研究报告
股指相对表现
11461046946846
标普500英国FTSE
香港恒生日经225
S&P500行业板块涨跌幅
涨幅前五名(%)
软饮料 消费电器 包装食品 超级零售中心 医疗服务
一周 三个月
-1.10 -1.80 -2.16 -2.45 -2.67 -15.83 -15.49 -14.88 -12.71 -12.65
9.62 38.94 14.34 -6.19 10.16 -5.80 -10.24 4.73 -10.20 3.60
跌幅前五名(%)
装修材料 房地产信托 保健医院 可用燃料 住宅建设
一周 三个月
国内行业板块涨跌幅
涨幅前五名(%)
农牧渔行业
家庭用具与器皿行业 可再生能源行业 医药生物行业 医疗保健行业
一周 三个月
5.4 5.7 2.3 25.4 2.0 6.9 1.1 12.7 1.1 9.7
跌幅前五名(%)
公共交通行业 煤炭行业 石油化工行业 房地产行业 电信服务行业
一周 三个月
-13.7 -22.3 -13.5 -9.0 -10.3 -17.1 -9.4 -18.9 -9.1 -17.4
分析师 SAC执业编号：S1130209030275
(8621)61038272
zhaowj@gjzq.com.cn
赵文娟
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国金策略资讯周刊(05.03-05.09)
宏观策略信息评论
世界经济
4月全球制造业PMI升至2006年6月来最高点
本周全球主要经济体陆续发布了最新的制造业指标，结果预示强劲的经济
复苏前景。
由摩根大通与研究和供应管理组织所编纂的全球制造业采购经理人指数(PMI)，在4月从3月的56.8升至57.8，为连续第10个月处于50的临界点上方，扩张速度为2004年5月以来最快。
摩根大通表示，“全球制造业第二季有了强劲的开端，生产和新订单的成长幅度为调查以来的最高水准。”
摩根大通表示，未来几个月的展望很乐观，订单库存比大幅上扬，这暗示制造业者将需要扩大生产以因应需求。 美国4月ISM制造业指数创2004年7月来新高
美国供应管理协会(ISM)本周一(5月3日)公布的数据显示，美国4月制造业的增长速度创下2004年7月以来最高水平，表明制造业活动在4月继续引领经济复苏。
数据显示，4月制造业采购经理人指数(PMI)升至60.4，高于3月的59.6以及2月的56.5；经济学家们此前预计该指数将升至60.1。
该指数高于50表明制造业正在扩张，低于50则表明制造业处于萎缩。 分项指标也表现强劲。其中招聘指数从3月的55.1升至58.5。生产指数从3月的61.1升至66.9，新订单指数从3月61.5升至65.7。 通货膨胀压力继续加大，因大宗商品成本不断上升。4月价格指数从3月的75.0升至78.0。 不过，库存指数温和下降至49.4，3月为55.3。
此外，5月5日数据显示，4月份非制造业采购经理人指数(PMI)仍为
55.4，维持3月份数据不变，但是低于接受调查的经济学家此前预计的56.0。 欧洲制造业PMI升至两年来最高水平
Markit于 5月3日公布的数据显示，受产出分项指标强劲的带动，欧元区4月制造业采购经理人指数(PMI)创2006年6月以来最快增速。
数据显示，欧元区4月制造业PMI为57.6，3月为56.6。经济学家此前的普遍预期为持平于初值57.5。这也是欧元区制造业PMI连续第7个月维持在临界点50上方。
数据同时显示，产出分项指标升至2000年6月以来最高水平，且有迹象表明产出正继续增长；新订单分项指标亦强劲增长。
Markit经济学家表示，欧元区4月制造业PMI受到产出增长强劲的推动，德国出口创纪录的增长及其他国家制造业PMI的良好表现均帮助提升欧元区总体水平。
当日公布的欧元区主要国家制造业PMI数据显示，德国4月制造业PMI为61.5，创历史最快增速；产出分项指标为66.9，创历史新高。法国4月制造业PMI为56.6，为2006年7月以来最高；新订单分项指标为59.3，为2000年9月以来最高。意大利4月制造业PMI为54.3，为2007年5月以来最高；输入物价指数升至76.8，为2000年9月以来最高。
另外，英国的Markit/CIPS制造业PMI调查显示，4月升至1994年9月以来最高，受新订单大涨扶助，尤其是来自海外的订单。 新兴市场国家PMI均强劲上升
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中国物流与采购联合会5月1日发布，4月份 CFLP中国制造业采购经理
指数(PMI)为55.7%，比上月上升0.6个百分点。该指数已持续14个月保持在50%以上，反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道。
