民营企业的融资困境与对策探讨

２００６年第２期　（总第５９期）　福建省社会主义学院学报　ＪＯＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＦＵＪＩＡＮ　ＩＮＳＴＩＴＵＴＥ　ＯＦ　ＳＯＣＩＡＬＩＳＭ　Ｎｏ．２　２００６　ｓｅｒｉａｌ　Ｎｏ．５９　民营企业的融资困境与对策探讨　曾　志　（福州市城区农村信用合作社联合社，福建福州３５０００３）　［摘要］当前民营经济发展中出现了许多障碍，其中突出的问题是融资难，严重影响了民营经济的进一步发展ｎ本文　通过对民营企业融资困难的原因分析，提出突破当前我国民营企业融资难题的创新建议：建立民营企业信用担保体系，完　善贷款风险缓冲机制；大力发展和完善债券市场；大力发展产业投资基金，充分利用外部资金；金融租赁为民营企业提供　新的融资渠道；创建中小企业板，开辟融资新渠道。　［关键词］民营企业；信用担保体系；融资；民营经济　中图分类号：Ｆ８３０．５９　文献标识码：Ａ　文章编号：１Ｏ０８—８５６３（２００６）０２—００７３—０４　改革开放２Ｏ年来，我国民营企业呈现出迅猛　目前，全国建有民营企业信用担保体系的地方　凤毛麟角，现有的少数几家担保公司实力也较为薄　发展的良好态势。与２００３年相比，２００４年中国民　营企业产值增长１０％，社会消费品零售额增长　１４．６％，注册资本总额增长３０％。２００３年国家统　计局的数据表明，国内ＧＤＰ增量的８０％以上来自　弱，信贷投入支持民营经济只涉及少数部分行业和　少数市场主体，贷款品种单一，往往只限于短期流　动资金贷款，缺少中长期贷款，贷款方式只有抵　民营企业。但是，民营企业发展过程中也不可避免　地受到来自多方面的制约，其中，融资难的问题越　来越突出，资金短缺已经成为制约民营企业持续健　押、质押等，缺少信用贷款等其它融资方式。而多　数民营企业规模较小，经营时问不长，缺乏资本的　有效积累过程，在向银行贷款时，既无有效资产抵　康发展的“瓶颈”。　一押，又难找到符合银行担保条件愿为其担保的单　位。同时，担保中心往往设在大中城市，县以下几　乎未设，也使得企业寻求担保困难。　（三）上市融资难　由于我国金融体系中资本市场发育很不完全，　缺少一个多层次的、能够为广大民营企业融资服务　、民营企业发展过程中的融资难点分析　（一）银行贷款难　业内人士普遍反映，我国目前对民营企业的政　策扶持多流于形式。金融扶持不到位，民营企业贷　款难成了一个非常普遍的问题。２００３年国家统计　局在浙江省对民营企业进行的一次专项调查结果显　示，有４５．７％的企业认为制约民营经济健康发展　的最主要的障碍是融资困难，有６６．４％的企业认　的资本市场。国内的主板市场由国有大中企业占绝　对地位，虽然中小企业板千呼万唤才始出来，但是　从现行上市融资、发行债券的法律法规和政策导向　上看对民营企业不利，民营企业仍然很难通过债权　为获得金融机构的贷款很不容易¨Ｊ。著名的民营　企业家孙大午也是因为贷款难而采用非法集资来解　决资金缺口。　（二）企业担保难　收稿日期：２００６—０３—１０　和股权融资等直接融资的渠道获得资金。　（四）风险投资难　由于没有通畅的退出机制，少了高额的利益回　作者简介：曾志（１９６８一），男，福建福州人，福州市城区农村信用合作社联合社经济师。　７３　维普资讯 http://www.cqvip.com

