２０１４年第８期・总第２４２期 对外分圣 【金融市场】 股票市场发展对我国 三大产业的影响 彭莉花高 劲 （上海海事大学经济管理学院，上海２０１３０６） ［摘要］我国股票市场自１９９１年初运行以来，规模不断发展壮大，筹资金额与日俱增，期间，我国的实 体经济也随之取得了突飞猛进的发展，在经济发展的过程中我国不断调整产业结构，定量和定性分析均表 明：股票市场的发展对我国产业发展和升级具有促进作用，与产业结构的调整方向具有一致性，具体来讲对 第一产业的发展具有反向作用，对第二、三产业的发展具有促进作用，这与我国当前的产业政策相一致。 ［关键词］金融；股票市场；产业结构 ［中图分类号］Ｆ８３０．９１ ［文献标识码］Ａ ［文章编号］２０９５—３２８３（２０１４）０８—００７７—０３ １９９１－－２０１２年，我国上市公司总数从１４家增加到 识到完善监管体制的迫切性。１９９２年１０月国务院证券 ２４９４家，股票总市值从１０９．２０亿元增加到２３０３５７．６２亿 委和证监会成立，标志着我国资本市场开始逐步纳入全 元，市场成交额从３１．９６亿元增加到３１４６６７．４１亿元，增 国统一监管框架，全国性市场由此开始形成。随后各种 长了９８４６倍。在短短２０多年的时间里，我国股票市场 法规的相继出台，使得我国股票市场发展进入规范化。 取得了长足的发展。 ３．规范发展阶段（２０００年至今）。随着经济的发展， 与我国经济发展相适应的是政府调控政策的不断变 股权分置越来越不能适应资本市场改革开放和稳定发展 化。其中，产业政策调整在经济发展过程中发挥着越来 的要求，２００５年９月颁布的《上市公司股权分置改革管 越重要的作用，产业政策实施效果可以从产业结构这一 理办法》标志着我国的股权分置改革进入全面铺开阶段， 直接影响生产力和生产关系发展的关键因素中得以 至２００６年９月改革已至收尾阶段。同时，２００４年中国证 体现。 监会出台了创新类和规范类的证券公司评定标准，制定 一、股票市场和产业结构关系的定性分析 了证券公司的准入、经营等规范。在各方监管不断完善 （一）我国股票市场发展概况 的情况下，我国股票市场稳步发展，业绩规模不断提高。 三十多年来我国股票市场的发展大致可分为以下三 （二）我国主要产业结构政策 个阶段： １９８６年，我国第一次明确提出和制定产业政策。在 １．初步探索阶段（１９８１－－１９９１年）。１９８４年后北上 《国民经济和社会发展第七个五年计划》中，提出了要求 广等地的一些国有或集体所有企业开始尝试设立股份制 在保证农业发展的基础上，改善轻工业、重化工业内部的 有限公司。１９８４年，上海飞乐音响股份有限公司向社会 结构，加强能源、原材料工业的的发展，优先发展交通运 首次公开发行股票，１９８６年，其股票与上海延中实业股 输和通讯业，加快第三产业的发展，促进新兴产业的 份有限公司的股票一起在中国工商银行上海信托投资公 形成。 司静安分公司挂牌买卖，我国首次出现了股票柜台交易。 １９９４年国务院颁布实施第一个长期产业政策《九十 到１９９０年１２月上海证券交易所及１９９１年７月深圳证券 年代国家产业政策纲要》，提出将农业、基础产业、支柱产 交易所的分别成立，标志着我国的证券市场初步形成。 业、高新技术产业和第三产业作为重点产业发展。 ２．初步发展阶段（１９９２－－１９９９年）。