过本次股票发行并实施国有股减持后,公司股本总额为134,5４9万股，其中:国家股8７，049万股,占总股本的64。70％；内部职工股２0,0０0万股,占总股本的１４。8６%;社会公众股２７，500万股,占总股本的20．44％。 200４年６月, 根据2００３年度股东大会决议，公司以2003年1２月３１日股本134，54９万股为基数,用资本公积金按股本每10股转增５股的比例向全体股东转增股本6７,２７5万股，转增后总股本为２0１，824万股，其中国家股130,5７４万股,占总股本的比例为６4。70%.２00４年8月2日内部

职工股上市流通，流通股增加至71,2５0万股，占总股本的比例为35。30%.

200６年5月1５日，公司股权分置改革相关股东会议通过：公司非流通股股东为获得所持股份的上市流通权,以流通股股份总额7１２,500,00０股为基数，按照１0:3。４的比例向流通股股东送股的方案。该方案实施后,公司尚未流通的股份变为有限售流通条件的股份，股份总额为1，0６3,485，３89股,无限售条件流通股股份总额增加为954,７50，00０股，股东持股数额及比例变化不影响公司股本总额．

２007年6月12日，公司2０07年第四次临时董事会会议审议并通过《安阳钢铁股份有限公司关于向特定对象发行股票的议案》， 公司全部采取向特定对象－公司控股股东安阳钢铁集团有限责任公司（以下简称：安钢集团)发行数量不超过37,72５万股(含37,７２５万股），在该上限范围内,董事会提请股东大会授权董事会根据实际情况确定最终发行数量。发行的认购方式为资产认购。安钢集团用以认购本次新股的资产为：安钢集团持有的安钢集团永通球墨铸铁管有限公司78．1４%的股权、安钢集团建筑安装工程有限责任公司１００％的股权、安钢集团机械设备制造有限责任公司100%的股权、公司及上述三家公司向安钢集团租用的土地使用权和安钢集团下属的一座450m3炼铁高炉。上述用于认购本次发行新股的资产预估值约3１.５亿元，最终作价以经具有证券从业资格的中介机构评估并经政

府主管部门备案或核准的评估值为准．该次发行股票发行价格为董事会决议公告日前2０个交易日股票均价的1００%，即每股8.３５元。

200７年１2月２5日，经中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会审核,本公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易的申请获得有条件通过。 2００8年1月30日,公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准安阳钢铁股份有限公司向安阳钢铁集团有限责任公司发行新股购买资产的批复》（证监许可〔２008〕１４2号）以及《关于核准豁免安阳钢铁集团有限责任公司要约收购安阳钢铁股份有限公司股份义务的批复》（证监许可(２0０8)14３号）的两项批复，分别核准公司向安阳钢铁集团有限责任公司发行 3７,544.９1 万股人民币普通股股票购买相关资产以及同意豁免安阳钢铁集团有限责任公司履行要约收购义务。该次增资，由北京京都会计师事务所有限责任公司出具北京京都验字(２００８)第021号验资报告，审验确认截至２00８年1月31日止,公司已收到安钢集团认缴股款人民币２，8４8,5０4，11３.3元,其中股本3７5,４4９，１0０。０0元,资本公积2,473，０55,01３．３8元。

截至２0１2年12月３1日,公司累计发行股本总数2，393,684,48９股,全部为无限售条件股.公司注册资本为2３９,368.45万元.

二、２013年我国宏观经济走势

(一）2013年一季度宏观经济走势

根据国家统计局公布数据,在工业生产方面,2013年1—2月工业

产值年增率为9．9%,较2012年12月减少0．4个百分点,在固定投资方面,前２个月累积名义固定投资成长率为2１.２％，较20１２年全年增加0．6个百分点，但较去年同期减少0。３个百分点,其中,建筑业因中国调控房地产市场，固定投资较去年同期减少3９%，而国外资金投入持续减少，较去年同期减少４.１%。