报，风险投资在我国陷人了一个尴尬的境地：风险　投资想投不敢投，多数民营企业想要要不到。　二、民营企业融资难的原因分析　民营经济在发展过程中，融资困难已成为制约　３．企业缺少足够的抵押资产　民营企业资金少、规模小、知名度低，抵押品　的价值极为有限，也难以找到担保者，冈此在资金　市场中很难取得融资。　民营企业发展的一大障碍。出于资金的匮乏，民营　企业的再生产只能靠缓慢的自我积累，步履艰难，　错过了许多发展良机，究其形成的原团主要就是以　下几方面：　（一）体制上的原因　４．持续经营能力弱　民营企业作为一个群体，在当前中国市场经济　的环境中充满活力。但从单个企业来看，企业的创　建和倒闭却在不断地发生。相当一部分企业生产技　术水平低，生产盲目性大，创新能力不强，企业产　民营企业是非国有企业，与国有银行在所有制　上的差异、造成银企之问的距离。有些银行受传统　观念和行政干预的影响，特别是近年来，为配合国　家在宏观经济发展上“抓大放小”政策的实施，　多数银行资金优先支持大企业和大项目，而对为数　众多的民营企业却无暇顾及。　此外，政府在信贷支持体系渠道开启方面，对民　营企业贷款的优惠政策不多，表现在：我国缺乏适应　民营企业信贷需求特点的贷款担保或保险体制，在　客观上限制了民营企业的融资渠道和融资能力。再　加上我国基金组织以及其他融资公司，还处于初建　阶段，无法对民营企业融资创造有利的机会。　（二）企业自身的原因　１．企业治理结构不规范　民营企业虽然数量上有了一定规模，但大多管　理水平较低。我国许多民营企业在设立时就存在先　天的缺陷，绝大多数的民营企业产权单一，基本上　没有建立起现代企业制度。即使是在一些已经或正　在准备上市的民营企业中，也没有形成科学的公司　治理机制。企业的实际控制权集中、所有权与经营　权多未分离，家族式管理模式占据主导地位。民营　企业这种家族式管理模式，缺乏现代科学管理理　念，难以适应现代企业发展的需要，往往导致投资　的随意性，给企业的生产和经营带来很大的风险。　２．企业的社会信用低　我国民营企业普遍起步较晚，规模较小。而在　商业银行对贷款企业的信用等级评定标准中，经营　规模所占比重高达１５％［２】，这势必造成规模较小　的民营企业信用等级偏低。相当数量的企业没有正　规的财务报表和资产负债表，企业财务管理及财务　信息披露不规范、不透明，缺乏可信度。有些企业　市场行为不规范，不自觉遵守合同、恶意逃废银行　债务、产品假冒伪劣、偷税漏税等现象时有发生，　因而很难获得金融部门的信用评级和贷款。　７４　品质量不高，附加价值小，缺乏必要的市场竞争能　力和抗风险能力。有资料显示，我国能持续经营　１Ｏ年以上的民营企业不到１０％∞Ｊ。这无疑给银行　发放贷款，尤其是长期贷款带来了很大的风险。　（三）社会服务体系的原因　１．缺乏专门的为民营企业贷款服务的金融机构　西方市场经济发达国家均成立了专门钳。对民营　企业贷款融资的政策性专业银行，为企业的发展壮　大做出了重要贡献。而我国由于民营企业资信状况　不均匀，为规避风险，国有商业银行在资金借贷方　面对民营企业的贷款大打折扣，市场体系发展的不　完善，使民营企业的融资更加困难。　２．商业银行信贷管理方式滞后　目前，银行的经营管理方式不适应民营企业迅　猛发展的要求，商业银行稳健性要求原则与民营企　业的高风险特点存在矛盾。各银行对基层分支机构　基本上实行了信贷审批权集中上级审批制度，各项　审批更为严格，审批时间加长，审批否决率大幅提　高，致使企业和基层银行都不愿费尽周折去申报无　结果的贷款申请。在具体操作上，许多商业银行规　定不论何种原冈，谁经办的贷款出了问题，就由谁　负责清收，使得许多信贷人员更不敢向民营企业发　放贷款。　３．资本市场直接筹资空间狭小　理论上银行信贷资金仅是民营企业融资渠道的　一部分，除此之外还应包括股权融资、债权融资。　但是，我国证券市场从建立至今，重点在于扶持同　有大中型企业上市融资。企业债券和股票的发行与　上市条件苛刻，民营企业通过证券市场进行直接融　资相当困难。我国《公司法》规定，上市公司股　本总额不得少于５０００万元，而民营企业由于经营　规模较小，且大多数为一般加工业和商品流通性企　业，与上市条件相距甚远，自然被股票市场拒之门　外。对于企业发行债券，《证券法》规定，股份有　维普资讯 http://www.cqvip.com

