风险投资管理
案例分析
陈聪明
案例一：风险企业成功典范：苹果电脑公司成长之诣
1、 外部环境对风险投资成功的影响？
A．文化气氛：斯坦福大学、加州大学伯克利分校等世界知名大学高科技文化环境，允许失败的创新，崇尚竞争，平等开放的硅谷精神鼓励着风险资本家和风险投资创业者的不断进步。
B．制度环境：风险资本退出机制保证风险资本退出渠道的通畅；完善的法律法规为风险资本的流动提供制度保障。
C．政府支持：政府相关鼓励政策降低经营本钱，促进生活水平提高，有利于资本家和创业者的集聚和风险投资市场的形成。
D．产业集群效应〔经济〕：一流的研究机构和大学、专门开辟的工业园区，地理位置的邻近促进高新技术迅速交流；由于规模经济与范围经济效应带来的本钱优势；便于跟踪效劳和管理。
综上，硅谷为风投家和创业家之间的交流合作竞争提供自由公平的市场化平台，提高了风险投资的效率和成功率。 2、 产品和技术对风险投资的影响？
产品和技术是风险投资的根底，没有产品和技术，风险投资就无从谈起。首先，苹果公司拥有先进的产品和技术有利于减少本钱、扩大市场占有率、提高市场竞争力，从而到达风险投资实现更多利润、降低投资风险的目的；其次，产品和技术的开发是公司保持创新能力和行业领先地位的动力支撑，是不断为公司提供新的利润增长点的根底，苹果研发出新技术和更满足市场需求的产品有利于风险投资实现持续稳定增长的收益；最后，高新技术产业的产品和技术更新换代快，决定了这一行业风险投资的风险和收益要比其他行业更高。 3、 风险企业家在风险投资中的角色及作用？
在公司成立时是风险投资工程的开创者，在这个阶段企业家的市场洞察力和创新思维是一个公司甚至是一个行业能够成形的重要原因，乔布斯在电脑销售过程中通过详细地分析和研究生产、技术、产品、市场等因素，加上其大胆的创新想法，决定了苹果公司的创办和PC行业的开创。
在公司经营活动中是风险投资工程的管理者和决策者，起到引领公司甚至行业开展的风向标作用。优秀的企业家作为管理者对内应具有强大的领导力和个人魅力，从乔布斯最初能说服沃兹合伙到后来两人成功引进风险投资推动苹果公司腾飞，其领
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导力可见一斑；作为决策者对外能够洞察市场情况，抓住公司开展的关键方向，做出最优决策，乔布斯敏锐洞察到“苹果Ⅱ〞未来开展的关键所在，并着手制定开发苹果公司的软件开发方案，增加了“苹果Ⅱ〞的实用价值，获得了消费者的广泛青睐，从而促进了风险投资的高回报率。 4、 风险投资中商务方案书的重要性？
商务方案书是一个工程的投资价值的重要载体。首先，这能表达风险企业家的专业能力和对于工程研究的深度和全面性，能让风险投资家留下值得信赖的第一印象，乔布斯等人第一次引入资金由于没有商业方案书，仅凭三言两语无法得到公司老板的信任而失败；其次，商务方案书能比拟全面具体地分析一个风险投资工程在未来的可行性、风险程度和收益率，拟定商业方案书的过程能让企业家梳理思路，更加明确工程的规划；最后，通过商业方案风险投资家能详尽地了解工程，在促进风险资金流入之外有利于帮助企业家找到更契合工程的投资家提供的更专业的人脉资源和创业指导。因此，在乔布斯两人承受了风险投资家库拉的专业指导培训并写出详尽的商务方案书后，苹果公司才成功获得更多风险资本。 5、 持续创新对风险投资成功的影响？
苹果公司最初之所以能得到风险投资是因为乔布斯创新性地开拓了家庭专用微型电脑的领域，但在得到风险投资后公司开场活动运营时，面对英特尔、IBM等其他大公司的竞争，苹果电脑公司从硬件、软件、设计等方面进展大胆创新，在个人电脑许多关键问题上进展了创新，同时公司领导层打破了传统的等级和规章制度对人才的约束，吸引了世界各地的优秀人才参加公司，使苹果得以保持行业领先地位。这说明持续创新是公司保持活力和竞争力的重要源泉，是风险投资成功的动力支持，有利于风险投资实现持续快速增长的收益回报。
案例二：创业公司的价值评估
表1 创业公司现金流量计算表
指标名称 销售收入 折旧外营运本钱 EBDIT 折旧 EBIT 所得税〔25%〕 2021 5800 3258 2542 86 2456 810 2021 6960 3910 3050 99 2952 738 2021 2021 8352 4692 3660 114 3547 887 2021 2021 2021 2021 2021 2022 2023 10022 12027 14432 17319 20782 24939 29927 35912 5630 4393 131 4262 1065 6756 5271 150 5121 1280 8107 6325 173 6152 1538 9728 7590 199 7391 1848 11674 14009 16811 20213 9108 229 8880 2220 10930 13116 15739 263 303 348 10667 12814 15391 2667 3203 3848 页脚下载后可删除，如有侵权请告知删除！
加折旧 减资本性支出 减营运资本增加额 自由现金流量 贴现系数〔k=10%〕 自由现金流量现值 86 785 425 350 1 350 99 942 510 861 782 114 1130 612 1031 852 131 1356 734 1236 929 150 1628 881 1482 1012 173 1953 1058 1776 1103 199 2344 1269 2129 1202 229 2813 1523 2553 1310 263 3375 1827 3061 1428 303 4050 2193 3669 1556 348 4861 2631 4400 1696 1、 采用两阶段的自由现金流方法度量其内在价值？
高速增长阶段〔2021-2022〕FCF现值： =782+852+929+1012+1103+1202+1310+1428+1556 =10175
稳定增长阶段〔2023年后〕FCF现值： =[3669*(1+5%)/(10%-5%) =29741
创业公司内在价值： =10175+29741-6800*40% =37196
2、 分析影响创业公司价值大小的主要因素？
A． 现金流：企业的现金流表达一个公司经营活动中能带来切实收益的能力，通常
现金流更能表达公司当前运营能力和未来开展能力，尤其是创业公司高风险、高收益的特征，受现金流影响更大，一旦现金流出现问题将导致公司立即死亡，而有足够的现金进展下一次的投资换取的利润要远比眼前的利润多。 B． 资产：股东权益局部能表达公司的自有资产规模，雄厚的资本支持能为公司获
得较好的规模效益和信誉保障，以及获得更多负债和信用来创造更多价值收益。
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