浅析创业板上市企业研发投入对企业内部的影响

浅析创业板上市企业研发投入对企业内部的影响

作者：李如是

来源：《经营者》2015年第09期

摘 要 本文主要分析中国创业板上市企业研发投入的企业内部影响因素，得出一些有关研发投入的启示，为未来创业板上市企业制定相关的研发管理政策提供理论依据。在“知识经济”时代，科技创新能力是一个国家实力的重要组成。一个国家如果拥有较强的科技创新能力，就能站在世界产业分工链的顶端，获得较大经济利润，甚至引领社会科技潮流的发展。虽然改革开放三十多年以来中国经济增长迅猛，但中国大部分企业仍处于产业链最底端，所得利益与发达国家相比极其微薄。其中一个主要原因就是中小企业及高科技产业多数处在初创期和种子期，融资比较困难，研发投入不足。研究如何提高企业的研发投入水平，有较为重要的意义。 关键词 创业板 企业内部 影响 一、创业板的概念

创业板市场，即与主板市场相对应的第二股票交易市场，是属于标准股票交易市场之外的一类证券市场。专为具有高成长性的创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供融资途径和成长空间，是中国资本市场的重要组成部分。

我国的创业板股票是在深圳证券交易所发行上市，股票代码以“3”开头，是独立于深圳证券交易所主板市场的另一板块。创业板市场具有一般证券市场的共同特点，即为上市公司提供融资平台；但也有不同于主板市场的特性，在创业板上市的“门槛”与主板市场相比则较低，这为规模小但业绩突出的新兴企业提供了一个便捷的融资渠道。

回顾世界各类创业板的发展历史，对创业板的设立模式可从多个角度进行划分。本文采用的是中国人民大学商学院汪玲教授的划分方式：以创业板市场的运行方式以及与主板市场的关系来分，分为“一体式”和“分体式”两种模式，也就是俗称的“独立型”和“附属型”。

中国的创业板市场由于起步时间较晚，发展尚不成熟，创业板的运行模式尚不明确，可是说是介于这两种运行模式之间，有自己的发展前景。 二、创业板市场的意义

中国创业板市场的出现成为我国提升自主创新能力的转折点。近年来随着我国资本市场的不断完善，创业板对国民经济的发展有了越来越重要的意义，主要表现在以下几个方面：

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第一，创业板市场满足了企业进行研发活动的融资需要。完成了中国建设多层次的资本市场，使得可以风险同担并共享收益的直接融资机制得以成型，缓解了高技术企业融资的瓶颈。 第二，创业板带动了非主板市场的中小企业的发展，及推动了其科技创新的金融支持体系的建设，使“自主创新”的理念得以传播。通过提供股权或期权，可以提高科技创新收益变成实际收益的效率，真正有效解决企业缺乏创新激励机制的问题。

第三，创业板市场建立了技术创新产品/服务的淘汰体制，可以提升社会创新效率，这种作用体现在以下两个方面：一是事前甄别。即将风险投资与资本市场的门槛，作为预先甄选机制，将具有市场发展前景的新兴企业推向市场。二是事后鉴别。即通过证券交易所的后续增发股票的标准，建立强制性的退出机制，将不再具有市场竞争力的企业淘汰。这样的市场体制可以对研发投入的决策提供市场化的参考指标。

第四，有助于完善高新技术产品/服务市场化的运作需求。创业板的建立和发展，将促进企业研发投资的良性循环，有助于建立完善的多层次资本市场，有利于有效发挥市场资源配置的作用，加快我国产业结构调整的进度。

目前，中国技术创新投入的主要来源是企业，可以说企业是最大的研发部门。虽然2014年《中国科技统计年鉴》的数据显示：自2009年以来中国企业的技术创新投入不断呈上升趋势，无疑中国创业板是具有较高发展空间的自主创新型企业的集中地，同时拥有较高的研发投入集中度，但是从温源，成力为的研究可看出创业板上市企业研发投入占企业营业收入的比例却增长有限，是哪些因素制约了研发投入强度的增长，这将成为本文的探讨主题。 三、创业板上市企业的研发投入水平影响因素

从政府的角度来看，地方政府为了响应国家政策和促进自己所管辖区域的发展都会制定针对创业型企业、中小企业及高新技术企业的相关优惠政策及针对企业科技创新的研究开发补贴政策。研究创业板上市企业研发投入的内部主要影响因素，对于当地政府完善相关政策的制定，发挥政府在科技创新方面应有的职能作用具有重要意义。

从创业板上市企业的角度来看，研究创业板上市企业研发投入的内部主要影响因素，对于创业板上市企业准确把握企业自身条件对研发投入的影响现状，客观评价企业目前研发投入的产出效率，优化未来的研发管理模式，合理分配研发的人力、物力资源也具有重要意义。 从创业板上市企业的投资者和信息使用者的角度来看，研究创业板上市企业研发投入的内部主要影响因素，可以使投资者和各类信息的使用者对创业板上市企业的评估更加科学合理，便于投资者和各类信息使用者深入了解目标创业板上市企业研发投入的情况，看到当前研发活动的局限性和企业本身存在的问题，甚至使其能够在一定程度上判断该企业研发投入的现时价值。

