２００６年０９月 第２２卷第３期 北京市财贸管理干部学院学报 【财税金融】 ■一最赢 一 ◇黄静徐慧 摘要：离岸市场是经营境外货币存、贷业务的市场，它在推进国际金融一体化的过程中发挥了巨大的作 用，现已发展成为国际金融市场的重要组成部分。随着中国经济的不断走强，人民币的国际化也成为必然 的趋势，在这一过程中，人民币离岸中心的建立虽然会给现存的金融制度带来一定的风险，但其建立已经 具有了现实的市场基础和需求，积极作用还是主流，只要监管得当，人民币离岸中心的建立将对我国金融 业的发展起到良性的促进作用。 关键词：离岸货币市场；人民币；人民币国际化；香港 中图分类号：Ｆ８２２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１ ００８—６２５０（２００６）０３－００３６—０３ 当前，有关人民币的问题已引起了国内、国际 行与外国银行所形成的银行体系都可成为离岸金融 越来越多的关注。众多的学者专家把目光集中在人 中心。离岸货币市场既是对传统货币市场的补充， 民币汇率问题上，这正从一个侧面反映了人民币国 也是对国家管制的回避，在二战后获得了长足的发 际化的趋势。在此背景下，人民币如何迈出国门， 展。 逐步有序的成为国际货币也就成为我们研究视野中 ２Ｏ世纪５Ｏ年代末６Ｏ年代初，前苏联和其他 的一个重要问题。而在人民币国际化的进程中，人 社会主义国家拥有大量的美元资金，当时，美国有 民币离岸中心的建立必然是其中的重要一环。本文 着强烈的反苏、反共情绪，为了避免可能发生的美 将就人民币离岸中心建立的现实性、以及发展前景 国政府冻结其资金，这些大量的美元就被存人欧洲 中可能存在的风险和积极作用等问题展开论述。 的一些银行，这就是最初的离岸货币市场——欧洲 一、离岸货币市场的含义及由来 美元市场。２Ｏ世纪６Ｏ年代，美国一系列法令的出 所谓离岸货币市场是指在某种货币发行国之外 台，如利息平衡法令、“Ｑ条令”的发布，使得美 进行的、对非居民的某种货币的资金融通活动ｆ存 国银行为了扩大海外贷款纷纷在海外开设分支机构 贷、汇兑、组合投资、保险等１的区域或机制。任 或分行，这一时期，美国银行的海外分支迅速膨 何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易ｆ或存 胀。美元的离岸业务也在海外迅速发展起来。由于 贷１目标的，以非本国居民为交易对象，由本地银 最早的此类业务是在伦敦大规模展开的，而英国是 收稿日期：２００６—０４—２０ —３６一 维普资讯 http://www.cqvip.com
Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｂｅｉｊｉｎｇ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｃｏｍｍｅｒｃｅ Ｍａｎａ Ｓｅｐ，２００６ Ｖｏ１．２２ ＮＯ＿３ 一个岛国，国境常与海岸线联接在一起，故此类市 开鼓励国民大量使用人民币；在蒙古境内，流通现 钞总量的６０％为人民币；在俄罗斯、越南、缅甸 甚至中国台湾地区，人民币都可作为贸易的支付手 段。目前，人民币在韩国、新加坡、泰国、马来西 亚等地都一定程度上被接受。毫无疑问，随着中同 整体经济实力的增长，对外经贸和旅游业的推进， 人民币越来越“国际化”，流出的数量将越来越大， 而在人民币仍不能完全自南兑换、资本流动仍受控 场常被称作“离岸市场”ｆＯｆｆ－Ｓｈｏｒｅ）。离岸金融 市场就这样由最初的欧洲美元市场发展到今天的以 美元、日元、英镑等主要货币为主要交易对象的多 个离岸中心，如新加坡、香港、巴哈马地区等。 从离岸货币市场的产生过程看，除了金融管制 这个客观条件外，离岸货币市场的形成还要具有以 下一些条件：相应的专业人才；健全的法律制度， 使国外投资者有所遵循与保障；稳定的政治、经济 制的情况下，散落在亚洲各地区的人民币难以循正 环境以吸引资金流人；金融市场具有相当程度的规 模经济与发展潜力；自由开放的环境，便利从业人 员方便出入境，电信通讯及资料能自由传递，外汇 能自由流动；有优惠租税条件等。 由此可见，离岸货币市场的形成并不是人们刻 意为之，而是客观实践和市场发展的产物。这一点 对于人民币离岸中心的形成具有重要的启发意义。 二、建立人民币离岸中心的现实性 就目前情况而言，人民币还没有完全自由兑 换，当然目前也就不是像美元、日元那样的国际货 币，但是中国已经加入了世界贸易组织，按照中国 的人世承诺，中国将逐步放开国内的金融市场，人 民币的汇率将逐渐浮动，最终将走向国际化。人民 币离岸中心的形成是有着很强的现实性的。 １．