我国债券市场现状及投资策略

作者：李文文

来源：《新经济》 2016年第6期

李文文

摘 要：随着我国经济的发展、社会的进步，债券市场也随之快速发展，我国的债券市场由于国内经济的快速发展，导致经济出现持续过热现象，使投资市场出现高顺差以及高投资的现象，进而使货币在市场上的总量增、甚至过剩，使我国的债券市场的发展趋势捉摸不定。因此，本文通过对我国债券市场现状以及货币政策分析的分析，提出适应我国债券市场投资的策略。

关键词：债券市场 货币政策 货币

面对金融危机的冲击，我国货币在国际货币中的地位越来越突出。在国际贸易与投资中以我国货币为主要结算方式的进程进一步扩大，我国货币职能的转变是我国债券市场建设的重要标志。因此，我国制定的货币政策对债券市场的影响巨大，要充分考虑我国债券市场的发展现状，寻找阻碍我国债券市场发展的因素，分析债券市场与货币政策之间的关系，从而制定符合国情的投资策略。

一、我国宏观经济走势

（一）消费水平提高，但缺乏长期性。我国由于人口众多，经济的发展持续上升，导致我国人民对消费的需求量逐年增加，但从长远角度来看，短时间内不会出现大幅度的消费需求增长。但消费对经济的增长贡献不容忽视，随着我国经济的发展，社会保障制度日渐完善，居民的支出与收入出现明显的改变，城镇化水平也进一步提高，使消费对我国经济的影响作用越来越突出。消费对经济的影响效果有一定的时间性，所以我国对于经济的增长主要来源于投资、出口、进口。

（二）受通货膨胀的影响，CPI难以提升。由于我国经济的持续过热，导致通货膨胀现象的产生。其表现在居住、能源、服务的价格的上升。食品是人们生活的必需品，其价格的上升是CPI波动的重要组成部分[1]。政府制定相应的粮食政策，保障粮食价格在一定区间上波动，使粮食价格总体保持稳定状态，由此可知，在粮食供求关系的平衡以及粮食产量的丰富的情况下，CPI指数不会出现大幅度的上升以及下降。物价上涨的原因还包括公共产品的价格上升，但公共产品价格的上升对CPI的影响效果微乎其微。通货膨胀的水平的高低依靠CPI是不能够完全体现的，我国现今的物价水平，不会出现大幅度的波动，物价指数长期处于平稳状态的可能性最大。

（三）国内贷款是投资增长的来源。我国社会的固定资产投资呈逐年上升状态，其中地方的增长水平快于中央的增长水平[2]。固定资产的投资是主要投资方向。我国现今固定资产的结构多以手工制造业、房地产业、煤电油生活中必备的产业为主，其中手工制造业以及房地产业是固定资产投资的重中之重。而固定资产的投资金额主要来源于国内贷款，我国近几年的贷款金额逐年上升，近年来国内的贷款金额远远高于央行制定的贷款目标，其中体现贷款金额水平的边际贷存比也呈现逐年上升的状态。在贷款出现繁荣景象的同时，企业在进行投资的过程中，由于自身资金以及自筹资金的富足，导致企业用于投资的金额大幅度上升，促进企业掌握多渠道的投资、融资渠道。进一步掌握投资信息的准确性，从而提高企业的经济利润[3]。

（四）保持高顺差，给资金过剩带来压力。一个国家的贸易顺差长期处于相对较高的状态，说明国家内部的消费水平呈现持续上涨的趋势，而对资金的储存水平相对减弱。国内长时间保

持高顺差的状态会导致我国经济的发展长期依赖于国际市场，央行迫不得已加大市场的货币投放量，在此同时，由于我国经济发展势头较好，多数国际企业加大了对我国的投资水平，造成我国国内的资金流动性增强，从而给我国的国内市场以及资产、信贷带来巨大压力，为资产泡沫以及信贷反弹提供了必要的环境基础。我国高顺差的现象，导致国外的货币主要是美元对我国的债券市场的支撑能力进一步扩大，从而阻碍了货币利率的上升。