两大交易所成 面对国际金融危机，我国这一时期的产业政策主要 立初期，监管体制尚不完善，一夜暴富的现象在我国掀起 体现在“保增长、扩内需、调结构”上，重点扶持高端领域 了一股“炒股风”，１９９２年深圳的“８・１０”事件使政府认 产品的生产，大力推进企业组织结构调整，抓好钢铁、汽 ［作者简介］彭莉花（１９８９一），女，汉族，四川自贡人，硕士，研究方向：金融学；高劲（１９６８一），男，汉族，广西桂林 人，教授，研究方向：金融学。 ［基金项目］上海市教委科研创新项目（编号：２０１２０５２４），上海海事大学引进人才科研启动项目（编号： Ａ２１ １０００８０１７Ｘ）。 ７７ 对外镀 车、煤炭、电力、水泥等行业的兼并重组，希望通过淘汰落 后产能，鼓励科技创新、兼并重组来实现产业竞争力的提 ２０１４年第８期・总第２４２期 步发展，第一产业所占比重由１９９０年的２７．１％下降至 ２０１１年的１０％左右，并在２００７－－２０１１年保持相对稳定 升和产业布局的优化。 （三）我国股票市场与产业结构的关系 表１ 股票市场融资结构和国民经济产业结构比较 资本市场融资结构（％） 国民经济产业结构（％） 年份 第一产业 第二产业 第三产业 第一产业 第二产业 第三产业 １９９０ ８．４ ６１．３ ３０．３ ２７．１ ４１．６ ３１．３ １９９１ ３．Ｏ ６７．５ ２９．５ ２４．５ ４２．１ ３３．４ １９９２ Ｏ ７５．１ ２４，９ ２１．８ ４３．９ ３４．３ １９９３ ２．５ ８Ｏ．７ ｌ６．８ ｌ９．９ ４７．４ ３２．７ １９９４ ２．２ ７５．７ ２２．１ ２０．２ ４７．９ ３１．９ １９９５ ０ ８３．８ １６．２ ２０．５ ４８．８ ３Ｏ．７ １９９６ １．１ ８１．２ １７．８ ２０．４ ４９．５ ３ｎ １ ｌ９９７ ２．９ ８２．６ ｌ４．５ １９．１ ５Ｏ．Ｏ ３０．９ １９９８ ２．２ ８５．０ ｌ２．８ ｌ８．６ ４９．３ ３２．１ ｌ９９９ ２．２ ７８．５ １９．３ １７．６ ４９．４ ３３．０ ２０ｏ０ ３．６ ７３．９ ２２．５ １６．４ ５０．２ ３３．４ ２００ｌ １．１ ８８．７ １Ｏ．２ ｌ５．８ ５０．１ ３４ ｌ ２ｏｏ２ ２．８ ６６．９ ３０．３ １５．４ ５１．１ ３３．５ ２ｏｏ３ ２ ｌ８ ６２．９ ３４．９ ｌ２．８ ６．０ ４ｌｌ ２ ２Ｏｏ４ ４．９ ８１．４ １３．７ １３．４ ４６．２ ４０．４ ２０ｏ５ ６．４ ８８．７ ５．０ ｌ２．１ ４７．４ ４ｎ ５ ２００６ ０．６ １５．４ ８３．８ ｌ１．１ ８．Ｏ ４０．９ ２００７ Ｏ．１ ４６．０ ５３．９ １Ｏ．７ ４７．３ ４１．９ ２０ｏ８ ０．３ ９２．７ ７．１ １０．７ ４７．５ ４１．８ ２ｏｏ９ Ｏ．７ ７２．８ ２６．５ １０．３ ４６．２ ４３．４ ２０１０ Ｉ＿９ ７７．１ ２０．６ １０．１ ４６．７ ４３．２ ２０１１ １．０ ７５．９ ２３．１ ｌ０．０ ４６．６ ４３．４ 数据来源：国家统计局、中国证券期货市场统计年鉴 从表１可以看出，在金融市场中，随着股票市场的发 展，其对第一产业的融资规模呈现大体递减的趋势。第 一产业融资从１９９０年的８．４％后在１９９２年和１９９５年两 度降为０，而后缓慢回升，但总体上不超过３％，除２００５ 年规模较大为６．４％，后几年均在１％左右浮动；而其对 第二产业的融资规模一度超过８０％，占据了整个融资规 模的４／５，而后近几年维持在７０％左右的规模；对第三产 业融资，１９９０－－１９９３年间出现下滑，而后一路飙升至 ３４．９％，其后又迅速下降，至２００５年由于国家对房地产 等行业的整顿，其融资规模下降为５％，达到历史最低 点，而后在２００６年又升至８３．