在物价方面，消费者物价涨幅为3．2%,较上月增加1。2个百分点,受到2月春节因素影响,以食品价格涨幅为最，达６。0%，而在春节过后,天气回暖加上生产者物价指数持续下跌，有利于未来食品价格恢复正常,预期未来物价指数涨幅将趋缓,此外，中国已将今年的M2增长率目标下调至１3.0％，低于20１2年目标的14.0%，以保持物价稳定.在贸易部分,2月出口1，393.７亿美元，年增长率为21.８%;进口1,24１。2亿美元，年增长率为-１５。２%，单月贸易顺差计152.5亿美元。

虽然我国经济表现正在复苏,但景气回温基础并不稳固,制造业持续面临产能过剩问题，民间消费增长力道不足，而在出口方面，虽然2月出口快速成长,但2013年２月PＭＩ中的新出口订单较1月下跌１．５个百分点,未来出口表现是否能维持增长动能，仍待观察。另一方面，近期落幕的第十二届第一次全国人民代表大会和全国政治协商会议，拟定201３年发展目标为扩大国内需求、价格稳定、产业转型升级、推动城镇化等十大任务,促进经济持续发展,并订定2０１3年ＧDP增长7.5%,CPI涨幅3．5%,城镇登记失业率低于4.６%及出口增长８％等目标． （二)宏观经济展望

第一季度统计数据显示一季度国内生产总值１18855亿元，按可

比价格计算,同比增长7.７％。分产业看,第一产业增加值742７亿元，同比增长3。4%；第二产业增加值54５６９亿元，增长7。8％;第三产业增加值5685９亿元,增长8。3%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.６％,上述数据表明国内经济复苏势头仍然较弱。

三、钢铁行业环境分析

（一)经济数据不及预期,国内经济复苏势头仍然较弱

一季度国内GＤＰ同比增长7.7%,比去年四季度的7。９%下降了0．2个百分点，未能延续回升局面；一季度发电量同比增长2。9%(去年同期７.1%)，其中３月完成发电量同比增长2.1%（去年３月7.2%)；3月份火车货运发送量同比下降2.2%,显示出经济回暖的动力依然不足。3月份工业生产者购进价格指数PPI同比下降1。9％,降幅超预期引发市场担忧，居民消费价格指数CＰI同比上涨2．1%，通胀预期有所降低,但短期内新的刺激政策出台的可能性不大。 （二)钢材需求相对低迷,不确定因素仍然较多

1—3月，固定资产投资(不含农户)同比名义增长２０。9%，增速与去年持平,但比1—2月回落0。3个百分点。1-3月，全国房地产开发投资同比增长2０.2％(去年同期2３.50%）；房屋新开工面积同比减少2。７%(去年同期增长0.３0%),意味着未来用钢需求不乐观。随着各地房地产调控细则的出台，新政致改善性、投机性需求萎缩,长期或将影响房屋销售及新开工。1—3月,全国铁路完成基本建设投资545．1亿元,同比增长28。0％,但铁道部并入交通部，后期能否保持较快增长具有不确定性。

3月份中国制造业PMI为5０.9%，环比上升0。8％.3月份规模

以上工业增加值同比仅增长8。9%,工业增长速度已经回落至去年的同期水平。一季度全社会用电量同比增长4。3%，仅高于0９年一季度负增长4.０2％的水平，其中3月份同比仅增长２%,说明当前制造业回暖势头疲弱,工业企业利润的增长动力不足。１—３月通用设备制造业、铁路和船舶等其它运输设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机和通信电子设备制造业、电力热力生产和供应业同比分别增长7.8%、4.8％、１0.0%、9.7%、1。4%,增速分别比去年同期回落２。0个、0.7个、2。2个、1。8个、2.5个、6。2个百分点.一季度汽车产量同比增长１3。5%,其中3月份同比增长12.4%，反映汽车用钢增量提升。１—3月,全国造船完工量同比下降15.6％,截至3月底手持船舶订单同比下降24。6％，与2012年底手持订单持平。

