2011-12《投资学》B卷及答案

2011-12B卷及答案

《投资学》

上 海 金 融 学 院

2011--2012 学年度 第 一 学期 《投资学》 课程B卷 代码：23330295

（集中考试 考试形式：闭卷 考试用时: 90 分钟）

考试时只能使用简单计算器(无存储功能)

试 题 纸 一、单项选择题（每题1分，共10分；在答题纸上相应位置填入正确选项前的英文字母）：

1、下面不是货币市场工具的是( )。

A、短期国库券 B、存款单 C、长期国债 D、商业票据 2、( )是随时可以以基金单位净值赎回或发行份额的基金。 A、 封闭型基金 B、开放型基金 C、公司型基金 D、契约型基金

3、股票的持有期回报率等于( )占买入价格的比率。

A、 持有期资本利得加上通胀率 B、持有期资本利得加上红利 C、 当期收益加上红利 D、红利加上风险溢价

4、你以20元购买了一股股票，一年以后你收到了1元的红利，并以29元卖出。你的持有期收益率是( )。

A、45% B、50% C、5% D、40%

5、免税债券的息票利率为5.6%，而应税债券为8%，都按面值出售。要使投资者对两种债券无偏好，税率（边际税率）应为：

A、30.0% B、39.6% C、41.7% D、42.9% 6、资本配置线由直线变成折现，是什么原因造成的( ) A、风险收益率上升

B、借款利率高于贷款利率 C、投资者风险容忍度下降 D、无风险资产的比例上升

7、单指数模型用以代替市场风险因素的是( )。 A、市场指数，例如标准普尔500指数 B、经常账户的赤字 C、GNP的增长率 D、失业率

8、套利定价理论中，一个充分分散风险的资产组合，组成证券数目越多，非系统风险就越接近( )。

2

A、1 B、无穷大 C、0 D、-1 9、债券的久期一般都随( )的增加而增加。

A、到期时间 B、到期收益率 C、息票率 D、面值

10、一个在小麦期货中做（ ）头寸的交易者希望小麦价格将来（ ） A、多头；上涨 B、多头；下跌 C、空头、下跌 D、空头、不变

二、多项选择题（每题1分，共10分；在答题纸上相应位置填入正确选项前的英文字母）：

1、( )是金融资产。

A、建筑物 B、土地

C、衍生证券 D、债券 2、金融期货的功能主要有( )。

A、投资功能 B、 筹资功能 C、套期保值功能 D、价格发现功能 3、以下对夏普比例描述正确的是（ ）。 A、夏普比例是资产总收益除以总收益的标准差 B、夏普比例是风险溢价除以总收益的标准差 C、夏普比例也就是报酬—风险比例

D、夏普比例是平均超额收益除以它的标准差。 4、证券市场线( )。

A、描述的是在无风险收益率的基础上，某只证券的超额收益率是市场超额收益率的函数

B、能够估计某只证券的β值 C、能够估计某只证券的α值 D、用标准差衡量风险

5、有效投资组合集表示（ ）

A、给定方差下最大期望收益 B、给定方差下最小期望收益 C、给定期望收益下最小方差 D、给定期望收益下最大方差 6、证券市场线（ ）。

A、描述的是在无风险收益率的基础上，某只证券的超额收益率是市场超额收益率的函数

B、能够估计某只证券的贝塔值 C、能够估计某只证券的阿尔法值 D、用标准差衡量风险

3

7、构建免疫的资产组合进行固定收入资产管理的主要困难有（ ） A、利率变化导致资产的久期变化 B、固定收入资产的久期难以计算

C、固定收入资产组合的再平衡需要交易费用 D、固定收入资产期限变化导致资产的久期发生变化 8、利率期限结构理论是由（ ）组成的。

A、随机漫步理论 B、市场预期理论 C、流动性偏好理论 D、市场分割理论 D、货币时间理论

9、下列说法正确的是（ ）。

A、债券的息票额越高，市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大 B、债券的票面利率越低，其对收益率的变动越敏感 C、期限越长的债券，其价格变动幅度越大

D、随着债券到期时间的临近，价格波动幅度减小，并以递增的速度减小 10、看跌期权和看涨期权平价定理（ ） A、显示了看跌期权与看涨期权价格之间的正确关系 B、如果被违背，就会出现套利机会

C、可能会稍微违背，但考虑到交易成本后，不容易得到套利机会 D、一般公式只适用于欧式期权

三、判断题（每题1分，共10分；在答题纸上相应位置填入正确选项，正确的以√代表，错误的以×代表）：

1、消极管理主张无需花费任何精力和其他资源来分析证券以提高投资的绩效。( )

2、加入资产组合的证券越多，非系统风险就越小，剩下的就是用市场资产组合方差衡量的系统风险。( )

3、资本配置线的斜率等于风险资产组合增加的每单位标准差所引起的期望收益的增加。( )

4、实证研究证明了费雪关于名义利率上升意味着更高通货膨胀率的假设。（ ）

5、债券的到期收益率与债券票面利率和债券市场价格有一定的联系。（ ） 6、账面价值代表股票价格的“底线”，实值永远不可能落到该水平之下。（ ） 7、套利定价理论突出显示了无法分散的风险（风险因素）与可分散风险之间的重要区别，其中，前者需要一个风险溢价来补偿，而后者不需要。( )

4

8、在一个充分分散化的资产组合中，公司系统风险被消除了，只有个别风险与期望收益有关。( ) 9、一张股票看涨期权持有者所会承受的最大损失为执行价格减去市值。（ ） 10、期货合约可以用来套期保值或投机。（ ） 四、问答题（每题10分，共20分）：