历史的看，一种货币走向国际化离不开离岸 货币市场的支持 从国际金融史的发展来看，美元作为最早的国 际货币，正是随着欧洲美元离岸市场的发展，美国 银行海外业务的扩展而逐步的国际化，在相当长的 时间里形成了美元独霸国际货币市场的局面。美国 政府也由于美元的国际化，获得了巨大的利益。随 后的英镑、日元也遵循了同样的发展路径，通过离 岸货币中心的建立，推动本国货币逐步走向国际 化，成为至今最为重要的几种国际货币，在世界经 济的发展中发挥着举足轻重的作用，也对本国经济 的发展带来了丰厚的好处。 ２．边贸以其独有的形式推动人民币离岸中 心的形成 据调查，在中国的边贸中，人民币已经成为相 当有影响力的货币，边贸活动的活跃无疑会累积相 当比重的人民币。在贸易和旅游的快速发展推动 下，人民币在周边地区现已享有“第二美元”的称 号，成为主要的边贸结算货币。在柬埔寨，政府公 常途径回流内地。而散落在正轨金融体系之外的大 量人民币必然产生人民币的需求业务，自然而然形 成一定的人民币离岸业务。 ３．香港作为人民币离岸市场的首选地，有深刻 的市场基础 从市场需求看，据估计，目前在香港流通的人 民币已经接近１６０ｏ亿元，与此同时，香港居民和 企业界对人民币的需求也在不断的增加：香港居民 到内地的旅游、消费不断增加；金融资产和实业投 资的大额资金需求。如此大规模的人民币在港流 通，迫切需要有正轨的人民币回流机制，以保证人 民币流通的正常秩序。而现在的香港本地银行仅能 办理个人人民币业务，业务范围也只限于满足两地 居民个人往来和小额旅游的需要，还不涉及大额经 常项目下的交易。如此狭小的业务范围显然无法满 足日益增长的市场需求。因此将香港的人民币业务 迅速延展到存贷款、结算、投资顾问和风险管理等 金融服务，使香港逐渐成为人民币的离岸市场有着 深厚的市场基础。 三、建立人民币离岸市场的前景展望 （＿一）设立人民币离岸中心的风险性 众所周知，离岸货币市场是一个自由度很高的 金融市场。按照国际惯例，在该市场上的交易既不 受利率管制和存款准备金的约束，同时还享受免税 待遇。如果不对其加以约束，不仅会对本国金融政 策及金融秩序产生不利的影响，还会出现严重的逃 税现象。因此，在设立人民币离岸中心的过程中其 风险也是不容小视的。 １．可能对央行的货币政策形成冲击，降低货币 政策的效力。离岸货币本质上行使的是世界货币的 职能，其利率和汇率水平必然受世界经济影响。中 国经济规模在世界总经济规模中的比重大约为 ３Ｏ，和欧美日的经济相比是很小的，因而世界经济 ３７— 维普资讯 http://www.cqvip.com
２００６年０９月 塑 ：一 北京市财贸管理干部学院学报 波动对离岸人民币利率和汇率的影响力远大于中国 货币政策的影响力。如果中国经济周期与世界经济 周期不同步，中国货币政策效力就会被世界经济波 动所冲减，严重的情况下，可干扰人民币利率和汇 率的决定。国际市场上的投机者可能利用香港来对 ３．推动人民币的国际化进程，带动中国与亚太 地区经济的合作深度。人民币离岸市场的建立必然 会增强人民币的国际影响。中国政府正在倡议在亚 洲推行区域性的自由贸易区架构，在自由贸易区的 框架下，区内各国的经济联系会趋于紧密，如果人 民币具有足够的国际化程度，那么，原来区内各国 人民币的汇率制度形成冲击。 ２．加大人民币资本账户下管理的难度。在资本 账户尚未完全开放的情况下，人民币离岸市场的 作为以美元计价的、向发达国家争夺ｌ叶Ｊ口市场的竞 争对手，可以转化为以人民币计价的、向中国市场 现，会刺激以人民币为工具的短期资本流动。一方 面，离岸市场和在岸市场问的资金循环转换挑战监 管。另一方面，国际热钱可以在离岸市场上狙击人 民币，货币投机者可能会在香港人民币离岸市场上 积累人民币头寸，进而在相关市场冲击人民币汇 率，使监管当局在国内所实施的资本账户管制作用 无效。在我国自主决定开放人民币资本账户的情况 下，人民币离岸中心的建立会对我国的这一自主权 形成挑战。 ３．可能成为洗钱渠道。人民币离岸市场的建 立，有可能使非法的现金交易可以在海外进入离岸 货币中心的银行系统使之合法化。相比在岸市场， 监管当局进行监管的难度加大了。 （二）建立人民币离岸中心的积极作用 １．有助于货币管理当局对人民币境外流通规模 的控制。 ２．对于人民币利率市场化和金融市场的发展具 有参考价值。中国金融市场的发展必然需要一个在 市场化基础上形成的利率指标体系，来作为各项金 融决策的参考。虽然我国的利率市场化改革已有了 长足的进步，但是考虑到国有银行和国有企业的承 受能力，目前利率的市场化推进幅度还很有限。如 果利用香港有利的市场条件，建立人民币离岸市 场，如同伦敦的ＬＩＢＯＲ利率一样，香港人民币离 岸市场同样可以帮助形成一个完全市场化的人民币 利率指标。