限公司的净资产额不低于人民币３０００万元，有限　责任公司的净资产额不低于人民币６０００万元　。　对大多数民营企业来说，这无疑是天文数字。　４．地方性中小金融机构自身财力的不足　目前基层金融机构信贷资产质量普遍不佳，沉　淀资金比例较大，虽然采取多种方式进行盘活，但效　果不明显，大量不良贷款无法从根本上得到清收，造　成银行放贷能力不足，限制了对民营经济的投入。　三、对民营企业融资手段的几点建议　由于各种原因，目前作为民营企业主体的民营　企业缺乏正规的融资渠道，只能用自有资金和高利　率从民间渠道拆借的资金投资，边际成本的资金来　源制约了企业经济发展的规模，要改变这种状况，　一方面要提高现有银行为民营企业融资服务的积极　性，发展真正能为民营企业融资的担保机构（这　些机构不应以赢利为目的），加强农村信用社和城　市商业银行的融资能力；另一方面要利用许多地区　都想建立民营中小银行和股份制银行的积极性，发　展为民营企业服务的金融机构，逐步完善我国金融　体系。以下是对民营企业融资手段的几点建议：　（一）建立民营企业信用担保体系，完善贷款　风险缓冲机制　为有效解决民营企业融资难问题，１９９９年６　月５日，国家出台了《关于建立中小企业信用担　保体系试点的指导意见》　］，使信用担保向民营企　业敞开了大门。至１９９９年底，全国已有２８个省区　开展了中小企业信用招保试点工作，通过政府拨　款、资产划拨、会员风险金、企业人股等方式共筹　借担保资金４０亿元，并通过加强与财政、银行、　税务、工商等部门的配合创造了一个良好的外部环　境。除了政府部门与金融机构在积极推进担保体系　的建设外，一些有识之士也看准了民营企业贷款的　潜在商机，投资组建社会性担保机构。１９９９年１２　月，由深圳中科智发展有限公司联合５家企业出资　５千万元发起成立了专门为民营企业特别是高新技　术企业提供信用担保服务的公司，公司实行会员　制，会员优先担保，同时还为会员提供政策咨询、　融资顾问、管理诊断、项目评估、资产重组、资产　评估等多项服务，市场前景良好　］。当然，我国　信用担保业务的发展还远未成熟。当前应解决好两　个问题，一是尽快出台民营企业信用担保法，以使　这项业务有法可依，规范发展；二是尽可能保证各　项担保基金特别是政府设立的担保基金的市场化运　作，以确保担保基金的效率，低风险。　（二）大力发展和完善债券市场　经过十多年的发展，证券融资作为一种动员和　配置金融资源的制度，在中国已经形成自我强化的　机制，证券市场规模不断扩大，证券市场已经在国　民经济中占有重要地位，尽管证券市场获得很大发　展，股票融资成为企业重要的融资方式选择，但与　国外成熟市场国家和新兴工业国家相比，目前我国　证券市场的资本融资能力还没有充分挖掘，尤其是　债券市场的发展潜力。白２０世纪９０年代以来，我　国企业债券市场一直处于萎缩状态，如何解决债券　市场的不发展，促进股票市场与债券市场的共同稳　步发展，已成为我国资本市场亟待解决的问题之　一。我国证券融资制度创新，必须进行融资制度的　组织创新，尤其是大力发展债券市场，建立有效的　资本市场体系。　（三）大力发展产业投资基金，充分利用外部　资金　产业投资基金　是２０世纪中期在美国出现的　一种特殊投资基金。它以特殊产业为投资对象，以　追求长期稳定收益为目的，吸引对特定产业有兴趣　的投资者来投资，用以扶持这些产业的发展。产业　投资基金一般是以战略投资者的身份出现在资本市　场，其投资着眼点在于长期的资本收益和基金资产　增值。因此，在大力开拓民营企业融资渠道的过程　中，可以充分发挥产业投资基金这种新型筹资方式　的优势，通过设立中小企业投资基金，聚集社会资　金，投资于民营企业的规模建设或其他具有广泛发　展前景的产业。从而解决民营企业发展所面临的建　设资金不足的问题。发展投资基金，现在是最好的　时机，我国城乡居民储蓄存款已高达１０万亿元，　利率水平低，有相当部分的储蓄有转向投资其他种　类金融资产的愿望。民营企业可以通过高额的回报　率和美好的发展前景吸引外部投资，设立基金，为　自身的发展壮大筹集所需资金。充分利用投资者要　求收益的心理，变银行存款为基金，摆脱银行中介　机构直接向投资者借贷。这既节省了向银行借货的　审核时间，又节省了向银行借贷所交纳的中介费　用。因此，设立产业投资基金这种新型融资工具正　好符合机构投资者的需要，能更好的聚集社会闲置　的资本为有发展前途的民营企业所运用。　（四）金融租赁为民营企业提供新的融资渠道　金融租赁是现代租赁的主要标志，指出租人根　７　维普资讯 http://www.cqvip.com