1、什么是证券市场线和资本市场线？两者有什么区别，并画出两者的坐标图进行区分。（10分）

2、什么是债券的久期？为什么久期在固定收入资产组合的管理中十分重要？（10分）

五、计算题（共50分）：

1、假定你以每股25元价格卖空交易100股普通股票，初始保证金为50%。如果当股票价格为30元时，你被电话通知补交保证金，那么维持保值金是多少？（6分）

2、如果rf7%,E(rp)15%,p22%,A4。试求该投资组合最优风险资产的配置比例。并求出整体资产组合的期望收益和均方差。（7分）

3、假设投资者有100万元，用以下两类资产建立资产组合：a.短期国库券其收益率为12%；b.证券A其收益率为30%，标准差为40%。如果投资者建立的资产组合的标准差为30%，那么该组合的收益率是多少？（7分）

4、一种债券，面值为1000元，年息票利率为10%，半年付息。即期市场利率为每半年4%，债券离到期还有2年。

（1）计算当期的债券价格及6个月后付息后的价格。 （2）持有此债券6个月的持有期收益率是多少？（12分）

5、如果一份三年期零息票债券的到期收益率为6.8%，预期第一年的远期利率为5.9%，第二年的远期利率为6.6%，那么第三年的远期利率是多少？（6分） 6、ABC公司预期第一年分派1.65元红利，第二年分派1.97元红利，第三年分派2.54元红利，三年后每年预期派发红利增长率为8%。对于该股票，适度的要求收益率为11%。那么，该股票今天值多少钱？(12分)

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上 海 金 融 学 院

2011--2012 学年度 第 一 学期 《投资学》课程B卷 代码：23330295 (集中考试 考试形式：闭卷 考试用时:90 分钟)

注：本课程所用教材，教材名：《投资学》 主编：茨维·博迪等

出版社：机械工业出版社 版次：2009年6月第一版

答案及评分标准 一、单项选择题（每题1分，共10分）。 1 C 二、多项选择题（每题1分，共10分）。 1 CD

三、判断题（每题1分，共10分）。

1 √ 2 √ 3 √ 4 × 5 √ 6 × 7 √ 8 × 四、问答题（每题10分，共20分）。

1、答案： （1）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系，反映的是有效组合资产的预期收益率与所承担的总体风险之间的线性关系；（2分）

“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系，反映了证券的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系； （2分）

6

2 B 3 B 4 B 5 A 6 B 7 A 8 C 9 A 10 A 2 CD 3 BCD 4 ABC 5 AC 6 ABC 7 ACD 8 BCD 9 BCD 10 ABCD 9 × 10 √

（2）区别点：

①度量风险的标准不同，证券市场线是以协方差或β系数来描绘风险，资本市场线则以方差或标准差来描绘风险；（2分）

②资本市场线只描绘了有效投资组合如何定价，而证券市场线则说明所有风险资产（包括有效组合和无效组合）如何均衡地定价，也即有效投资组合既位于证券市场线上，也位于资本市场线上，但个别证券和无效组合却只能位于证券市场线上。（2分）

资本市场证券市场期望收期望收线(CML)线(SML)益E(r)益E(r).M.Mrf0标准差(σ)rf01β资本市场线(CML)证券市场线(SML) （2分） 2、答案：

久期是测度固定收益资产或资产组合的平均有效期限的统计指标，是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。（3分）

久期的重要意义在于用来反映固定收益资产的价格收益利率变动影响的敏感程度，即利率上涨或下降一个百分点，久期将揭示该固定收益资产或组合的价格变化程度。（3分）

在固定收益投资管理组合中，可以利用久期的这一特性，考虑构建久期相同的资产与负债的组合，来规避利率变化对投资组合所形成的利率风险。

（3分）

鉴于久期的内涵意义及利用其特点在固定收益资产组合中规避风险的应用，所以说久期在固定收入资产组合投资管理中是十分重要的。（1分）

五、计算题（共50分）：

1、账户总金额为100×25×1.5=3750元，同时欠100股股票，所以账户净值为3750-100P。维持保证金等于净值除以所欠股票总金额，则有：(3750-100

7

×30)/100×30=25%。（6分） 2、最优风险资产比例y*E(rp)rf2Ap0.150.07 0.41(3分）240.22Erc0.070.41(0.150.07)0.1028（2分）

c0.4122%9.02%（2分）3、设投资于证券A的比例为y 则c0.03yp0.04y（3分） 可得y=0.75

E(rc)rfy[E(rp)rf]0.120.75(0.30.12)0.255（4分）

4、 （1）因为该债券每6个月支付50元，所以当期价格为：

5050505010001036.3元（4分）

10.04(10.04)2(10.04)3(10.04)4(10.04)4假定市场利率保持每半年4%，则6个月后价格为：

50505010001027.75元（4分） 23310.04(10.04)(10.04)(10.04)（2）持有期收益率501027.75-1036.3100%4%（4分）

1036.35、债券第三年的远期利率就是三年期债券的要求收益率取三次方，再除以1加上每周期要求收益率的几何乘积，即

(10.068)3f317.9%（6分）

(10.059)(10.066)6、由于第三年后的增长率是保持不变的，可以用固定增长模型来求第三年的价格P3。股票的价值等于贴现的红利和贴现的价格P3的总和。每年的红利计算如下： 年 1 2 3 红利 1.65 1.97 2.54 合计 按11%计算的红利现值 1.65/1.11=1.4865（1分） 1.97/1.112=1.5989（1分） 2.54/1.113=1.8572（1分） 4.94（1分） 8

2.54(10.08)91.4491.44元(4分），P3的现值66.86（2分）3 0.110.08（10.11）因此，P04.9466.8671.80元（2分）。P3 9