二、货币政策分析

（一）资金流动性加大，政府收益越来越小。我国的资金主要贷款机构是国内的银行体系，我国的银行体系在现今的债券市场的发展下，长期处于资金泛滥状态，对贷款的审核力度的下降，也加快了贷款额度的增长。我国经济的发展呈现高顺差的状态，导致央行货币投放量的增加，造成市场货币过剩[4]。因此，央行采取了诸多货币紧缩性政策来应对货币过剩现象。主要是通过提高现金的储存率，增加公众对于资金的储存行为，但央行增加的储存利率短期效果并不明显，因此，单纯依靠央行提高现金储存利率并不能使市场中的货币得到嫌少的效果。由于我国市场投资相对比较繁华，若盲目提高银行储存金利率，调整贷款基准利率反而会刺激民间贷款事业的发展。另一方面，央行上调存款准备金利率只会收回市场中一小部分的资金，对减少市场总体货币水平效果微乎甚微。还有可能导致商业银行超额存款准备金向法律规定的准备金转移的情况。高顺差贷款减弱了央行货币性政策的有效进行。可见，单纯依靠央行制定相应的货币政策，并不能有效的缓解市场中货币过剩的现象，对信贷以及投资的限制作用较小，还有可能加剧市场上货币的总体数量，不利于市场的发展。

（二）紧缩性货币政策并没有带来货币升值的效果。面对市场上大量出现的货币过剩现象，国家制定了一系列的货币紧缩性政策，央行一改之前的单一调整利率的办法，增加了定向票据的发放，对违法乱纪的主要负责人进行资金的处罚，情节严重的处以一定的刑事责任，进一步加大了对市场宏观调控的力度。在不断进行资金回笼政策调整中，央行对资金的回笼信心十足。解决市场货币的供应过剩现象，最根本的方法是提高货币的本身购买力，增加货币的本身价值，但大范围进行货币的回笼会影响我国的进出口贸易，阻碍我国经济的发展，因此，国家的货币政策应该全面考虑国家经济发展的实际情况，将年内升值维持在百分之五以下，但这个范围对债券市场不足以形成支撑状态。因此，央行在保证紧缩性货币政策的同时要采取有效的宏观调控手段，例如，继续上调利率，包括存款准备金利率以及贷款准备金利率。控制信贷的整体规模，尤其是对手工制造业以及房地产产业进行信贷规模的调整，在不断的调整中降低资金在市场的流动性，从而缓解资金过剩现象。

（三）紧缩性货币政策对债市的意义。我国货币政策的出台，增强了宏观调控的力度，但现今我国债券市场总体未呈现大起大落的状态，反而债券市场相对于其他市场呈现平稳的状态。而出现平稳的主要原因是市场本身对国家的宏观调控政策具备一定的预测性，政策下达之后，市场进行及时的反映，国家制定的货币政策在市场的预期之内，使市场中的相关人员并没有产生恐慌心理。另一方面，我国货币的升值困难仍然较高，货币升值难度大，导致国外货币对债市的支撑能力加大，从而形成良好的发展趋势。然而最为重要的原因是虽然国家实行紧缩性货币政策，但债券市场的整体资金容量处于较为丰富的状态，对于资金的流动也处于稳定状态。新入市的股份存在一定的风险程度，导致债券市场的整体稳定性下降，国家的货币政策的有效实行对其产生一定的掌控作用，从而进一步稳定了我国的债券市场。而我国债券市场的资金的不稳定性的表现为新入市的股份在市场的再次购买力上升，尤其在股市尚未完全开盘时期。我国债券市场的发展必将导致新股的产生，新股的入市必然具备一定的风险性，因此，对于债券市场的资金在很长一段时间必将要实行货币紧缩性政策，维护债券市场的有序发展，促进债券市场的平稳运行。