4月份PMI指数总体上呈小幅上升特点。11个分项指数，九升两降。同上月相比，产成品库存指数下降2.1个百分点，进口指数略微下降0.6个百分点，其余9个指数上升，但升幅多在1个百分点以内。新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数上升较为明显，升幅超过1个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到7.5个百分点。从指数水平来看，生产指数、新订单指数向60%逼近；购进价格指数超过70%，达到2008年下半年以来的最高点。
中国制造业PMI指数，从去年10月份以来，除今年2月份略有波动以外，基本上稳定地保持在55%以上。结合中国制造业PMI同经济发展的相关性来看，制造业PMI指数若持续多月稳定地保持在55%以上，说明经济发展势头良好，经济增长水平较高。
印度4月份制造业PMI为57.2，连续13个月保持在50以上。俄罗斯4月份制造业PMI为52.1，自2010年一直保持在50以上，巴西制造业PMI为53.8，自2009年8月来一直保持在50以上。
图表1：JP摩根制造业PMI创2006年6月以来的新高
65605550454035302004年4月2005年10月JP摩根全球综合PMI2007年4月2008年10月2010年4月JP摩根全球制造业PMIJP摩根全球服务业PMI来源：国金证券研究所
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图表2：制造业PMI分项指标显示通胀压力上升明显
100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2006-12产出来源：国金证券研究所
图表3：服务业PMI分项指标 只有积压订单显示萎缩
100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2007-10新订单2008-082009-062010-04就业2006-122007-102008-08新订单就业2009-062010-04投入品价格（右）产出投入品价格积压订单
图表4：综合PMI分项指标只有新订单显示下降
100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2006-12产出2007-102008-082009-06新订单投入价格（右）2010-04就业 图表5：美国ISM制造业PMI创2004年7月来新高
65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 ISM制造业PMIISM非制造业综合指数来源：国金证券研究所
图表6：新订单带动制造业PMI上升
807060504030 图表7：4月芝加哥PMI强劲反弹
80706050403020100ISM制造业PMI来源：国金证券研究所
新订单芝加哥PMI新订单
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图表8：欧元区制造业PMI创2006年6月以来最快增速。
65605550454035302002-042004-042006-04制造业PMI来源：国金证券研究所
图表9：德国制造业PMI创历史新高
65605550454035302006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-04服务业PMI（右）制造业PMI2008-04服务业PMI2010-04
图表10：法国制造业PMI持续走高
65605550454035302006-072007-042008-012008-10服务业PMI来源：国金证券研究所
图表11：意大利制造业PMI走势强劲
65605550454035302009-072010-042004-102005-092006-082007-072008-062009-052010-04服务业PMI制造业PMI制造业PMI
图表12：英国制造业PMI走势强劲
65605550454035302001-062003-032005-01服务业PMI来源：国金证券研究所
图表13：挪威制造业PMI持续走高
7060504030201002006-102008-07制造业PMI2010-042006-022006-122007-102008-082009-06制造业PMI2010-04 - 5 -
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图表14：日本野村/JMMA制造业PMI走高
6055504540353025202004-042005-042006-042007-042008-042009-042010-04野村/JMMA制造业PMI来源：国金证券研究所
