高送转对股价的影响

什么是高送转股票？

高送转股票（简称：高送转）高送转股是指送红股或者转增股票的比例很大，如：10送（增）10；10送（增）8等等的股票。

“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。

在公司“高送转”方案的实施日，公司股价将做除权处理，也就是说，尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

如何避免跌入“高送转”陷阱？

送红股与资本公积金转增股本方式对公司的股东权益和盈利能力并没有实质性影响，也不能直接给投资者带来现金回报，但为什么“高送转”总能吸引众多投资者的目光？

由于投资者通常认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时目前市场对“高送转”题材的追捧，也能对股价起到推波助澜的作用，投资者有望通过填权行情，从二级市场的股票增值中获利。因此，大多数投资者都将“高送转”看作重大利好消息，“高送转”也成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。在董事会

公告“高送转”预案前后，几乎每家公司的股价都出现了大幅上扬甚至翻了好几倍，部分公司凭借“高送转”题材站稳了百元台阶。

值得关注的是，近期部分公司在公布“高送转”预案后，公司股价表现不一，甚至大相径庭。有的在预案公告日开盘几分钟后即涨停，但有的在预案公告日几乎跌停，还有的在预案公告后数日内连续大跌。究其原因，“高送转”公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露等多种因素有关，因此，炒作“高送转”的风险不可小觑。

内在价值作为考察个股价值的重要依据，短期允许市场价格适度偏离内在价值的趋势出现。但是，市场具备价值回归的规律出现，资金会提前与基本面发生变化，直接作用的结果就是上市公司股价变化过程异动性。

在市场非理性炒作“高送转”题材的背景下，作为中小投资者，如何才能避免跌入 “高送转”陷阱中？我们认为，中小投资者在面对市场出现的“高送转”传闻时，不宜盲目轻信，一切以上市公司正式公告为准，警惕不良分子利用或制造“高送转”传闻牟取利益。

在上市公司正式公告“高送转”预案时，要重点关注上市公司进行“高送转”的真实目的，综合考虑公司经营业绩、成长性、股本规模、股价、每股收益等指标后分析“高送转”的合理性。

警惕上市公司出于配合二级市场炒作，或者配合大股东和高管出售股票，或者配合激励对象达到行权条件，或者为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的而推出“高送转”方案。

如何理性看待“高送转”现象？

部分上市公司选择“高送转”方案：

一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象；

另一方面一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价，增强公司股票的流动性。

投资者关注核心问题：需要提醒投资者注意的是，公司如计划大规模扩张股本，除具备未分配利润或资本公积金充足的条件外，还需要具备一定的高成长性，否则将面临下一年度因净利润增长与股本扩大不同步而降低每股收益的风险。

上市公司究竟在多大程度上进行利润分配，才能代表合理的投资回报？

这一问题要具体问题具体分析，但企图通过“高送转”吸引投资者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯粮”的做法，很可能会阻碍公司未来的发展。

因此，股利分配固然是上市公司回报投资者的一种极为重要的方式，但并不是唯一的方式。

上市公司只有根据实际发展状况制定合理的股利分配方案，而不是盲目分配、恶意分配，才是实现企业健康、长远发展和回馈投资者的最好方式。而作为投资者，只有树立价值投资理念，重点关注公司的盈利能力和成长性，才能有效避免跌入“高送转”种种陷阱中。

虽然价值投资家米勒和经济学家莫迪利安尼早在半个世纪以前就已经从理论上说明了股利政策对一个企业的价值没有实质性的影响。

但A股市场近年来对高送转行情的热烈追捧似乎在讲述另外一种逻辑。在这个被投资者普遍看好的新兴市场，尤其在高成长企业云集的创业板和中小板，高送转的内涵也许已远远超越了会计意义本身，而成为不少上市公司高增长业绩和大规模融资扩张的“冲锋号”。