另外，人民币离岸市场的形成还可以推 动人民币资本项目下的开放，也可以为将来内地逐 渐放松资本管制后进行的外汇市场调节提供参照。 目前中国内地的外汇市场并不发达，也缺乏回避外 汇风险的足够的金融工具，没有＃ｌ，ｆＥ市场的各种指 标作为参考，中央银行的外汇政策调整必然缺乏足 够的市场依据，人民币离岸市场的发展则可以提供 有益的决策参照。 一３８— 出口的更为紧密的经济联系。 ４．巩固香港的国际金融中心地位。由于受到亚 洲金融危机的冲击，香港金融中心的国际化色彩在 褪色，外汇交易中心的地位也在下滑。如果增加人 民币业务，对于巩同香港国际金融中心地位无疑会 加重砝码，也能够带动香港整体经济的发展，振兴 正处于复苏转型期的香港经济。 四、结论与建议 综上所述，中国的金融市场要逐步开放、人民 币要走向国际化，这些都是不可逆转的必然趋势， 而在这些趋势中，人民币离岸市场的建立就显得越 发重要，当然人民币离岸市场的建立会给我国金融 业和监管当局带来巨大的冲击，但这不应该成为我 们驻足不前的理由。顺应市场的发展趋势，合理引 导境外人民币资金的流动，建立高效安全的人民币 资金结算渠道，建议今后应以渐进的战略推进人民 币离岸市场的发展。 参考文献： ［１］（美）米什金，李扬，施华强等．货币金融学【Ｍ］．北 京：中国人民大学出版社，１９９８．（２６０） ［２］刘燕云．建立香港人民币离岸市场初探［Ｊ】．深 圳金融，２００４，ｆ１２１ 【３］高中良人民币离岸经营问题探讨［Ｊ］．金融理 论与实践，２００４，ｆ３１ ［４Ｊ马素红．透析香港人民币业务［Ｎ】．国际金融报， ２００４，４，９ ［５］南方网（ＷＷＷ．ｓｏｕｔｈｃｎ．ｃｏｍ）．７００亿人民币在港 流通，ＣＥＰＡ逼宫离岸中心 Ｂ１．２００３，８，２７ 作者单位：华东师范大学商学院 上海２０００６２ （下转２４页） 维普资讯 http://www.cqvip.com
２００６年０９月 第２２卷第３期 北京市财贸管理干部学院学报 １．商业格局跨越式。今后新城商业发展应立足 并非痴人说梦。２Ｏ世纪９Ｏ年代以来，北京现代商 于高起点，通过科学的商业规划，预留较充足的土 业的发展雄辩地证明了：以加速度发展，实现现代 地资源，快速、直接地形成新的布局较合理的商业 商业的大跨越是完全可能的。北京重点新城区作为 格局，实现商业格局的跨越式发展。 北京面向未来的城市新节点，作为北京未来重要的 ２．商业业态跨越式。商业业态升级，可跨越中 产业和人口聚集区，面ｌ临着良好的机遇和前景。在 间形态，直接构建现代业态，发挥后发优势，使新 新的发展时期，我们有理由期待着——在下一个 城商业业态的发展与市区实现同步。 １５年到来的时候，全新的现代城市商业将在北京 据国外学者研究，美国的现代商业之路走了 重点新城区立体呈现。 １２０年，日本是６Ｏ年，而我国只有短短的１５年。 奇迹是人创造的，直接导入国际先进商业业态和发 作者单位：北京财贸职业学院 展模式，发挥后发优势，创造商业快速发展的奇迹 北京 １０００１０ Ｍｏｄｅｍ ｎｅｗ ｔｏｗｎ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ＣＯＬＩＣ ＳＨＡＮＧ Ｙｉ——ｙａｎ Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔｓ ａｌｏｎｇ ｗｉｔｈ ｔｈｅ Ｂｅｉｊｉｎｇ ｎｅｗ ｃｉｔｙ ｏｖｅｒａｌｌ ｐｌａｎ ｐｒｏｍｕｌｇａｔｉｏｎ，Ｂｅｉｊｉｎｇ ｗｉｌｌ ｃｈａｎｇｅ ｓｉｎｇｌｅ ｃｅｎｔｒａｌ ｔｈｅ ｃｉｔｙ ｓｐａｔｉａｌ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｗｉｌｌ ｓｅｅｋ ｔｈｅ ｃａｐａｃｉｏｕｓ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｓｐａｃｅ．Ｔｈｅ Ｂｅｉｊｉｎｇ ｍｏｄｅｒｎｉｚａｔｉｏｎ ｎｅｗ ｃｉｔｙ ｗｉｌｌ ｆａｃｅ ｔｈｅ ｇｏｏｄ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｙ．