蒙牛公司财务分析和杜邦分析

成立于1999年初的内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（简称蒙牛乳业集团），总部设在中国乳都核心区 ―― 呼和浩特市和林格尔县盛乐经济园区，拥有总资产超过 100 多亿元，职工近 3 万人，乳制品年生产能力达 600 万吨。 到目前为止，包括和林基地在内，蒙牛乳业集团已在全国 156个省市区建立生产基地 20 多个，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列 400 多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等国家和地区。 伊利公司简介

伊利集团前身为呼市回民奶食品总厂，最早系从呼市国营红旗奶牛场发展而来。1996年3月12日，“伊利股份”在上交所挂牌上市，公司名称为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司”。伊利集团，内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，是中国最具价值品牌之一。 第一部分

一、蒙牛报表分析 1.盈利能力分析

(1)以销售收入为基础的盈利能力分析 (2)以资产为基础的盈利能力分析 2.股东权益分析 (1)净资产收益率（ROE） (2).每股收益和每股净资产 (3).市盈率 二、 盈利能力分析

1.以销售收入为基础的盈利能力分析 （1）销售毛利率

含义：销售毛利率是指销售毛利占销售收入的百分比

公式：销售毛利率=[（销售收入－销售成本）/销售收入]×100％

金额单位：百万元

项目（2012年） 销售收入（1） 销售成本（2） 蒙牛 伊利 增减变化 销售毛利（3）=（1）-（2） 销售毛利率（4） % % % =[（3）/（1）]*100% 蒙牛的销售毛利率是%，而伊利的销售毛利率是%，相差%。由这样的差距我们可以推测出蒙牛在定价策略和成本控制方面存在的问题，致使营业成本较高或营业收入偏低，从而出现销售毛利率偏低的现象。 （2）销售净利率

含义：是指净利润占销售收入的百分比。

公式：销售净利率=（净利润÷销售收入）×100％

金额单位：百万元

项目（2012年） 净利润（1） 销售收入（2） 销售净利率（3） =[（1）/（2）]*100% 蒙牛 % 伊利 % 增减变化 % 蒙牛销售净利率为%，伊利为%，而相比之下还存在%的差异，该现象可以说明伊利与蒙牛通过经营获利的能力不高，企业的竞争能力和发展能力相对较薄弱。 从上述两个指标可以看出蒙牛的经营盈利能力并不太好，相对于伊利企业还有一

定的差距。

2.以资产为基础的盈利能力分析 （1）资产周转率

含义：资产周转率是销售收入总额与全部资产平均余额的比率 公式：资产周转率=销售收入总额÷全部资产平均余额

金额单位：百万元

项目（2012年） 销售收入（1） 期初资产总额（2） 期末资产总额（3） 资产平均余额（4） =[（2）+（3）]/2 资产周转率（5） =（1）/（4） 蒙牛 伊利 增减变化 2012年蒙牛的资产周转率是，伊利的资产周转率是。由数据对比可知蒙牛全部资产获得收益的水平较同行业标杆企业的低，说明企业投入产出水平较低，资产运营能力较低，经营管理水平也较低。 （2）资产收益率

含义：资产收益率（ROA）用来衡量企业对所有经济资源的运用效益（即资源使用效益评价）。

公式：资产收益率＝[（净利润＋利息费用＋所得税）÷资产平均余额]×100%

金额单位：百万元

项目（2012年） 蒙牛 伊利 增减变化 净利润＋利息费用＋所 得税（1） 期初资产总额（2） 期末资产总额（3） 资产平均余额（4） =[（2）+（3）]/2 资产收益率（5） =（1）/（4）*100% % % % 蒙牛的资产收益率也就是总资产报酬率为%，伊利的的是%，二者差距%，可以说明蒙牛在资产上管理能力较低，资产控制效率较低。 综合上述两项指标在资产盈利能力上蒙牛没有伊利好。 三、股东权益分析 1.净资产收益率（ROE）

公式：净资产收益率＝（净利润或息税前利润÷净资产平均余额）×100%

金额单位：百万元

项目（2012年） 净利润（1） 蒙牛 伊利 增减变化 期初所有者权益总额（2） 期末所有者权益总额（3） 净资产平均余额（4） =[（2）+（3）]/2 净资产收益率（5） =（1）/（4）*100% % % % 由数据比较得知蒙牛自有资本及其积累获取利润的水平较低，也证明其投资带来的收益较低。