高送转政策市上市公司股利分配制度的一种方案，也有年终送红利的政策出现。具备持续每年大幅相同比例分配红利的公司，通常称为现金牛股。佛山照明、龙净环保

中小板及创业板个股多数上市初期具备高送转预期，其中高每股净资产、高每股公积金、高每股未分配利润三个指标都是相应具备的条件。（因为融资之后，导致相应指标提升。）如果上市之后，公司的基本面业绩提升明显，相对应的价值进一步提高，个股的持续分红价值将得以确立。

之前讲述的定向增发也是同样融资行为，也相应提升公司的每股净资产、每股公积金、每股未分配利润三个指标。

传递未来业绩“信号”！

作为西方股利理论中的重要内容，信号传递理论把公司的股利政策看成是包含了关于公司价值的重要信息，在公司与市场信息不对称的现实条件下，公司的高送转公告实质上是将公司业绩的真实情况传递给了外部投资者。

较高的送转比例（如10送5以上）显示出公司健康的财务状况，如充足的资本积累和良好的盈利能力，也显示公司对未来业绩和现金流充满信心。此外，公司股价除权所带来的“货币错觉”也有利于股价上涨，从来带来市值的提升。

作为公司财务原则考虑，年报送转采取资本公积金（转增）和送股是实质性区别的。

采取资本公积金（转增）和送股是实质性区别的？

资本公积金转增实质上就是公司内部资金运转的过程，就是财务指标相对应数额变化的原则，不会根本性改变企业价值。（上市公司利用财务指标，数字游戏来哄抬股价），一旦大比例送转之后，相应造成次年总股本增大、利润不能持续增长，业绩必然造成影响，股价下跌将是迟早的事。

送股的形式：根本上是公司用每年年终会计科目中未分配利润中的数值，根据董事会决定送股比例，相应转化送股比例，达到分配目的。（真正上市公司的钱流出企业）

高送转股本身并不能给投资者带来实际的收益，而投资者追捧高送转股票，更多的是出于对公司成长性的看好，或是对管理层释放后续利好的期待。一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性。另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。

从这个意义上来说，炒高送转就是炒高成长，公司通过高送转的决定向市场发送业绩高增长的信号，而公司股价随之走强，就是情理之中的事了。由于那些业绩平平、增长乏

力的上市公司缺乏丰厚的资本公积和良好的利润水平这些高送转的物质基础，实现高送转的概率极小，所以从某种程度上讲，高送转行为是为投资者提供一个高增长企业的“过滤器”。在一轮完整的高送转行情中，至少包含了信息发布后的交易性机会和之后走出填权行情的成长性机会。

在A股市场，苏宁电器就代表了这种业绩不断增长，股价不断填权的经典模式。数据显示，苏宁电器上市至今，先后实施5次送转股和派现方案，其中4次送股和转股的总数在5股以上（每10股），截至昨日收盘，苏宁电器的复权价已经超过1000元。 （未完待续）

助力公司落实再融资，除了有利于维护股价和盘活流动性，对于有融资需求的公司来讲，高送转可有力地助推其顺利实施融资方案。

1月5日，徐工机械在发布H股发行预案的同时推出了10送10派1.2元的高送转方案，该做法与此前中联重科和三一重工启动H股计划时如出一辙，其背后的逻辑，就是为公司的海外融资“保驾护航”。

任何的送配方案背后的寓意对于公司发展各不相同！投资者要认清楚思路。

在2010年半年报里，中联重科推出10送15派1.7元的高送转方案，此利好有力地推动了该股股价上涨，从公司披露高送转公告的7月7日起至2010年11月初，该公司股价翻倍有余。从7.47元涨至最高16.66元（复权价）。期间，公司发布H股融资计划，最终，公司H股股价被敲定为14.98港元。2010年12月底，公司顺利登陆香港资本市场，募资150亿港元。A股股价的高涨，为公司发行H股奠定了良好的“高定价”标准，这利于公司在募资金额一定的情况下，少发行股份即可顺利完成募资。当然公司良好的业绩是

其高分红的重要基础。

鱼龙混杂 还需“擦亮眼睛”