Ｉｎ ｔｈｅ ｎｅｗ ｔｉｍｅ，ｔｈｅ ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｎｅｗ ｔｏｗｎ ｔｒａｄｅ ａｔ ｍａｉｎｔａｉｎｓ ｒｅｓｐｅｃｔｉｖｅ ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ ｉｎ ｔｈｅ ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ，ｒｏａｄ ｏｆ ｒｅａｌｉｚａｔｉｏｎ ｓｐａｎｓ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｌｏｎｇ ｔｈｅ ｃｉｔｙ ｒｏｏｄｅｒｎ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ，ｔｈｅ ｐｒｏｓｐｅｃｔ ｗｉｌｌ ｂｅ ｂｒｏａｄ． Ｋｅｙ ＷＯＩ＇￣ｄｓ＂Ｂｅｉｊｉｎｇ ｎｅｗ ｔｏｗｎ；ｍｏｄｅｒｎ ｔｒａｄｅ；ｓｐａｎｓ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ （上接３８页） Ａｎ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｎ ｔｈｅ ｒｅａｌｉｔｙ ａｎｄ ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ ｏｆ ａｌｌ ＲＭＢ ｎ ， ＨＵＡＮＧ Ｊｉｎｇ ＸＵ Ｈｕｉ Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｏｆｆ－ｓｈｏｒｅ ｍａｒｋｅｔ，ｗｈｉｃｈ ｈａｓ ｄｅｖｅｌｏｐｅｄ ａｎ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｐｌｓｉｔｉｏｎ ｉｎ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｒｋｅｔ．ｉｓ ｔｈｅ ｍａｒｋｅｔ ｆｏｒ ｄｏｉｎｇ ｄｅｐｏｓｉｔ ａｎｄ ｌｏａｎ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｏｆ ｆｏｒｅｉｇｎ ｃｕｒｒｅｎｃｙ．Ｉｔ ｐｌａｙｓ ａ ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｃｅ ｒｏｌｅ ｉｎ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ｉｆｎａｎｃｅ ｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ．Ａｓ ｔｈｅ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｅｃｏｎｏｍｙ ｈａｓ ｂｅｅｎ ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｌｙ ｇｒｏｗｉｎｇ，ｉｔ ｗｉｌｌ ｂｅ ａｎ ｕｎａｖｏｉｄａｂｌｅ ｔｅｎｄｅｎｃｙ ｆｏｒ ＲＭＢ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｚｉｎｇ．Ｄｕｒｉｎｇ ｔｈｉｓ ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ，ｔｈｅ ｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｏｆｆ—ｓｈｏｒｅ ＲＭＢ ｃｅｎｔｅｒ ｗｉｌｌ ＳＵｒｅｌｖ ｂｒｉｎｇ ｓｏｍｅ ｒｉｓｋｓ ｔｏ ｔｈｅ ｅｘｉｓｔｉｎｇ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｓｙｓｔｅｍ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅ ｒｅａｌｉｔｙ ｉｓ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｍａｒｋｅｔ ｈａｓ ａｌｒｅａｄｙ ｐｒｏｖｉｄｅｄ ｔｈｅ ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ ａｎｄ ｔｈｅ ｄｅｍａｎｄ ｆｏｒ ｅｓｔａｂｌｉｓｈｉｎｇ．Ｔｈｅ ｓｅｔｕｐ ｏｆ ｔｈｅ ＲＭＢ ｏｆｆ－ｓｈｏｒｅ ｍａｒｋｅｔ ｗｉｌｌ ｐｕｓｈ ｆｏｒｗａｒｄ ｔｈｅ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｍａｒｋｅｔ ｏｆｒ ｆｕｒｔｈｅｒ ｅｎｈａｎｃｅｍｅｎｔ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｏｆｆ－ｓｈｏｒｅ ｃｕｒｒｅｎｃｙ ｍａｒｋｅｔ，ＲＭＢ，ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ ｏｆ ＲＭＢ，Ｈｏｎｇ Ｋｏｎｇ ——２４——
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容