投资的三种方法

个人理财　黼瀚瞄　≤■　嘲豳　■■　投资的三种方法　口傅瑜　人　跌”，好像只有能够判断涨跌的人　则再投一次一样注，再输则等待　才是投资的专家。殊不知，投资品　篡　或者“小”连续出现５次之后才在　的一点是一定要加上止损，因为　相反的那个上面投注，如果输了　技术分析的“发明者”知道这只是　一个博概率的过程。“当出现这种　下次出现的机会，如果赢了就结　形态后，我知道上涨的概率是　的涨跌尤其是短期的涨跌是一种　束等待下次这样的机会，如此反　８Ｏ％，如果错了请在损失１　Ｏ％前　“混沌现象”，由于涨跌对各种初　复。这就是赌博中博概率的方法。　止损，每次都这么干，我知道赢的　始因素极强的敏感性，使它完全　因为连续５次之后出现相反注的　次数一定比输的多，然后再确定　符合发生“’／１％／ｉ￣”的特性。在人类　概率是较大的，再加上输赢后的　一个合理的止盈线把整个过程结　不能完全解开“混沌”之谜前，世　止损和止盈，如果博弈足够多次　束。”很多技术分析大师都是这么　界上是没有人能够准确描述短期　数，赢得概率一定比输的概率大。　教导我们。这是对的，它源于赌博　投资品的涨跌的。　当然等待多少次连续的机会和止　的技巧。　（二）运用的难点　难道要投资、要赚钱就只能　盈止损线的安排要通过长期观察　通过判断涨跌吗？答案是否定的。　后才能确定，或许还要视赌场规　难道通过“概率博弈”的方法　真正的投资大师都能绕开涨跌的　则的不同而不同。其实，生活中　投资赢钱真的这么容易吗？当然　难题，获得投资的成功。纵观历　“麻将高手”用的也是这种方法。　不可能。它的难点有三。　史，行之有效的方法不外乎以下　“麻将高手”从不追求盘盘都胜，　三种。　难点之一，也是最难突破的　一反倒是在牌不好的时候会放弃赢　点，就是人类的“心态”。概率　的机会（止损），而只是在牌好的　法的难点就是一定要坚持原则，　一　概率博弈法　时候博一两次，从而保证长期以　执行止损和止盈。但是行为金融　来一个赢的概率。　学告诉我们，人们在投资中的心　（一）概念及理论依据　时常听闻，某些经济学家或　投资中的技术分析用的就是　态往往偏向于一种贪恋的模式，　一是投资大师去赌场总是能够保持　赌博中的“概率法”。通过Ｋ线和　旦贪了，破坏了原则风险就会　小胜而不输。他们用的就是“概率　诸多指标，把某件事情发生的概　很大。所以，用概率法投资，就一　法”。比如，博大小的博弈。首先　率描述在图表和形态中，从而判　定要想清楚，原则之外的钱一分　确定原则，例如：每次只在“大”　　断买入和卖出的机会。十分重要　也不要赚。如果是原则出了问题，维普资讯 http://www.cqvip.com 一　个人理财　输了钱，只是观察判断　原则的问题：但是如果ｉ　最大化，在不同概率方法下，合理　处于萧条底部的时候买入，在处　的止损止盈点的确定是最难的过　于繁荣顶部的时候卖出。基于此　则而输了钱，会十分懊恼　来愈差，那就会沦为失　难点之二，概率会！　概率法受制于人们的心　也出现了很多风险极大　程。它往往需要长时间的尝试和　衍生而来的经典投资名言有：“人　观察才能得到。　ｆ三）实践操作指弓ｌ　弃我取，人取我弃”、“在股票分析　师讲市净率的时候入市，在分析　在我国市场上，期货和外汇　师讲股票市梦率的时候抛出”、　市场是最适合用概率博弈法投资　“在市盈率历史最低的时候买入有　在金融发达的国家，越　机构投资者通过计算机｛　行原则。这会导致概率　以致于原来赢率很大的：　无利可图。就像我们现在看到的　很多“技术指标”一样，当这些　“技术指标”刚被发现的时候，往　往很准，但是越是准的指标，失　去作用的时间越快，这是由于越　多的人用它的缘故。所以，江恩　时代一些屡试不爽的技术分析法　到现代社会却变得毫无作用的原　因就在于此。于是，解决这个难　点的方法变成了两种。一是重新　再去寻找新的“指标”。二是用一　些计算机程序无法执行的方法。　比如，需要人为判断止盈点等。　不过我国投资者对这一难点可以　看得轻些，我国刚刚在股票市场　出现成规模的机构投资者，通过　程序交易的行为还不多，而在期　货、商品现货等投资市场上，还　根本没有成规模的机构投资者，　所以概率方法变的无用的周期也　是相当长。　难点之三，合理的止盈止损　点很难找到。很多时候不是没有　投资获利机会，而是获利多少就　应该止盈的问题。要保证利润的　上海投资　的。