(三)原材料价格后期或将窄幅震荡

4月份,铁矿石价格小幅震荡，焦炭市场延续低迷态势。截至2４日,印度粉矿（63.５％品位)报价１39美元/吨(CIF）,较3月底上涨1美元/吨。山西二级冶金焦主流出厂1180—1230元／吨,较3月底下跌70元/吨。目前钢厂对原材料采购谨慎，未来原料价格可能进一步走低,但国内主要港口铁矿石库存较低，铁矿石价格大幅下滑的可能性较小。

（四)钢铁生产水平偏高,市场供需矛盾进一步加剧

据国家统计局数据, 1—3月份全国生铁、粗钢和钢材（含重复材）产量分别为1782３万吨、19189万吨和２4551万吨，同比分别增长7。6%、9。1％和12.３%,分别比上年同期增速加快4．4、6。6

和5。8个百分点；全国平均日产粗钢量达2１3．21万吨,创历史同期最高水平.另据海关统计,1－3月份我国累计出口钢材１4４3万吨，同比增长１８。8％;累计进口钢材３23万吨,同比下降5。3％。进口钢坯15万吨,同比增长３8。６%;材坯合计折合粗钢净出口11７6万吨,比上年增加２5９万吨。按上述数据计算，1—3月份国内日均粗钢供给量达到2０0。14万吨,比上年同期增加１6.9４万吨,同比增长9.25％。在市场需求增长有限的情况下，钢铁生产水平偏高,国内钢材市场供大于求的矛盾进一步加剧.

图１:２０１２—2013年月度全国铁钢材日产量

数据来源：中钢协网站

(五)钢材社会库存缓慢减少

截止４月1９日，全国主要城市五大钢种社会库存量为2084。２５万吨，较前一周减少47万吨。目前社会库存已经连续5周下降，但热卷社会库存一直呈现增加态势，冷轧和中板降幅有限。目前全国主要城市螺纹钢库存总量为995。11万吨,较上周下降3２.72万吨,较去年同期增加2３０。３6万吨；线材库存总量为28３.12万吨,较上周减少１2。2４万吨;热轧库存总量为４８2.5０万吨，较上周增加4.14万吨;冷轧库存总量为163.27万吨,较比上周减少4。６4万

吨;中板库存总量为1６0。2５万吨,较上周减少1。53万吨。中钢协数据,４月上旬末钢协会员企业的钢材库存为137３．34万吨,旬环比增0.2％,钢铁企业合同组织仍存在较大压力。 （六）厂涨价周期或将结束

宝钢5月份热轧、冷轧等主流品种出厂价格保持不变，但订货优惠幅度有所加大。武钢板材价格下调100—2４０元／吨,鞍钢板材价格下调1０0—1５０元/吨,首钢热卷价格下调１5０元/吨，河钢板材价格下调2０0-250元／吨,反映钢厂对后期市场预期仍不乐观

图2:2０12-2０13年主要城市HRB400螺纹钢价格走势一览表

图３:2012—2０1３年主要城市4。5mm热卷价格走势一览表

图4:2012-20１3年主要城市20mm中厚板价格走势一览表

数据来源:中钢协网站

四、安钢股份有限公司运营分析

(一)业务运营分析 １、公司产能建设

２０12年公司继续淘汰了一批落后产能,现有设备均较为先进，截至2０１2年底，多个项目已交付使用或正在建设中,进程良好,预计建成后，将显著提高其生铁、粗钢、钢材产能匹配度。

表2：截至2012年底主要项目进展情况 单位:元

项目名称 ﻩ 3#高炉及淘汰落后产能升级改造项目 热连轧工程 烧结机脱硫工程 项目金额 4，23５，0０８,000.00 3,9８4，460,０00.００ 156,２60,0０0．００ 8０,000，0０0．00 340,000,00０。00 项目进度 ９1.15% 交付使用 61.9７% 本年度投入金额 １,4２3，0８1,４83.85 11,８９8，2８6。９1 ４,72４,196．17 — 7，81５,85５。３1 7，545,５７7.23 焦化酚氰污水处理系统改造 65，0０0，000。00 64.80% 交付使用 交付使用 炉卷轧机增建2＃加热炉 干熄焦及余热发电 ８#高炉热风炉改造 3９,２84,１00.00 7１.94％ 2５,098,904．27 二炼轧厂R10m连铸机工程 1４5，１40，000.００ 69。52% 104,611，1６1。26 数据来源:安阳钢铁股份有限公司２01２年年报