据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买　本运作的方式实现超常规发展的可能。中小企业板　租赁物件，提供给承租人使用，向承租人收取租金　将为民营企业提供宽广的企业投资、组合和兼并的　的交易，它以出租人保留租赁物的所有权和收取租　机会。在中小企业板上市的民营企业通过战略性的　金为条件，使承租人在租赁合同期内对租赁物取得　收购、兼并同类企业，可以有效地减少竞争对手，　占有、使用和受益的权利。　扩大市场份额，加快技术创新和产品创新，加速创　虽然金融租赁在我国金融市场起步较晚，但它　新的产业化进程，从而推动高科技民营企业超常规　的作用和发展空间是不容忽视的。金融租赁可以帮　发展。此外，通过在中小企业板上市，还可以迅速　助民营企业和一些特殊的企业事业单位融资。对负　提高民营企业的知名度。　债的回收有充分可靠保障的民营企业和一些特殊企　综上所述，关于民营企业发展资金来源的问　业事业单位，金融租赁公司网享有租赁物的所有权，　题，一方面对一些传统的投融资渠道固然应该继续　在审批条件上较之银行贷款大为放宽（比如承租人　运用；另一方面这些传统的投融资渠道毕竟上升的　可以达到１００％负债），以支持其发展。同时承租人　空间有限，所以本文就对在投融资方式手段上加以　因租用租赁物引起流动资金短缺，金融租赁公司可　创新，借鉴国外和我国建设过程中的重要经验，寻　匹配相当于租赁物价值６０％以内的流动资金贷款。　找一些有效的资金来源渠道，加大对民营企业建设　值得特别强调的是，对承租人来说，从表面看租赁成　发展的投资融资力度，这样才能有效的解决民营企　本高于信贷，但就其所获得的延迟交纳所得税、降低　业资金短缺的“瓶颈”问题。　负债比率（以争取上市融资）、节省筹资时间等市场　先机而言，承租人的收获是卜分显著的。　参考文献：　（五）创建中小企业板，开辟融资新渠道　［１］邢茂俭．民营企业拓宽融资渠道方略［Ｍ］．山东：煤炭　为解决民营企业发展过程中资金短缺的瓶颈问　经济研究，２００４，（３）：３５５—４５８．　题，创建中小企业板。民营企业发展初期所需资金　［２］Ｉ１１彬．融资困难：民营企业怎样冲出重围［Ｎ］．中　民　营科技与经济，２００４—１１—１２　大部分是通过自我积累解决，但在新的经济形势下，　［３］王亚平．加快发展高技术产业实现特区二次创　ｌｋ［Ｊ］．　自我滚动式的发展已很难满足企业的扩张需求。这　经济研究参考、２０００，（５）：５８—６Ｏ．　就需要开辟新的融资渠道，借助外部资金以推动民　［４］王海峰．构建我国二板市场的制度研究［Ｊ］．经济学动　营企业的发展。但由于民营企业自身的缺陷及我国　态，１９９９，（８）：６１—６５．　民营企业筹资体系的不完善等原冈致使民营企业从　［５］杨振字．给民营企业更大空间［Ｊ］．东方企业家，２００４，　（５）：２５—３０．　外部筹集所需资金十分困难。而中小企业板以其宽　［６］许享敏．发展小型民营企业贷款之浅见［Ｊ］．湖北农村　松的上市条件及超然的定位主题使具有增长潜力但　金融研究．２００４，（３）：６８—７８．　被主板拒之Ｉ＇－ｌ￣＇ｂ的民营企业上市筹集资金的梦想变　［７］Ｓａｈｌｍａｎ．Ｗ．Ｔｈｅ　Ｓｔｒｕｅｔｕｒｅａｎｄ　Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ　Ｏｆ　Ｖｅｔｔｔｔｌｒｅ　Ｃａｔ　为现实，从而为民营企业的快速成长创造条件。　