在债券市场中，我国现今对融资债券的发行量逐渐增多，短期融资债券的发行量更是节节攀升，而短期的融资债券的发行与市场利率的关系最为密切，市场利率的变化会带动短期融资

债券的变化。另一方面，我国的债券市场对于中长期的国债的发行量也呈上升趋势，我国现今的债券结构上多以国债、央行票据以及金融债券、短期融资债券为主。在逐步扩大的债券市场中，国家对于企业的发展一直是鼓励的态度，尽可能地增加企业的融资渠道，降低企业发送短期融资债券的标准，进一步促进企业的发展。在经济发展的特殊时期，国家应加大对国债的发行量，进一步优化居民的投资方式，从而扩大央行对货币的调控能力。

三、我国债券市场投资策略

（一）采用短久期策略。我国债券市场的收益图中可以充分体现出短期债券的收益明显得到增长，这种状况的出现给中长期的债券带来了巨大的压力，短期债券多为信用债券以及金融债券，其整体收益要比长期债券高，对于信用评级较高的债券，由于其有充分的流动性，因此，在进行投资选择时可以选择短期的债券。由于短期债券在债券市场中必然要演变成中长期债券，但由于短期债券存在一定的风险，使人民在投资方式的选择上并不会一味选择短期债券，应采取短久期策略以减少利率的风险性。

（二）与宏观经济走向相适应。由于我国对于债券市场的货币政策主要针对债券市场的不良现象，因此，对于债券市场的基本发展趋势要与宏观经济走向相适应，要充分考虑股市的大致走向、IPO时点的冲击、表外理财的相关业务对债市的影响程度等。只有保持与宏观经济走向相适应，才能促进债券市场的平稳发展，才能保证投资市场的相对安全。

（三）与货币政策相适应。投资策略的具体实行要与央行的货币政策保持一致，央行制定相应的货币政策是保证债券市场的平稳运行，而投资的目的是利润，要时刻保持与货币政策的同步，时刻观察国家宏观调控的手段，从中寻觅投资热点，从而增加经济效益。另一方面，在信用债券方面，由于企业的信用分化的加剧，因此，在进行个人债券的信用风险评定定价时，要时刻注意中债券曲线的样本债券。中债券曲线样本债券的选取主要根据债券的本身性质、外部对其的评级、在市场中的价格以及行业内的表现、财务的总体状况，将各种类型的债券分布到收益曲线图当中，从而使其作为估计对象。在行业分布上，可以看出我国的行业分布多以公路、煤炭、铝行业为主，通过中债数据的下载渠道以及授权发布通道，为风险定价判断提供参考价值。

（四）加强组合投资。要对我国的债券市场进行全面的了解，熟知其特点以及发展现状，然后制定相应的投资策略。投资策略的制定要以市场规律为基础对市场进行人性化的理解，从而形成投资的规律体系以及行动方案。面对投资产生的风险，制定相应的组合投资是增加收益

的根本方法。组合投资便是投资工具的具体组合、投资时间的具体组合、投资比例的具体组合。

综上所述，面对风险与利润同步的债券市场，要从整体把握债券市场的状况以及国家宏观调控的方向、手段，进而使投资策略能够正确把握债券市场的发展状况，并对投资策略进行实时的调整，从而获得投资者利益的最大化。

参考文献：

[1]裴长洪，余颖丰.人民币离岸债券市场现状与前景分析[J].金融评论，2011，02(01)：40-53-124.

[2]卢国锋.我国商业银行在经济周期中的债券投资策略研究[J].南方金融，2011，07(02)：69-71.

[3]吕敏齐，郑睿霖，滕罗娜，顾雪钰，孙一鸣.我国债券市场流动性的现状及对策浅识[J].价值工程，2014，06(03)：1-3.

[4]杨成元，徐建卫.基于经济周期的债券品种价值比较与配置策略研究[J].新金融，2014，12(04)：39-44.

(作者单位：佳木斯大学经济管理学院 黑龙江佳木斯市 154007)