同时2013年公司计划投资81，０82万元,新开工项目6个，计划投资10,84７万元;结转项目3个，计划投资70,23５万元。

受2012年宏观经济进一步下行，钢铁行业下游需求及出口市场继续萎缩的影响，2012年,公司生铁、钢、钢材分别为 559．4７万吨、544。55万吨、５２6。１4万吨,同比分别减少２0.８７%、22。32%和21．８2%,产量出现严重下滑。公司主导产品包括中厚板、高速线材等60 多个品种、6,000 多个规格的钢材产品及炼焦化工产品。目前公司实现了电炉冶炼与转炉冶炼相结合,生产设施包括烧结、焦化、炼铁、炼钢及轧钢五个主要功能系统，涵盖了钢材生产工序的所有阶段。

2013年公司计划投资8１,082万元,新开工项目6个，计划投资１０,847万元;结转项目３个，计划投资70，2３5万元.

２、公司销售情况

20１2年，公司实现营业收入20９。51亿元,同比下降８8.17亿元。从销售区域看,产品以内销为主,内销收入占总销售收入的比重达99。07％。公司的目标市场定位立足河南市场,辐射周边.在保证稳固和逐步扩大河南市场占有率的前提下,公司主要以产业集聚区和重点工程为目标,进一步拓展西部市场。在行业上加大煤矿机械、锅炉容器制造、汽车制造、船舶制造、建筑等行业和市场的开拓力度。在渠道方

面,公司将拓展直供销售和重点工程销售并根据市场布局的需要设立新的销售分公司．

图5：2012年公司产品销售按地区分布

2012年公司产品按销售地区分布中南地区85.0199%华东地区6.0657%东北地区0.0333%华北地区4.5996%西北地区0.9429%西南地区2.4153%国外0.9233% 数据来源:公司201２年年报

2012年以前,公司主要通过分销进行销售。2０1２年期间,公司运营方式向适应市场转变。201２年内,在产品销售上,把重点放在开辟新渠道、构建新网络,开发高效品种市场,发展直供用户上来，全力压库促销。

从产品结构来看,作为公司的主导产品,2０１2年板材仍然是公司收入的第一大来源，销售占比达到47。7%。不过受市场需求萎缩、同质化竞争激烈影响,公司板材的营业收入比上年减少37。55,营业成

本为10,160，5３８,0３8。７８元,出现亏损。同时，公司建材、型材产销形势恶化，销售收入和营业利润率较上年大幅下降。

表3：主营业务分产品情况 单位:元

数据来源:公司２012年年报

总体来看,２012年是钢铁行业进入新世纪以来最为困难的时期,受市场需求萎缩、钢铁产能过剩、同质化竞争激烈以及原燃材料价格高位运行等多重因素影响,全行业出现大面积亏损，安钢更是自成立以来第一次出现亏损。目前来看钢铁行业的内外部经营发展环境仍然不容乐观,仍面临着巨大的压力和挑战．从宏观经济层面看，国际国内经济低速增长态势仍将延续,已由危机前的快速发展期进入深度转型调整期，经济复苏动力尚未真正形成，全球需求短期内难以提振。从钢铁行业层面看,＂严冬\"仍很漫长,优胜劣汰竞争将会更加残酷。目前我国粗钢产能已超过9亿吨，供需矛盾将更加突出。我国钢铁行业高成本、低效益的态势在今后较长时期难有根本性改变,微利甚至亏损经营的时代将长期存在,公司仍将承受较高的生产成本,盈利能力在短期内难以获得较大提升。

（二）公司财务分析

以下分析主要基于公司提供的经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的20１0—2012 年度财务报告以及未经审计的２０１３年一季度财务报表。