图表15：4月澳大利亚制造业PMI大幅上升 7060504030201002001-072003-042005-012006-102008-072010-04澳大利亚制造业PMI 图表16：中国 CFLP制造业PMI连续14个月保持在50%以上
6560555045403530图表17：4月汇丰中国制造业PMI下降
65 60 55 50 45 40 35 30 中国制造业PMI来源：国金证券研究所
中国非制造业商务活动汇丰中国制造业PMI产出新订单就业
图表18：4月印度制造业PMI连续第二个月下降
706560555045402006-042007-042008-042009-04产出指数2010-04印度制造业PMI来源：国金证券研究所
图表19：俄罗斯制造业强劲反弹
65605550454035302006-022006-122007-10俄罗斯制造业PMI2008-082009-062010-04服务业PM - 6 -
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图表20：4月巴西PMI连续第三个月下降
605550454035302007-032007-102008-042008-102009-042009-102010-04巴西PMI来源：国金证券研究所
图表21：墨西哥制造业PMI连续高位
6560555045402004-042005-102007-042008-102010-04墨西哥IMEF制造业指数IMEF非制造业指数
图表22：4月匈牙利PMI连续第二个月大幅下降
65605550454035302003-022004-072006-012007-062008-11匈牙利PMI来源：国金证券研究所
图表23：4月新加坡制造业PMI小幅反弹
585654525048464442402010-042002-042004-042006-042008-042010-04新加坡制造业PMI
联合国：2010年亚太经济增长7%，中国经济增长9.5%
联合国亚太经社委员会(ESCAP)于5月6日发布联合国《2010年亚洲及太平洋经济和社会概览》表明，即使在经济危机最为严重的时候，得益于该地区最大的一些经济体的财政刺激方案，亚太地区仍然是世界上发展最快的地区。 相比4月29日，国际货币基金组织(IMF)发布《亚太地区经济展望》报告来说，IMF认为，亚洲经济这一轮较快增长与以往截然不同。首先，这是第一次看到亚洲经济对全球复苏作出了巨大贡献；其次，此次亚洲经济复苏一改往日依靠出口带动的模式，主要靠国内强劲需求驱动；最后，在过去的复苏进程中，资本返流亚洲的速度缓慢，而目前资金流向亚洲地区激增，反映全球流动性充裕，也说明亚洲的经济恢复能力和经济框架有所改善。
IMF在《亚太地区经济展望》中，将2010 年亚洲增长预测上调1.25%至7.1%，中国和印度分别以10%和8.8%的增长率领衔亚洲。
联合国则预计，2010年在中国经济增长9.5%和印度经济增长8.3%的带领下，亚太地区增幅可达7%，略低于IMF的预测。
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联合国副秘书长、亚太经社委员会执行秘书诺埃琳•海泽说，政府必须抓住
机会，通过投资社会福利项目，帮助那些在危机中损失最严重的人们，以此巩固经济反弹成果。同时还要采取措施减少贫困，创造一个更加可持续发展的经济体。
对于一些国家来说，2010年也是复杂多变的一年。日益增长的通货膨胀压力，特别是食物价格的上涨，加上资产泡沫，给希望保持增长动力和维持金融稳定的政策制定者带来困难。在采取必要措施收紧货币政策以缓解通货膨胀压力的同时，政策制定者们也必须在退出财政刺激方案方面保持谨慎态度，以利于经济复苏势头的稳固发展。
报告建议，运用货币调控的措施来缓解短期的资金流入，以免给本地区发展中经济体带来资产泡沫、通货膨胀和汇率升值等问题。
报告认为，要实现地区内所有经济体的持续长期发展，必须通过提升区域内贸易，扩大地区消费来平衡区域发展，为加快亚太市场发展提供新的增长动力。
海泽说，当前，亚太地区可以通过创造一个可持续、相互连接和更加绿色环保的地区经济，同时通过缩小地区国家间的社会经济差距，保护经济恢复的长期成果，增强抵御危机的能力。
《2010年亚洲及太平洋经济和社会概览》6日在亚太地区超过22个城市以及纽约、日内瓦发布。
图表24：1930-2010年，全球经济增长情况
来源：国金证券研究所
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图表25：2009处2010年，亚太地区经济增长为全球增长最快的地区
图表26：2008和2009年，亚洲发展中国家实际GDP同比增长一览
来源：国金证券研究所
图表27：2008和2009年，主要发达国家实际GDP同比增长一览
图表28： 2008和2009，亚洲六大出口导向型国家实际GDP增长
来源：国金证券研究所
图表29：三次危机中，主要发展中国家商品出口表现
来源：国金证券研究所