期货市场本身更讲究技术分　色金属股，在市盈率历史最高的　析和止盈止损，再加上中国期货　时候卖出有色金属股”、“证券营　市场没有成规模的机构投资者，　业部门口报摊生意最差的时候就　一些简单而有效的概率方法几乎　是入市的时机”等等，都是反应了　长久以来都能获利。比如，黄金现　通过捕捉周期性规律而获利的方　货递延交易夜市尾盘与黄金期货　法。　早盘的敞口获利等。另外，在股票　第二，预期对价格的过度影　投资中，概率博弈法也能起到良　响。由于人们的预期会过度反映在　好的战术作用。不过在使用概率　价格上，所以把握这一规律后也有　博弈法时，需要把投资行为看得　一定的投资机会。比如“利空出尽　更透一些，很多衍生品的投资行　是利多”、“熊市的最后一跌”等。　为本来就是一种赌博，不过是”彼　第三，预判未来发展的趋势，　窃株者诛，此窃国者为诸侯”的问　从而寻找目前低估的事务。比如，　题。只有把投资看得更透，采用概　在ｌ　９９９年按揭买房、付物业管理　率博弈法时才能游刃有余。　费等还不为人们普遍接受时，中　国的房价是较低的，而在发达国　二、　价值投资法　家房产投资一直是个人财富管理　（一　念及理论依据　的重要组成部分。从发展的趋势　就是目前国内市场投资者推　可以看到中国房产市场必然会有　崇备至的“价值投资法”。它的核　大的发展，从而捕捉到房产的低　心是寻找价值被低估的投资品，　估历史机遇。又比如，如果股市上　它的理论依据是价格波动的周期　涨，最有利的是券商股，所以在判　性、投资预期的过渡性和事务发　断股市大方向上涨时，应该买券　展的合理性。价值投资法的运用　商股。同理，对机械股、农产股等　也源于这三个特性。　等未来涨跌的判断也是基于经济　第一，由于经济增长的周期　发展的规律趋势而做出的。这些　性，导致很多企业和商品的波动　是我们比较习惯而且经常运用的　也具有周期性。所以当我们了解　方法。　这一规律后，可以在企业或商品　（二）运用的难点　维普资讯 http://www.cqvip.com 同样价值投资法也有其运用　的难点。　即使巴菲特的业余爱好不是研究　场无　报表，但这么多年来大部分时间　难点之一，需要耐心地等待　只做此事，也就变成爱好了）。价　买涨　机遇。巴菲特无疑是价值投资的　值投资法需要有大量的时间来研　少留单边的风险头寸。获利不是　大师。但是巴菲特的投资经历不　究一个行业或是公司，更需要有　依赖于判断价格的涨跌，而是只　是一般人能够做到的，他整日研　宏观的思维和对金融的专业性思　要价格有波动就可以了。它的理　究各个公司的报表，却在数十年　考。所以这一方法对投资者的要　论依据是，市场存在信息不对称、　里很少买进、卖出股票。他看好某　求不低。如果真能这么投入，其他　市场隔绝、跨市场价差生灭必然　只股票后可以等待几年，直到该　的方法或是事业又何愁不成？　股票出现绝佳的买入点。对我们　（三）实践操作指引　性和价格波动的混沌等现象，由　此造成在市场的不同领域，时不　而言，觉得在这几年中肯定浪费　价值投资法在股市、邮币卡投　时会发生套利的机会。　这是一种投资的崭新思路，　了很多投资的机会；而巴菲特却　资、商品投资和固定资产投资，甚　觉得，在这几年中他规避了很多　至是个人事业的选择上十分有用。　彻底摆脱了投资必须“判断涨跌”　风险。其实，很多时候休息和等待　它可以帮助我们确立大的投资战　这一死胡同。大多数情况只需判　也是一种投资。但是又有几人能　略，获取稳健的收益。它的理念踏　断短期内价格是否会回归或是波　做到这一点？　实、朴素、有说服力，像“金本　动就可以了，这比判断涨跌简单　难点之二，“长期中我们已经　位制”一样深入人心，便于宣传和　得多。而且，在目前中国投资市　死了”这是凯恩斯的名言，也是价　讲解。是说服投资人的很好的投资　场，由于很多新的市场刚刚开放，　一值投资致命难点。通过价值投资　方法。但是，不能迷信于它，宏观地　些衍生品逐渐出现，市场上存　法，我们可以预判中长期涨跌的　看，它只是投资方法中的一种。尽管　在着很多简单的套利机会，运用　趋势，但我们无法预判短期的涨　它这么易为人所接受，但不一定是　此法的思路去投资正是时机。典　跌（它可能只有通过混沌理论才　最适合的方法。　型的，在中国投资市场上出现过　的，和正在发生的套利机会有：　能解答）。中长期的事情往往对于　投资者也毫无意义。