国际金融危机对中国股市的影响及对策分析
内容提要
由美国次贷危机引起的国际金融危机已经由美国扩散到世界各地，而且从虚拟经济领域逐渐蔓延到实体经济领域，其规模之大，影响之广，速度之快是人们始料未及的，对此各国采取了史无前例的救市措施，例如：1）注资增加市场流动性。2）放松货币政策统一降息。3）实行金融机构国有化。4）限制卖空或暂停交易。这些不再具体说明,对中国股市带来的影响也是难以估量的，对此我国采取了各种救市措施。
关键词
危机，经济，股市
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Abstract
The content summary the international finance crisis which caused by the American loan crisis already proliferates from US to world each place, moreover spread gradually from the hypothesized economical domain to the entity economical domain, big its scale, affected broad, the speed was quickly the people initial expectations not and, regarding this the various countries adopted unprecedented have rescued the city measure, for example: 1) the note capital increases the market fluidity.2) relaxes the monetary policy unification reducing the interest rate.3) implements the financial organ nationalization.4) limits the oversell or the suspension transaction.These no longer explained specifically.The influence brings which to Chinese Stock market also is estimates with difficulty, regarding this our country adopted each kind to rescue the city measure.
Key words
Crisis, economy, stock market
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目录
一，国际金融危机的起因，现状与发展趋………………………………1
二、国际金融危机背景下中国股市的现状分析…………………………2
三、如何有效化解或减少金融危机对我国股市的冲击…………………3
四、综合考虑国际金融危机对我国股市的影响,并提出以后的
预防措施……………………………………………………………………4
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国际金融危机对中国股市的影响及对策分析
一，国际金融危机的起因，现状与发展趋势
1， 金融危机的起因，过程及到现在的情况
国际金融危机的起因涉及很多方面，但最重要的市美国的次贷危机原因。也就是进行次级按揭贷款，它是指向负债较重，资产信用评级在620分以下，多数没有固定收入保障的“劣质客户”提供贷款。在激烈的竞争面前，诸如新世纪金融和Countryside这样的按揭贷款发放机构降低住房信贷消费准入标准，把大量房地产按揭发放给没有能力偿还贷款的中低收入购房者。出现了零首付以及“劣质客户”提供贷款的行为。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明，次级贷款一般是无本金贷款，在开始几年只需每月偿还贷款利息，之后利息会重设，并且在3到7年可调整利息贷款。从实际利率看，大部分次级贷款基本浮动利率，即贷款利率随短期利率变动而变动。商业银行和投资银行又通过以次级按揭贷款为抵押品的衍生证券把中低收入购房者偿还贷款的风险转移给了风险接力中的接棒者。
其次，投资者方面。这些金融衍生品的生成过程很复杂，一般的投资者是没有能力去辨认是建立在什么价值基础之上的，不具备理解这些衍生证券所携带的金融风险的能力。 另外，监管方面。政府把这种衍生品的监督责任交给了评级机构，但这些机构并没有真实准确的反应次级债券的风险情况，作出了一些不负责的评级，使得投资者在没有充分能力理解整个金融衍生品风险的情况下依靠这些评级结果，做出错误的抉择。
此次危机具体说是逐步发展的，即“金融机构的杠杆交易—CDS合同—CDS市场—次贷—次贷危机—金融危机—…”
一）杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个
银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二）CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三）CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10
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年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
四）次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
五）次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。
六）金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此