四、企业研发投入强度的影响因素分析

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（一）研发投入的概念

研发投入的正式名称为“科技活动经费支出”，是指科学研究和试验发展阶段与研发活动有关资源投入的总量。科技活动经费支出又分为外部支出和内部支出两部分。

（1）外部支出是指在该会计报告期间内，进行研发活动的企业转拨给其他企业进行研发的经费，但不包括在其他企业进行的额外附加工作支出的费用，这些费用属于内部支出计入“日常经费支出”。

（2）内部支出是指在该会计报告期间内，进行研发活动的企业自身为开展研发活动，实际支出的全部经费，包括日常性研发费用及资产性研发费用两部分。目前，在《中国科技统计年鉴》中将企业的研发投入正式称之为“研究与实验发展（R&D）内部支出经费”，是指企业用于技术创新活动的实际费用，反映企业科技投入的实际水平。这也是本文中企业研发投入的最终定义。

我国学者进行相关研究时将上市公司公开披露的研发费用等同于研发投入，本文也采用同样的数据处理方式。 （二）研发强度的概念

研发投入强度目前并没有一个公认的定义，本文目前采用的是国家统计局对这个概念的解释：

（1）从国家或地区层面来讲，研发强度是指国家或地区的研发投入总量与国内或地区生产总值之比，是国际上通用的一个反映国家或地区R&D（研究与实验发展）投入水平的重要指标，较高的研发投入强度了代表这个国家或地区有较强的科技创新能力。

（2）从企业层面来讲，研发强度是指企业为进行研发活动投入的资源总量与其当期的产品销售收入（营业收入）之比。企业的研发强度可以反映企业在提高科技创新能力方面所做的投入，以及对技术创新的重视程度。 （三）影响企业研发投入水平的内部因素 影响企业研发投入水平的内部主要因素，主要有：

（1）企业的财务状况。企业进行研发活动需要在较长时间内有稳定的资金注入，一旦缺乏资金，就会导致研发活动的中断或搁置，到时候企业损失的不仅是预期但未得的研发活动成果带来的经济收益，还包括已投入的大量资金。企业资本结构，内部现金流等一般是现有文献在财物方面的研究焦点。研究发现：企业的产品销售收入、利润均与研发投入有显著关系。其中以企业的资本结构为分析对象的研究，主要以资产负债率、权益融资等作为研究的核心指标。资产负债率表示的是企业的资本结构，即权益资本和负债资本之间的比率，反映公司的负

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债水平。如果企业存在风险负债，由于对负债利息的偿付不仅需要占用大量的资金，还需要一股稳定的内部现金流的投入，但多数创新投资项目不具备稳定的现金流，所以企业也有可能不进行研发投资。

（2）企业的技术能力。企业技术能力的本质是企业所拥有的知识。Helfat（1997）曾提出企业的技术能力与水平影响企业的创新活动决策。这是由于企业的技术专业知识聚集量决定了其研发学习能力，知识的聚集量由企业的无形资产体现，即无形资产数量在一定程度上反映了其研发能力的大小。以企业技术创新能力为分析对象的研究，主要以专利授权量和技术人员数量等作为研究的核心指标。企业的技术能力主要体现为企业研发团队的创新能力，研发团队的整体技术素质与受教育程度。对创业板公司而言，技术人员的投入对公司的经营发展具有重要作用，甚至直接影响到企业的技术创新能力和绩效。技术人员资源是高新技术企业技术创新的核心资本，对企业技术创新起着决定性作用。

（3）企业的治理结构。以企业的治理结构为分析对象的研究，主要以股权集中度、股权性质以及公司高管的相应特征等作为研究的核心指标。其中国内学者研究股权所有的公私性质对研发投入影响比例相对较高，且由于中国体制的特殊性，现有文献更多地是研究国有还有非国有的对研发投入的影响。

（4）企业的成长性。一般认为成长性较高的企业更有能力去承担研发活动造成的各方面成本。从企业内部着手，在前人对研发投入影响因素研究的基础上，总结出应通过财务要素、技术能力要素以及企业的成长性这三个要素来探讨其对企业研发投入强度的影响。分析的结果得出：一是从行业层面来说，对于属于第二产业制造业的创业板上市企业来说，技术研发人员比例对其研发强度的影响最大，且呈显著正相关；对于属于第三产业信息通信技术服务业的企业来说，资产负债率对其研发强度的影响最大，且呈显著负相关；而对于属于第一产业农业的企业来说，利润增长率对其研发强度影响最大，呈显著负相关。二是从地区层面来说，对于地属东部地区的创业板上市企业来说，技术研发人员比例对其研发强度的影响最大，且呈显著正相关；非东部地区的企业影响因素的作用效果不明确。三是从所有制层面来说，对于非国有控股的创业板上市企业来说，技术研发人员比例、资产负债率均对研发强度有显著影响，不过前者是正向，后者是负向，且技术研发人员比例影响程度较大。 五、结语

通过对国内外相关文献内容的整理可以看出，无论是从影响企业研发投入的外部因素还是内部因素来说，对其影响效果的结论都是不完全一致的。国外学者对企业研发投入影响因素的研究已经较为透彻，而我国学者对研发投入影响因素的实证研究尚不够充分，且存在一些不足。

（作者单位为重庆交通大学管理学院）