８％，之后受２００８年国际金 融危机影响下降至７．１％，近几年其融资规模缓慢扩大。 在国民经济的产业结构中，我们发现随着经济的逐 ７８ 的占比。第二、三产业的占比则在经济发展过程中不断 扩大，第二产业由１９９０年的４１．６％上升至２０１１年的 ４６％左右，并保持着相对稳定的占比，而第三产业的占比 则由１９９０年的３１．３％稳步上升至２０１１年的４３％。 综上所述，从整体趋势来看，我国股票市场与产业结 构呈现出如下关系：１．第一产业融资比重变化趋势与国 民经济整体结构大致相当，但比重明显低于国民经济，表 明股票市场对于第一产业的推动作用很小。２．第二产 业融资比重变化趋势在２００１年以前与国民经济整体结 构保持一致，但比重明显高于国民经济，表明股票市场对 于第二产业的推动作用十分重要。３．第三产业融资比 重变化趋势在２００１年以前与国民经济整体结构存在较 大差异，在股市融资结构中的比重呈逐步下降趋势，但 ２００１年以后，第三产业融资比重出现大幅增长。因此， 我们认为股票市场的发展情况对我国产业结构升级有一 定的推动促进作用。 二、股票市场和产业结构关系的定量分析 由以上的理论分析，我们利用２０００－－２０１１年的数据 先从大体上对股票市场和产业结构的关系进行定量分 析。选取第一、二、三产业的增加值Ｙ 、Ｙ：、 来代表产 业结构的发展，股票市场上第一、二、三产业的成交额 ＧＹ 、ＧＹ：、ＧＹ 来代表股票市场的发展。对其分别进行 线性回归得到： （１）ＬＮＹ】：８．１３５８＋０．２５７０ＬＮＧＹ． ｔ：（２１．７１５７）（５．３４９８） Ｒ ：０．７４１１＿２：０．７１５２ Ｆ＝２８．６２０１ （２）ＬＮＹ２＝７．４５０３＋０．３５９９ＬＮＧＹ２ ｔ＝（８．４５８２）（４．５９３０） Ｒ ：０．６７８４＿２：０．６４６２ Ｆ＝２１．０９５３ （３）ＬＮＹ３＝７．２７９８＋０．３９００ＬＮＧＹ３ ｔ＝（１０．７２８８）（６．０５３０） Ｒ ：Ｏ．７８５６＿２：０．７６４１ Ｆ＝３６．６３９２ 由以上回归可以看出，各变量的ｔ值显著，拟合优度 也较好，即股票市场的发展对产业结构的发展具有正向 的促进作用。下面再详细分析二者的关系。 （一）变量的选取 这里选取第一产业增加值／占ＧＤＰ的比ＧＤＰＲ．、第 二产业增加值／占ＧＤＰ的比ＧＤＰＲ 、第三产业增加值／占 ＧＤＰ的比ＧＤＰＲ，分别作为衡量第一、二、三产业发展的 ２０１４年第８期・总第２４２期 代理变量，以第二、三产业增加值之和占ＧＤＰ的比ＧＤ— （２）ＧＤＰＲ３＝０．１６７７＋０．２１２１ＬＮＧＪ 对外锚 ｔ＝（６．３０１２）（８．３２８２） ＰＲ：，作为衡量二、三产业总产值比例，以股市筹资额ＧＣ、 股市股价总值ＧＪ作为衡量股票市场发展的代理变量。 （二）实证分析 １．ＯＬＳ回归分析 （１）ＧＤＰ Ｒ，＝０．３１１６—０．０２２７ＬＮＧＣ ｔ＝（１９．８０４０）（一１０．３５４３） Ｒ ：０．８４９５ Ｒ＿２：０．８４１５ Ｆ＝１０７．２１１１ （２）ＧＤＰ Ｒ ＝０．３９０４—０．０２３３ＬＮＧＪ ｔ＝（１９．９９３４）（一１２．５０５７） Ｒ ：０．８９６８ Ｒ ：０．８９１１ Ｆ＝１５６．３９１５ 对（２）进行异方差检验，发现Ｐ＝０．１９７３，可得其不 存在异方差。从回归分析可得，股市股价总值比股市筹 资额对第一产业增加的影响更为显著，当股市股价总值 每增长１个单位第一产业增加值将减少０．０２３３个单位。 在数据中可以看到Ｒ ＝０．８９６８，Ｒ ＝０．８９１１，这说明模型 拟合较好。ｆｔ＝一１２．