G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
七）美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 2，国际金融危机对世界经济的影响
此次金融危机使世界金融业备受重挫，必然引起信用危机，因此世界就出现了三大现象：银行业惜贷，投资者惜投，消费者惜购，而世界经济主要依靠这三项，它们的缩水必然导致经济的萎缩
而此次危机仅对中东的很少国家有影响，大部分国家的经济形势基本稳定，原因（1）
地区金融市场规模有限与国际联系不紧密。（2）受伊斯兰传统文化影响，银行普遍采用谨慎，保守的投资方针和运营政策。（3）对地区的金融市场进行严格控制，减缓危机的冲击。（4）有的国家建立外汇储备调节机制抵御金额危机的冲击。
二、国际金融危机背景下中国股市的现状分析
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市值规模 A股总市值 沪市A股 深市A股 中小企业板 ST股 市值增幅 市值增量 12.09万亿 9.70万亿 2.39万亿 6288亿 2474亿 -62.80% -20.42万亿
回顾A股2008年的市值，如表1和表2
上市公司市值分布 10000亿以上 1家 1000亿-10000亿 15家 100亿-1000亿 130家 10亿-100亿 1049家 10亿以下 407家
2008年A股的市值是涨涨跌跌，从实际利率来看，目前A股的实际利率处于下行的周期之中，虽然从短期看，由于通胀的大幅度回落造成了实际利率的短暂上升，但从中长期角度看，其基准利率依然存在下调空间，2009年中期之后，通胀将处于逐渐回升的态势，这都将进一步降低实际利率的水平，推升A股的估值水平。
三、如何有效化解或减少金融危机对我国股市的冲击
金融危机爆发后，各国采取了史无前例的救市措施，概括来说有四点。1）注资增加市场流动性。2）放松货币政策统一降息。3）实行金融机构国有化。4）限制卖空或暂停交易。这些不再具体说明。
我国2008年采取的救市措施大概有：
1）新基金开闸救市。2月1日A股一度跌破4200点后，中国证监会终于在“冰封”近半年后，批准两只新的股票基金发行分别是创新型封闭式基金——南方盛元红利股票型基金和建信优势动力股票型基金。 2）证监会规范大小非(大宗交易、二次发售)。2008年4月22日，上证所发布了《关
于实施〈上市公司解除限售存量股份转让指导意见〉有关问题的通知》。4月24日，又公布了《上海证券交易所大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》。
3）印花税下调至千分之一。经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008
年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行千分之三调整为千分之一。 4）证监会回应股市热点问题，控制新股发行节奏。7月证监会对新股发行节奏的把
握将兼顾各方面意见。同时，证监会对新股发行一直在进行改革，增加透明度和约束机制。
5）证监会出新规鼓励大股东增持。证监会8月28日晚正式发布了修改后的《上市公
司收购管理办法》，其中第六十三条规定，大股东豁免要约收购的申请由事前调整到了事后，上市公司控股股东的增持行为将更具有灵活性。
6）央行年内首度下调贷款利率、存款准备金率。9月16日，央行单方面调降贷款利
率，希望借此帮助企业减轻贷款成本，以振兴经济的方式，改变股市运行轨迹。
7）2008年9月19日，救市三剂组合利好：股市印花税改为单边征收、汇金增持工、
中、建三行、国资委支持央企增持或回购上市公司股份。
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8）证监会启动融资融券试点。10月5日，证监会发布《中国证监会近期正式启动证
券公司融资融券业务试点工作》，有关部门负责人表示，经国务院同意，中国证监会将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。
9）央行再度降存贷款利率并下调存款准备金率。10月8日晚，央行发布消息，中国
与世界各国一道，正式加入降息阵营。央行决定10月9日起下调一年期存贷款基准利率各0.27个百分点。其中个人住房公积金贷款五年以下(含五年)由4.59%降至4.32%，下调0.27个百分点，五年以上由5.13%降至4.86%，也下调0.27个百分点。从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
10）证监会正式发布可交换债试行规定。10月19日中国证监会正式发布《上市公司
股东发行可交换公司债券试行规定》，符合条件的上市公司股东即日起可以用无限售条件的股票质押进行融资。
11）央行第三次调降存贷款利率。10月29日晚央行宣布，从2008年10月30日起
下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。 12）央行降息108个基点，同时调低准备金率。从2008年11月27日起，下调金融
机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 13）全国社保基金理事会11月28日提出社保基金将追加股票投资。
四、综合考虑国际金融危机对我国股市的影响,并提出以后的预防措
施
此次金融危机的根源市虚拟经济过于膨胀，为此我们应该对亿美国为首的新自由主
义思想观念进行重新考虑。
正是这种根深蒂固的思想观念带来了西方的过度自由的社会制度，这种制度过度膨
胀扩大化，必然引来危机害。所以，我国股市要以严格的制度为基础防止虚拟经济的过度膨胀再次引来危机。但并不是摒弃虚拟经济，它在国家经济中同样起着很重要的作用，只是不要过度，凡事过犹不及。
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