“这只股票十　年后一定能够翻番”，确实如此，　通过价值分析我们能有９９名的把　三、　双边投资法　（一）概念及理论依据　ＥＴＦ３００与３００只股票的套利、认　沽权证与股票的套利、封闭式基　讲到投资，我们总是想到买　金与股指的套利、国债的跨市场　握说出这样的话，但是十年后的　涨或是买跌，买涨买跌只是单边　和跨机构套利、通过远期结售汇　钱对于２０多岁的人和３０多岁的人　的投资。事实上，很多富翁的第一　交易和两国货币利息差套利、通　的作用是完全不一样的。特别是　桶金来自于双边投资。上海的“杨　过逆回购套取中国长短期利率市　在我们这个浮躁的社会，即使预　百万”起家并不是在股市上，而是　场差、铜期货跨市场套利、商品期　判对了ｌ　０年后的趋势，又有何　靠把安徽的国债背来上海卖获利　货跨期套利、金期货与现货递延　用？　＇ＳＥ期权的双边套　的，学术地讲，这就是国债的跨市　交易的套利、￣Ｉ卞Ｕ寺寺。　难点之三，需要投入很多时　场套利行为，是真正的双边投资。　间研究，对专业性的要求高。很少　双边投资可以分为两种，一种是　有人能像巴菲特那样把研究公司　报表作为业余爱好（以笔者观之，　无风险套利；另一种是套期保值。　（二）运用的难点　双边投资法是投资方法的一　我们这里谈到的，主要是捕捉市　种进步，但是在实际操作中，会有　２００８／４　囡　维普资讯 http://www.cqvip.com

■麟　个人理财　如下的难点。　难点之一，需要对　市场很敏感。在金融市　家，发现套利的机会是　的，随着我国金融市场　利的机会也会越来越少和　蔽。这就需要投资者对霍　了解，并且对数字很敏　发现和把握其中的利差。　角度，就是需要有深厚　学功底。具有这种才能　是金融市场上主流的金　而不是目前的基于价值括　融分析师。投资者要做　难的，好在目前的中国捱　刚起步，发现套利的机会　难。　难点之二，套利者席　利的掘墓人。这是一句盒　俗易懂的名言。很多人ｑＦ　真正的市场上也不过尔尔；从它在　要坚持原则。如果确定了是要做双　覆灭前年化收益率不断下降的现象，　边的套利交易，就一定要耐心等待　也看得出套利机会正在不断缩小。　套利的机会，不要“偶尔”再去　然而，我们不应该因噎废食，尽管套　做一些单边的投资，留有风险敞　利机会会随着套利行为而逐渐消失，　口；也一定要按照止盈和止损的原　但更好的止盈止损措施和变化模型　则去做，才能规避小概率的风险。　能使我们在风险控制领域做得更好。　最后，做双边套利，对于个人投资　这一点，尤其在新兴市场得到验证，　者而言，还要注意交易本身是否合　“杨百万”就是一个很好的例证。　法合规。有些市场国内还未对个人　难点之三，很多市场不能进　投资者开放，只是一些“地下”代　入，投资者的精力也不足。套利需　理公司在代理境外交易，那么就要　要进入各种各样的市场，更有很　注意交易本身的安全了。　多套利的机会是２４小时、时不时　从投资方法的“进化论”来　出现的。对于一般投资者而言，受　看，人们的认识程度总是从“博弈　制于资质和资金量，很多有套利　的方法”到“价值投资的方法”再　机会的市场无法进入。比如，在中　到“双边套利的方法”的。笔者觉　国，个人投资者无法进入银行问　得，在中国股市，９０年代主导的理　市场、外汇的远期交易也受到限　论是“跟庄论”，其实就是概率博　制等等。又比如，很多期货和外汇　弈法；０２年熊市开始，主导的理论　领域的套利机会，是在国际市场　是“价值投资论”；未来股市上的　交易频繁的晚间出现的，个人投　主导理论必然会发展成“双边投　资者一般无法２４小时看盘。　资论”，主流的、为人所敬佩的分　（三）实践操作指引　析师也会变成专门研究双边投资　双边投资法在新兴的投资市　的分析师。　场上运用往往获利很大。目前在　”跟庄博概率”也好，“价值投　国内，套利机会较多的是期货市　资”也好，“双边套利”也好，这　场和外汇衍生品市场。但个人投　些都是投资的方法和理论依据，　资者如果要进行套利交易，一定　真正的投资者应该儒、道、法、王　要注意三点。首先，一定要搞清楚　霸之术兼而用之，如果使人专事　“利”从何而来７不要看上去是套　一种而深信不疑，那么就又走了　利，其实却是陷阱。比如，黄金期　愚民政策的老路了。　货和现货的套利机会来源是我国　（作者单位：建设银行上海市分行　黄金期货与现货市场的交易制度　投资银行部）　差异导致的。又比如，我国长短期　利率差套利的理论根据是我国缺乏　完备的利率市场的缘故。其次，是