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图表30：2007-2009期间，美国从亚太国家进口表现
来源：国金证券研究所
图表31：2007-2009，亚太各国在美国进口总额中的占比（%）
来源：国金证券研究所
图表32：两阶段，亚太不同区域出口依存度对比（%）
来源：国金证券研究所
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图表33：2007年，亚太地区贸易密度指数表现
来源：国金证券研究所
图表34：2007年，亚太地区产业贸易指数表现
来源：国金证券研究所
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图表35：1991-2010年，净私人资本流入亚洲
图表36：2009年第三季度，亚洲主要发展中国家贷款/存款比重
来源：国金证券研究所
图表37：2008年主要发展中国家外汇储备脆弱程度衡量
图表38：2008-2009，主要国家汇率变动
来源：国金证券研究所
图表39：两次危机中，主要发展中国家名义汇率从最大变动
图表40：2007底-2009年底，六大发展中国家外汇储备变动
来源：国金证券研究所
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图表41：2008-2009，六大发展中国家内部直接投资
图表42：最近几年，全球各大区域社会支出占GDP比重来源：国金证券研究所
图表43： 亚洲4个经济体失业率表现
图表44：2008-2009，主要国家国内需求以及进出口对GDP增长的贡献率
来源：国金证券研究所
图表45：2008-2009，主要国家利率变动趋势
图表46：2003-2010，全球及亚洲发展中国家经济增长
来源：国金证券研究所
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图表47：2003-2010，亚太各区区域平经济平均增长率及预测
图表48：2008-2009，亚洲主要发展中国家CPI同比涨幅
来源：国金证券研究所
图表49：2008-2010，亚太主要国家实际GDP增长及通胀预测
来源：国金证券研究所
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图表50：2008-2010，亚太主要国家实际GDP增长及通胀预测（续上表）
来源：国金证券研究所
图表51：2010年4月29日，IMF《亚洲发展展望》最新经济预测
来源：国金证券研究所
OECD：发达经济体3月份通货膨胀继续上升
总部设在巴黎的经合组织（OECD）5月4日发布报告称，受国际石油等
能源价格上涨影响，该组织成员国3月份整体消费物价指数（CPI）同比上升2.1％，涨幅高于上个月的1.9％。
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3月份，经合组织成员国的能源价格同比飙升11.3％，远高于上个月的
8.4％。其中，能源消耗大国美国的能源价格上涨了18.3％，欧元区则上涨7.2％。由于能源价格上涨导致运费增加，同期经合组织成员国食品价格同比微升0.2％，为2009年9月以来首次上升。此外，扣除能源和食品后的核心消费物价指数同比上涨了1.4％，涨幅略低于2月份的1.5％。
七国集团（G7）中，日本消费物价指数同比下降了1.1％；加拿大消费物价指数涨幅也出现下降；但欧元区国家消费物价指数同比上涨1.4％，涨幅高于上个月的0.9％；英国和德国的消费物价指数涨幅均大幅上升。
3月份只有爱尔兰和日本这两个成员国继续面临通货紧缩。
图表52：OECD成员国CPI指数表现
澳大利亚 奥地利 比利时 加拿大 捷克 丹麦 芬兰 法国 德国 希腊 匈牙利 冰岛 爱尔兰 意大利 日本 韩国 卢森堡 墨西哥 荷兰 新西兰 挪威 波兰 葡萄牙 斯洛伐克 西班牙 瑞典 瑞士 土耳其 英国 美国 G7 OECD-欧洲
OECD-欧洲除高通胀国家 OECD-所有国家
OECD-所有国家除高通胀国家外
来源：国金证券研究所
Q3-2008 Q4-2008 Q1-2009 Q2-2009 Q3-2009 Q4-2009 Q1-2010