ｉｔａｌ　Ｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｓ．Ｊｏｕｒｕａ］Ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ．ＮＯ．２７，ｌ９９０．　通过在中小企业板上市，民营企业具备了以资　（责任编辑：静庐）　Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅｒｅ　ａｒｅ　ｍａｎｙ　ｏｂｓｔａｃｌｅｓ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｐｒｅｓｅｎｔ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ　ｔｈｅ　ｄｉｉｆｃｕｌｔ）　ｏｆ　ｉｆｎａｎｃｉｎｇ．Ｔｈｉｓ　ｐｒｏｂｌｅｍ　ｓｅｒｉｏｕｓｌｙ　ｉｎｆｌｕｅｎｃｅｓ　ｔｈｅ　ｆｕｒｔｈｅｒ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ．Ａｉｍｉｎｇ　ａｔ　ｔｈｅｓｅ　ｓｅｒｉｅｓ　ｄｉｉｆｃｕｌｔｉｅｓ，ｔｈｅ　ｐａｐｅｒ　ｈａｓ　ｐｕｔ　ｆｏｒｗａｒｄ　ａ　ｐａｔｔｅｒｎ　ｏｆ　ｉｆｎａｎｃｉｎｇ　ｃｏｕｎｔｅｒｍｅａｓｕｒｅｓ．Ｓｅｔ　ｕｐ　ｔｈｅ　ｃｒｅｄｉｔ　ａｓｓｕｒａｎｃｅ　ｓｙｓｔｅｍ　ｏｆ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ　ｉｘｌｎ　ｂｙ　ｔｈｅ　ｌｏｃａｌ　ｐｅｏｐｌｅ，ｐｅｒｆｅｃｔ　ｔｈｅ　ｒｉｓｋ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｌｏａｎ　ａｎｄ　ｂｕｆｆｅｒ　ｔｈｅ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍ；Ｄｅｖｅｌｏｐ　ａｎｄ　ｐｅｒｆｅｃｔ　ｔｈｅ　ｂｏｎｄ　ｍａｒｋｅｔ　ｉｎ　ａ　ｍｏｒｅ　ｃｏｓｔ—ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　ｍａｎｎｅｒ：Ｄｅｖｅｌｏｐ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ’ｓ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｆｕｎｄｓ　ｉｎ　ａ　ｍｏｒｅ　ｃｏｓｔ—ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　ｌｎａｎ－　ｎｅｒ，ｆｕｌｌｙ　ｕｔｉｌｉｚｅ　ｏｕｔｓｉｄｅ　ｆｕｎｄ；Ｌｅａｓｅ　ａｎｄ　ｏｆｆｅｒ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ｃｈａｎｎｅｌ　ｆｏｒ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ　１３ａｎ　ｂｙ　ｔｈｅ　ｌｏｃａｌ　ｐｅｏｐｌｅ　ｉｎ　ｉｆｎａｎｃｅ；Ｅｓｔａｂｌｉｓｈ　ｔｈｅ　ｍａｒｋｅｔ　ｆｏｒ　ｔｈｅ　ｓｅｃｏｎｄ　ｂｏａｒｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓ　ｓｔｏｃｋ，ｏｐｅｎ　ｕｐ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｃｈａｎｎｅｌ　ｏｆ　ｆｉｎａｎｃｉｎｇ．　Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ；ｃｒｅｄｉｔ—ｉｎｓｕｒａｎｃｅ；ｆｉｎａｎｃｉｎｇ；ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ　７６