５０５７ Ｊ＞ｔ （２１）＝２．０８，即在其他 厶 条件不变的情况下，解释变量股市股价总值对第一产业 增长具有显著的负向影响。表明股市市值对我国第一产 业的发展具有较显著的阻碍作用。 ２．ＧＣ、ＧＪ与ＧＤＰＲ 的回归分析 （１）ＧＤＰＲ２：０．４２２８＋０．Ｏ０５６ＬＮＧＣ ｔ＝（４２．９６４８）（４．１１３３） Ｒ ＝０．４７１０ Ｒ ：０．４４３２ Ｆ＝１６．９１９３ （２）ＧＤＰＲ２：０．４４１９＋０．００２２ＬＮＧＪ ｔ＝（２７．９０２２）（１．４２８５） Ｒ２：０．１０１８－２：０．０５１９ Ｆ＝２．０４０５ 从回归分析可得，股市筹资额比股市市价总值对第 二产业增加的影响更为显著，当股市筹资额每增长１个 单位，第二产业增加值占ＧＤＰ的比增长０．００５６个单位。 ｔ＝４．１１３３＞ｔ （２１）＝２．０８，即在其他条件不变的情况 二 下，解释变量股市筹资额对第二产业增长具有显著影响。 表明股市筹资额对我国第二产业的发展具有较显著的促 进作用。 ３．ＧＣ、ＧＪ与ＧＤＰＲ 的回归分析 （１）ＧＤＰＲ ：０．２６５７＋０．０１７１ＬＮＧＣ ｔ＝（１１．９８１３）（５．５２０４） Ｒ２：０．６１６０＿２：０．５９５８ Ｆ＝３０．４７４４ Ｒ。：０．７９４０＿２：０．７８２５ Ｆ＝６９。３５８９ 从回归分析可得，股市股价总值比股市筹资额对第 三产业增加的影响更为显著，当股市股价总值每增长１ 个单位，第三产业增加值占ＧＤＰ的比增长０．０２１２个单 位。ｔ＝８．３２８２＞ｔ—二 ＿ｕ（２１）＝２．０８，即在其他条件不变的 情况下，解释变量股市股价总值对第三产业增长具有显 著影响。表明股市市值对我国第三产业的发展具有较显 著的促进作用。 三、结论 本文运用１９９１—２Ｏ１１年的相关数据对我国股票市 场的发展与产业结构的变动发展的相关关系作了定量和 定性分析，得出了以下相同的结论：股票市场的发展与我 国产业结构调整存在一致性的变动。随着经济的发展， 我国不断进行产业结构调整：降低第一产业在国民经济 中所占的比重，大力发展第二、三产业。从股票市场看， 股市市值每增加１个单位，第一产业的结构比重将分别 下降０．０２３３％；股市筹资额每增加１个单位，第二产业的 结构比重将上升０．００５６％；股市市值每增长１个单位，第 三产业的结构比重将上升０．０２１２％，可以说股票市场的 发展促进了我国产业结构的升级。 ［参考文献］ ［１］周莹莹，刘传哲．虚拟经济与实体经济协调发展 研究［Ｍ］．北京：经济管理出版社，２０１３． ［２］王爱俭．虚拟经济与实体经济关系研究［Ｍ］．北 京：经济科学出版社，２００４． ［３］中国统计年鉴２００１－－２０１２［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：／／ ｗｗｗ．ｓｔａｔｓ．ｇｏｖ．ｃｎ／ｔｊｓｊ／ｎｄｓｊ／． ［４］中国证券期货统计年鉴２００３－－２０１２［ＥＢ／ＯＬ］． ｈｔｔｐ：／／Ｗ－ｖｇＷ．ｃｓｒｃ．ｇｏｖ．ｃｎ／ｐｕｂ／ｎｅｗｓｉｔｅ／ｘｘｆｗ／ｃｂｗｘｚ／ｔｊｎｊ ／ｚｑｑｈｑ￣／． ［５］蔡红艳，闫庆民．产业结构调整与金融发展 ［Ｊ］．管理世界，２００４（１０）． ［６］韩丹．我国股市融资的行业选择与产业增长研 究——基于面板数据模型的研究［Ｊ］．经济问题，２００８ （９）． ［７］杜江，沈少波．我国股票市场与实体经济的相关 性分析［Ｊ］．求索，２０１０（５）． ［８］罗美娟．证券市场与产业成长［Ｍ］．北京：中国 市场出版社，２００８． （责任编辑：陈鸿鹏） ７９