111.69 111.35 111.49 112.02 113.10 113.70 114.71 107.56 107.32 106.92 107.56 107.59 107.99 108.42 109.42 108.61 108.38 108.19 108.09 108.31 109.45 108.16 106.54 106.19 107.10 107.22 107.38 107.91 113.06 112.39 113.83 113.89 113.23 112.89 114.60 107.69 107.57 107.90 108.78 108.75 108.90 110.11 109.11 109.13 108.55 108.57 108.27 108.03 108.73 106.69 106.15 105.71 106.29 106.24 106.54 107.10 107.37 106.77 106.67 106.87 107.10 107.23 107.53 110.72 111.44 110.51 112.12 111.48 113.61 113.86 119.73 119.48 120.80 123.73 125.73 125.70 128.13 128.24 134.51 137.62 139.60 142.51 146.09 147.85 114.61 113.62 110.16 108.71 107.61 107.08 106.41 108.38 107.91 107.70 108.25 108.51 108.62 109.09 102.58 101.85 100.58 100.58 100.28 99.78 99.42 111.10 110.80 111.60 112.67 113.30 113.47 114.60 109.46 108.68 107.94 108.97 109.30 109.84 110.07 113.64 116.29 117.93 118.73 119.47 120.91 123.54 106.05 105.66 106.14 107.31 106.35 106.64 107.08 111.41 110.89 111.20 111.82 113.27 113.06 113.48 107.48 108.50 108.38 109.36 109.36 110.00 111.57 108.42 108.99 110.44 112.60 112.77 112.94 113.99 108.81 108.23 107.22 107.90 107.22 107.43 107.51 112.73 113.81 114.09 113.96 114.09 114.32 114.70 111.42 111.21 109.37 110.70 110.23 111.36 110.57 108.00 107.89 106.35 106.85 106.82 107.44 107.43 104.62 104.51 103.10 104.04 103.60 104.33 104.26 132.26 136.56 137.15 138.66 139.31 144.36 149.89 109.68 109.81 109.38 110.61 111.28 112.11 112.94 112.28 109.11 108.56 109.71 110.46 110.68 111.13 109.56 107.60 107.04 107.87 108.31 108.46 108.82 110.15 110.18 109.86 110.70 110.80 111.51 112.24 108.63 108.37 108.00 108.78 108.85 109.28 109.73 110.37 109.07 108.68 109.55 109.93 110.31 110.88 109.82 108.39 107.97 108.83 109.21 109.48 109.94
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图表53：非OECD成员国CPI指数表现
国家 巴西 智利 中国 爱沙尼亚 印度 印尼 以色列 俄罗斯 斯洛文尼亚 南非
来源：国金证券研究所
Q3-2008 Q4-2008 Q1-2009 Q2-2009 Q3-2009 Q4-2009 Q1-2010
115.20 116.41 117.84 119.29 120.27 121.34 123.57 119.64 121.32 118.36 117.66 117.42 117.65 118.06 113.03 111.98 112.42 111.56 111.60 111.55 ..
124.33 125.02 123.48 122.01 123.03 122.57 123.82 124.52 127.10 127.39 130.26 139.15 144.03 ..
135.20 137.01 137.23 137.20 138.94 140.56 142.25 108.95 108.91 108.18 110.19 112.40 112.80 111.97 138.31 141.58 148.27 152.29 154.13 154.61 158.97 113.44 112.41 111.93 113.67 113.19 113.69 113.51 123.08 124.29 126.22 128.87 130.96 131.49 ..
