中国资产管理行业发展研究

中国资产管理行业发展研究

随着中国实体经济连续多年高速增长以及居民财富的不断积累，居民对财富增殖的要求日益旺盛，资产管理作为一个新兴行业迅速崛起。而资产管理作为财富管理的核心部分，是一项覆盖面广、包容性强的金融服务领域。本文的研究主要是基于制度变迁理论、博弈论理论以及金融功能理论，通过上述理论的综合运用深度透视中国资产管理行业的发展现状，采用横向和纵向分析相结合，规范分析和实证分析相结合，比较研究和归纳分析相结合的方法就我国资产管理行业的发展给出客观、中肯的意见。

标签：资产管理；行业发展

一、资产管理的内涵及功能

1.资产管理的内涵

资产管理即委托人将自己的资产委托给受托人，由受托人为委托人提供理财服务，获取投资收益的行为。从性质上来分，可分为三种，第一种是定向资产管理，主要是面向单一客户；第二种是集合资产管理，面向多个客户；最后一种是专项资产管理，主要是为特定目的设立的资产管理业务。

2.中国特色资产管理之“特色”

何为特色，即中国资产管理与国外资产管理的不同，本文将其“特色”立足于中国资产管理行业发展的特殊性。具体来说中国资产管理特殊性体现于国度性、主体性。

中国资产管理特殊性首先体现在国度性，近年来，美国占据在以共同基金为主体的现代资产管理市场大量份额。而我国资产管理从开展资产管理的渠道来划分，则包括银行、基金、信托、保险、券商、阳光私募、期货七类。2014年我国银行资产管理业务规模为15万亿元，信托资产管理业务规模为13.98万亿元，保险公司资产管理业务规模为9.3万亿元，证券及私募基金资产管理业务规模为20.5万亿元。从投资品种上看，投资品种较少，投资渠道窄。与国外成熟市场相比，差距仍然很大。

中国资产管理特殊性首先体现在主体性的差异。在资产管理中，中国资产管理的受托人不仅仅担任受托人的角色，还担任资产管理产品的发行人。这一差异更多体现于产业链条的差异中，在国外资产管理行业产业链中，有完整的资产管理人、产品设计者、产品销售者、市场看护者、买着六大类。而在中国由于主体性的差异，资产管理行业产业组织结构简单，产业链精简。

二、中国特色资产管理行业现状分析

目前资产管理行业在监管放松，鼓励业务创新政策环境下，呈现出与之前资产管理行业信托与基金垄断不同的混业经营状态。不仅银行、信托、保险、证券四大金融支柱都纷纷设立资产管理机构对外开展此类业务，而且，基金、私募等机构也相继设立机构开展资产管理业务。行业竞争更加激烈，诸如监管、资产管理人员素质低下等问题也随之而来。

1.刚性兑付无法解除

经济下行压力逐步增加，资产管理机构频频与产品的兑付危机一同曝光，外界一方面指责资产管理机构管理不善，另一方面期待能够出现首单“刚性兑付”被打破的案例。在规模不断扩大之时，刚性兑付所带来的隐忧也在不断显现。由其导致的风险收益不匹配已

经渗透到整个金融市场，进而拖累着实体经济发展。

2.表外“裸奔”放贷存在风险

资产管理行业规模之所以增长主要是类固定收益产品的大量发行，其背后支撑是没有资本约束却在做着类似银行表内信贷业务的资产管理机构。作为传统银行体系之外的融资渠道，资产管理机构在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。然而，由于在资本充足水平、贷款集中度、存贷比、存款准备金等方面缺乏标准化的监管要求和风控措施，外界担忧这种变相放贷会导致风险积聚。

3.通道业务

通道业务使参与者“脱实向虚”、心态浮躁，一味做大融资通道规模，而忽视了对投资管理能力的建设与基础工作的推进。此外，通道业务不透明的一对一撮合交易还可能导致寻租空间滋生。通道泛滥导致金融机构甚至一些个人不愿发挥主动管理能力，甘当资金掮客，在资产端到资金端的对接中层层盘剥，从中牟利，侵蚀投资者应得的收益，而这也不利于降低实体经济的融资成本。在通道业务中，虽然最终资金会流向实体企业，但它拉长了中介链，催生了“资管泡沫”，提高了金融体系的杠杆率，增加了系统性的流动性风险。

三、中国特色资产管理行业路径优化

1.转变投资者理念

深入理解投资人的需求，以客户需求为导向。要打破刚性兑付，最重要是要转变投资

者“购买理财产品是投资而不是储蓄”的理念，充分培养投资者的风险识别和承受能力，而目前投资者对于风险的认识显然不足，要做到“买者自负”，在目前市场情况之下，还是有难度的，但未来打破“刚性兑付”一定是监管和银行都必须要走的路。

2.规范并创新资产管理业务

我国资产管理业务和国外相比不仅仅在规模上较小，而且证券公司、信托公司的零售受托投资管理业务几乎为零，我国在开拓零售受托投资管理业务方面还有很大的空间。在这一领域，证券公司、信托公司应加大对投资组合研究设计的力度，不仅能设计出适合大资金的投资组合，也应该设计各种出适合中小规模资金的投资组合，进一步挖掘零售受托投资管理业务的潜力。

3.提升资产管理行业劳动者素质技能

资产管理业务的开展最终是需要劳动者去开展，所以资产管理业务的竞争其实就是资产管理行业劳动者的竞争。更进一步说，就是专门的资产管理人才的竞争。应加强资产管理行业人才队伍建设，倡导从业人员诚实守信、恪尽职守的行业文化，完善管理人和基金经理绩效评价机制；探索第三方机构开展管理人研究评价；完善基金经理内外部评价体系，摒弃短期排名。

参考文献：

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