2.每股收益和每股净资产

金额单位：元

项目（2012年） 每股收益（1） 每股净资产（2） 蒙牛 伊利 增减变化 3.市盈率

含义：市盈率（P/E），也称价格收益比率，它是普通股每股市场价格与每股收益的比率。

公式：市盈率＝普通股每股市场价格÷每股收益

金额单位：元

项目（2012年） 每股市场价（1） 每股收益（2） 市盈率（3） =（1）/（2） 蒙牛 22 伊利 增减变化 蒙牛的市盈率比伊利的高%，说明投资者对每股净利润所愿意支付的市场价格相比之下较高，也就是投资者对蒙牛的股票更看好，即市场前景诱人，投资价值较大。

从上述指标对比分析可知，2012年蒙牛的资本盈利能力差强人意，每股收益较低。但是市盈率较高，对于已投资的投资者来说市盈率高是好的，说明收益较高。第二部分

2、运用杜邦财务分析体系讨论：

（1）该公司2012年的净资产收益率与2012年同业水平的差异及其原因； 2012年蒙牛乳业杜邦分析图

净资产收益率 % 总资产收益率 % X 权益乘数 总资产周转率 主营业务利润率 % X 净利润 / 主营业务收入 主营业务 / 平均资产总额 2012年伊利杜邦分析图

净资产收益率 % 总资产收益率 % X 权益乘数 主营业务利润率 % 总资产周转率 X 净利润 / 主营业务收入 主营业务 / 平均资产总额 净资产收益率反映股东投入产出效率，在衡量企业总体盈利能力方面具有很强的代表性，传统公式为：净利润/股东权益><100%。经过核对蒙牛公司2012年已披露的净资产收益率，发现与同业水平存在差异

通过对比分析，蒙牛：% 伊利%可以看出蒙牛乳业净资产收益率低于伊利股份及行业平均水平。从该指标的驱动因素来看，该蒙牛乳业指标出现下跌的主

要原因仍还是来自于销售净利率和资产周转率的同时下降。伊利净资产收益率逐年稳步提升，2012年得益于销售净利率的提高，该指标开始高于蒙牛乳业净资产收益率。

（2）该公司2012年的净资产收益率与其2010年水平的差异及其原因。 2011年蒙牛乳业杜邦分析图

净资产收益率 % 总资产收益率 % X 权益乘数 总资产周转率 主营业务利润率 % X 净利润 / 主营业务收入 主营业务 / 亿元 平均资产总额 亿元 亿元 亿元 2012年蒙牛乳业杜邦分析图

净资产收益率

总资产收益率 X 权益乘数 总资产周转主营业务利润率 X 率 净利润 / 主营业务收入 主营业务 / 平均资产总 净资产收益率综合性最强的指标，它是杜邦财务分析体系的核心指标。从以上两图可知蒙牛12年的净资产收益率为%，11年为%。2012年较2011年相对下降。造成这种状况的原因是总资产周转率、权益乘数都有下降趋势，但下降的时间和程度不尽相同。 总资产周转率的分析

总资产收益率反映的是企业在运用资产进行生产经营活动的效率。总资产收益率12年为%，11年为 %总资产周转率下滑，总的来说均保持在5以上，总资产周转率的变化趋势与净资产收益率的变化趋势大体保持一致，其中权益乘数基本变化不大，维持在左右所以净资产收益率下降的主要原因是总资产收益率的下降。因而构成净资产收益率变化的主要原因。总资产收益率受到主营业务利润率和总资产周转率二者的影响，对蒙牛来说，这二者对总资产收益率的增长都起到了作用。

总资产周转率反映的是企业资产的利用效率。主营业务利润率反映的是企业净利润与销售收入间的关系。蒙牛的总资产周转率总资产周转率变化不大，然而，总资产收益率却下降，主营业务利润率从%下降到%，由此得知总资产收益率的下降主要是由于主营业务利润率的下降虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，近几年由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应 第三部分

3.对于上市公司而言每股市场价格与每股账面价值（净资产）背离意味着什么。

每股账面价值分析，该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的企业股东权益的价值。在投资人看来，该指标与每股市价的差额是企业的一种潜力。每股市价高于每股净资产是流动性溢价的表现股票市价高于账面价值越多，越是表明投资者认为这个企业有希望、有潜力；否则，说明市场不看好该企业。理论上，背离，低于净资产，很有投资价值，股价后续会上涨，高于净资产，产生泡沫，股价后续会下跌。实际上，净资产和股价基本上没什么联系，股价是跟着题材、

政策、投资结构走的。