澳大利亚及挪威分别加息25个基点
澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)5月4日上调了隔夜拆款利率目
标，符合市场预期。这是该央行自2009年10月以来第六次上调利率，也是自2008年全球经济陷入衰退以来首次将利率目标调整到平均水平。
澳大利亚央行将隔夜拆款利率目标从4.25%上调至4.5%。目前澳大利亚经济受到大宗商品价格新一轮上涨、房价高达两位数的涨幅以及紧张了劳动力市场的影响。
经济学家预期，澳大利亚央行2010年将继续加息，从而成为发达经济体中收紧货币政策力度最大的央行之一。
5月6日，挪威央行宣布将基准利率提高25个基点至2%，基本符合市场预期。
挪威央行表示，从现在起一直到6月底，该行将把基准利率维持在1.5%至2.25%之间。去年12月，挪威央行因意外宣布加息而备受关注，挪威央行也成为自金融危机爆发以来欧洲地区第一家实施货币紧缩政策的央行。 挪威央行行长耶德雷姆表示，由于挪威经济稳定回升且挪威克朗汇率升值的效应逐步显现，央行已经看到了通胀风险上升的可能性。
图表54：2009年10月以来，澳大利亚央行第六次加息 8765432102000-052002-052004-052006-052008-052010-05图表55：5月6日，挪威再次加息25个基点
765432102004-052006-052008-05挪威基准利率2010-05澳洲储备银行现金目标利率来源：国金证券研究所
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图表56：4月下旬以来全球主要央行利率决议
利率决议 2010-4-20 2010-4-20 2010-4-20 2010-4-20 2010-4-20 2010-4-20 2010-4-21 2010-4-22 2010-4-23 2010-4-23 2010-4-26 2010-4-26 2010-4-28 2010-4-29 2010-4-29 2010-4-29 2010-4-29 2010-4-30 2010-5-1 2010-5-4 2010-5-4 2010-5-5 2010-5-5 2010-5-5 2010-5-6 2010-5-6
国家 印度 印度 印度 瑞典 塞尔维亚 加拿大 泰国 菲律宾 斯里兰卡 斯里兰卡 匈牙利 以色列 波兰
利率名称 回购截止收益率 逆回购利率 现金储备比率 再回购利率 2周回购利率 加拿大银行利率 基准利率 隔夜拆借利率 回购利率 逆回购利率
匈牙利基准利率公布 基准利率
波兰基准利率公布
上次 5.00% 3.50% 5.75%
目前 5.25% 3.75% 6.00%
变动基点0.25%0.25%0.25%
调查 5.25%3.75%6.00%0.25%8.50%0.25%1.25%4.00% 5.25%1.75%3.50%0.25%2.50%9.25%
0.25% 0.25% 0.00%8.50% 8.50% 0.00%0.25% 0.25% 0.00%1.25% 1.25% 0.00%4.00% 4.00% 0.00%7.50% 7.50% 0.00%9.75% 9.75% 0.00%5.50%
5.25%
-0.25%
1.50% 1.50% 0.00%3.50% 3.50% 0.00%0.25% 0.25% 0.00%2.50% 2.50% 0.00%8.75% 8.25% 3.50% 4.25% 6.50% 9.00% 1.75% 1.00%
9.50% 8.00% 3.00% 4.50% 6.25% 8.50% 2.00% 0.75%
0.75%-0.25%-0.50%0.25%-0.25%-0.50%0.25%-0.25%
美国 FOMC利率决策 新西兰 RBNZ 官方现金利率 巴西 俄罗斯 保加利亚 哥伦比亚 澳大利亚 罗马尼亚 印尼 冰岛 挪威 捷克 欧元区
SELIC 目标 - 中央银行 再融资利率 基本利率 隔夜拆借利率
澳洲储备银行现金目标利
率 利率公告
印尼央行参考利率 冰岛央行利率 挪威存款利率 回购利率公告 欧洲央行公布利率
0.17% 0.18% 0.01%
3.50%4.50%6.25%6.50%8.50%2.00%1.00%1.00%