1、资本结构

截至2013年3月31日，随着固定资产投资的增加，公司资产和负债规模较２01２年底均有所增长，公司资产总额32８．12亿元,负债总额２58。34亿，分别较上年末增加1。88％和3。82％；资产负债率为7８。７3%，较上年末略为增加。

图6：2０１0—２013。Ｑ1公司资本结构图 单位：亿元

3503002502001501005002010201120122013.Q1所有者权益长期债务短期债务 数据来源:公司年报

从债务结构来看，2012年2月１4日公司发行了２011年公司债券（第二期)(简称为”11安钢０2”)，发行规模为８亿元，用于偿还部分到期债务,由于公司不断借入短期借款,加之部分长期借款即将到

期转入一年内到期的非流动负债，公司的短期债务规模持续扩大。截至2013年３月３1日,长短期债务分别为42.01亿元和216。32亿元,长短期债务比值为5。14。总体来看,受行业不景气及2０１2年亏损影响,目前公司负债水平较高，且短期债务占比较大。2０１3年公司将加大项目建设，未来债务水平将进一步提高。

表3：公司20１2年度短期信用借款变动情况 单位：元

项目 20１2年期末余额 201２年期初余额 信用借款 6,78１,5５0,23３。 ４,522,６４2,520.00 ７７ 数据来源:公司201２年年报 ２、盈利能力

201２年,公司实现营业收入2０９.5１亿元，较上期减少29。62%.从营业毛利率来看，由于钢铁行业产能严重过剩，需求疲软，２０12年毛利率为—42．08%。截至2013年一季度,由于市场低迷,没有回暖迹象,收入与成本倒挂，毛利率为－8.09%。

从20１２年营业收入构成来看，板材仍然是公司的主导产品,由于钢铁行业下游需求及出口市场继续萎缩，公司钢材销量及价格均出现大幅下降。自2０１1年以来，第一次出现毛利率为负，进入２013年一季度,受产能释放较快、钢材库存迅速增加等因素影响，国内市场供大于求矛盾仍然突出，加之原材料价格高位震荡，主导钢厂价格分歧,市场拉涨信心不足，因此,后期市场钢材价格面临下行压力。长

期来看，盈利能力很难得到改善。

表４：2010—2０12年公司分产品种毛利率情况

板材 建材 型材 ２010 4。71% 6。2７% 4.96% 20１1 2。８5% 9.19％ ２.５0% ２012 —16.1８％ —５。18% —８.10％ 数据来源：根据公司公开资料整理

2０12年公司利润总额为－３4。９6亿元，较上年减少10３7％,

第一次出现亏损。净利润为—3５。01亿元，上年度净利润为0.3４亿元。

总的来看,受制于上游三大铁矿石供应商的寡头垄断格局及行业整体产能过剩的现状,中国钢铁行业已进入微利时代.在此大背景下,公司盈利能力短期内难以提升。但是长期来看,公司淘汰相关落后产能,加大研发投入，20１2年公司的新产品研发主要围绕公司的主营业务来进行，新产品以钢板、钢卷、型棒线材为主，其中板材研发高端工程机械用钢,钢卷研发汽车用钢、硅钢等,线材以圆环链用盘条、预应力钢棒盘条等，棒材以Ⅳ级带肋钢筋、抗震钢筋、锚杆钢等.并谋求公司由生产型向市场型转变，由钢铁销售商向钢铁销售服务商转变。在未来经济复苏，国家刺激经济的背景下，公司的盈利能力会有一定的提升。

3、偿债能力

近年来公司债务水平不断上升,截至2013年3月31日，公司债务合计25８.34亿元,较上年末增加3。82％,其中短期债务2１6。3２亿元,

长期债务４２.02亿元。

由于公司2013年将增加项目建设，在钢铁行业普遍低迷、产能严重过剩、公司处于亏损状态下。公司偿债能力会受到很大的影响。

结论：

受行业产能过剩、钢铁产业低迷的影响,公司从2０12年至20１３年3月31日,一直处于亏损状态.且经济复苏缓慢，钢铁行业处于调整阶段，因此对公司的投资持观望态度．