虽然具有高积累、高成长特征的企业实现高送转的可能性较大，但也不是每个高送转的公司都有类似的高成长故事。

在A股市场，甚至也不乏机构借高送转题材边拉股价边出货的例子。一位业内人士就告诉记者，有些基本面增长乏力的公司之所以还要实施高送转方案，是被深套其中的机构“逼”出来的。所以，对于公司公布的高送转方案，投资者还需结合公司成长性和股价走势等因素综合研判，对于其中的炒作“陷阱”不可不察。

所以说，投资者对于高送转题材介入时机要把握得当。短期的炒作会体现一定个股机会，但要快进快出。如果股价偏低的个股会借助此消息大幅推高股价，要是符合当时炒作热点的个股甚至不乏直接翻倍格局出现。

可以肯定的是，短期出现个股高送转预期之后，股价在后期表现会出现一定的拉升趋势。具体的涨幅多少，要根据个股的基本面质地决定，题材丰富股价趋势较强的个股，走强格局异常突出。

年复一年，周而复始。每年1月至4月底的“年报披露季”都是高成长和高送转概念股的盛宴。每年1月份开始，伴随着零星率先披露的年报，高送转概念股才从蛰伏中苏醒，而随着3-4月间年报密集涌现，其相关个股的行情也纷沓而来。

其实针对高送转的价值争议从未平息，然而市场上相关个股的赚钱效益却自顾从容。

说到底，无论对高送转爱也好恨也罢，这场每年必来的盛宴却是风雨无阻。每年都会炒作，中国市场唯一性。

“四高一小”概率大

布局高送转潜力股，往往集中于年报正式到来之前的猜测阶段。如何锁定标的则决定命中概率的大小。

有研究机构为高送转潜力股总结出“四高一小”的特性，即高公积、高未分配利润、高成长和高现金流。“一小”则为小盘股。其中“四高”为实施高送转的基础条件。由于实施高送转要摊薄上市公司的财务指标，因此往往具备良好财务指标以及业绩快速增长前景的公司更愿意启动高送转。“一小”则是出自上市公司扩张股本的需求。从上市公司发展的角度而言，实施高送转可增加上市公司的注册资本，并非对公司发展一无是处。

中国证券市场上市公司非常喜欢高送转的形式实施股利分配，国外成熟市场的股利分配制度多数是按照派发红利为主，对于成熟市场而言，新兴市场为主导的中国市场需要完善的形式很多。

当然，除次新股之外，还有一类公司也具备强烈高送转预期。那便是隔年上市而未进行高送转的公司。如2009年上市的特锐德便属此类。特锐德为首批登陆创业板上市公司，公司2009年度分红方案为10派2。公司作为首批上市的创业板个股从上市至今未有扩大股本行为。如今公司手握5.81元每股公积金，0.86元每股未分配利润，于本轮“年报季”扩股的可能性不小。

除“四高一小”之外，还有一“高”虽非必要条件却也不容忽视。这便是“高价股”。

高价格会导致公司股票交投不活跃，利用高送转摊薄股价、激活股性则成为不少高价股上市公司的选择。

总股本较小，直接体现出业绩向好的中小市值个股业绩非常高。让投资者参与个股炒作的力度很有限，上市公司通过一定的高送转逐步摊低股价，让更多市场资金接受参与，才是体现公司发展的最终目的。（市值也可以不断扩大，进一步体现公司价值）

一度为两市第一高价股的东方园林便先后于2009年度实施10转5派3、2010中期实施10转10派2。以截至1月5日收盘价情况来看，两市第三高价股科伦药业便具备高送转潜力。

在所有A股上市公司中，科伦药业三季度末每股资本公积金排第二、每股未分配利润排第七、价格高低排第四。此外，公司预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为50%-70%，成长性不错。目前公司总股本2.4亿股，流通股本6000万。

从定增股中挖掘机会。定向增发与高送转，看似并无关联，但实际上却有着种种联系。