6.50% 6.50% 0.00%
1.00% 1.00% 0.00%
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图表57：2010.5.2-2010.5.9，国际经济关键指标一览
地区 美国 美国 美国 美国
个人收入 个人开支 工厂订单
0.30% 0.30% 0.00%0.60% 0.60% 0.30%60 60.4 59.60.00% 1.30% 0.60%- - -47 -4956 55.4 55.4440K 444K 448K4610K 4594K 4645K9.70% 9.90% 9.70%57.5 57.6 57.50.70% 0.60% 0.10%0.90% 0.90% -0.50%57.3 57.3 57.31.00% 1.00% 1.00%57.5 58 57.213.10% 13.10% 10.10%0.30% 1.10% 0.70%56.7 56.6 56.761.3 61.5 61.31.40% 5.00% 0.00%21.00% 26.10% 24.50%1.50% 4.00% 0.00%6.40% 8.60% 5.80%- -
55.4
57
0.10%0.50%
- -1.30%
- -- -451K4653K
- -- -- --0.40%
- -- -57.310.30%0.80%
- -61.5- -- --0.20%5.50%
- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -18.20%
- -81.10%
- -- -- -项目
调查
实际
上次
修正
美国 ISM制造业
美国 ABC 消费者信心指数 美国 ISM非制造业综合指数 美国 美国 美国 欧洲
欧元区 PMI 制造业 欧元区 欧元区 欧元区 英国
欧元区工业品出厂价指月环比 欧元区工业品出厂价指同比 欧洲央行公布利率
工业品出厂价格指数未季调同比 首次失业人数
持续领取失业救济人数 失业率
欧元区 PMI综合 英国 PMI制造业
英国 PPI产出未经季调月环比 法国 PMI制造业 德国 PMI制造业 德国 德国 德国 德国 金砖四国 中国 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 巴西
汇丰银行制造业PMI 消费价格指数月环比 消费价格指数同比 核心消费价格指数月环比 俄罗斯年迄今消费价格 核心通胀年迄今
每周消费物价指数周环比 每周消费物价指数年至今 狭义货币供应 卢布 FGV CPI
工厂订单月环比经季调 工厂订单同比未经季调 工业产值月环比经季调
工业产值同比(未经季调、工作日调整)
0.40% 0.30% 0.60%6.20% 6.00% 6.50%0.40% 0.20% 0.50%3.60% 3.50% 3.20%2.00% 1.70% 1.50%- - 0.10% 0.10%- - 3.50% 3.50%- - 4.76T 4.75T0.74% 0.76% 0.76%- - 53.8 55.40.43% 0.39% 0.34%19.00% 19.70% 18.40%1.90% 2.80% 1.50%81.00% 82.60% 80.40%0.85% 0.72% 0.63%0.55% 0.57% 0.52%5.24% 5.26% 5.17%巴西 PMI制造业 巴西 FIPE 消费价指 - 月 巴西 巴西
工业产值 同比
工业产值 - 季节调整月环比
巴西 CNI 产能利用率 巴西 FGV 通货膨胀
巴西 IBGE IPCA通货膨胀指数月环比 巴西 IBGE 通货膨胀指数同比 来源：国金证券研究所
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外行观点
野村证券：降低5月加息预期
野村证券中国区首席经济学家孙明春则认为，此次调整有助于从银行系统
回收过剩的流动性，但对贷款增长没有实质影响，因为央行和银监会早已设下今年贷款总量控制在7.5万亿元这一目标。
孙明春认为，此次存款准备金率的上调将降低央行5月加息的预期。不过，由于预计5月CPI或将超过3％，因此预计央行将至少在6月前加息27个基点，并在今年下半年加息2次，以避免实际存款利率为负。此外他还预计，今年三季度央行还将再次上调存款准备金率。
摩根大通：二季度或加息，房价半年后止跌
摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶5月6日在上海表示，因市盈率较低和盈利优秀，中国A股市场下半年将表现出强劲的反弹，而中国房价有望在6个月后迎来抄底机会。
李晶表示，目前A股市场的徘徊，主要基于市场对宏观政策，特别是房地产新政的担忧情绪浓厚，导致2010年2季度的A股市场存在较大压力。 总体来看，相比2006年至今平均21倍的市盈率，以及2007年45倍世盈率的最高纪录，目前A股的市盈率较低；今年1季度沪深上市公司利润增长预计高达63.5%，盈利表现十分优秀。
基于上述分析，李晶认为：“预计市场在消化从紧政策的影响后，下半年或将迎来强劲的反弹，未来一年内有望上看至3800点。”
就各板块，李晶认为，对非周期性的板块持续看好，如零售、新能源等；短期内对金融、房地产板块持谨慎态度，对钢铁、铝、建筑、电信、炼油板块持续看淡。
李晶特别指出，银行、房地产总体发展健康，目前的估值偏低。由于受市场情绪影响较大，该板块从谨慎转向乐观还需两三个月的时间，不过需要关注近几周的政策变化。
对于近期国务院出台的楼市新政，李晶表示，未来几个月房价几乎不可能继续上涨，全年交易量将下滑20%。“虽然开发商暂时没有大幅降价的欲望和压力，不过如果交易量没有大幅回升，未来两三个月开发商可能会开始降价促销。”
李晶认为，一线城市房价近期最高可能下跌20%，未来政府如果不再出台针对房地产的调控措施，6个月后房价将止跌，投资者将迎来抄底的机会。“中国的城市化进程和大规模的高铁建设中长期仍将利好房地产市场。” 就人民币升值问题，李晶表示，未来几年人民币每年将升值4%～5%左右，预计今年年底，人民币对美元将维持在6.5左右的水平。“如果人民币升值，中国人在海外购买资产的能力会提高，同时也会加快经济的转型。” 通货膨胀方面，李晶表示，4月CPI可能会超出3月，大概在2.7%、2.8%左右，PPI已经超出CPI；由于实际存款利率已经是负数，实际贷款利率也比较低，2季度有加息的可能，预计2010全年将加息三次，每次将加息27个基点。
李晶表示，去年下半年以来，中国的固定资产投资呈放缓趋势。预计2010年中国GDP将增长10.8%，其中投资的增长将由去年的8%降至5.3%，消费将维持去年4.6%的增长，净出口将由3.9%的负增长变为0.8%的正增长。
“经济增长从固定资产投资拉动转向个人消费推动，将是中国经济最重要的转变之一”，李晶说。
渣打：中国下周启动汇率调整可能性最大
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渣打银行昨日发布研究报告称，人民币有望在5月份重新启动升值进
程。鉴于5月24日至25日的中美新一轮战略与经济对话即将展开，该行首席经济学家李籁思认为，中国下周启动汇率调整的可能性最大。
报告指出,目前市场对人民币即将升值已经基本达成共识，但对“靴子”何时落下尚存分歧。预计中国政府会在5月24日至25日的中美战略与经济对话之前采取行动，上海世博会开幕使得5月第一周调整人民币汇率的几率大大降低，就剩下5月10日当周和5月17日当周两个调整时机。总体上，5月10日当周启动汇率调整的可能性更大。
至于“如何调整”，渣打银行认为，人民币升值的幅度和速度可能会让那些期待一次性大幅升值的人们感到失望，小幅渐进升值出现的可能性更大一些，“这将给中国出口商留出更多调整时间以应对人民币升值”。
渣打银行认为，首先可能出现的变化是，人民币对美元每日定盘价的波幅将加大，从每日1-2个点扩大到每日10-20个点，通过市场上美元/人民币每日定盘价逐步走低，人民币将开始渐进升值。
李籁思表示，自2005年7月汇改以来，每天公布的人民币对美元汇率中间价较前一交易日窄幅波动。随着央行市场干预力度逐渐减弱，可能将看到人民币每日交易的波动弹性加大。目前人民币对美元汇率日波动区间为中间价上下0.5%。今后央行可能发布扩大人民币汇率日波幅的通告，这意味着汇改重启。
“在扩大波幅几个月后，如果出口形势良好,央行可能会像2007年下半年那样，加快人民币每日定盘价的升值速度。”李籁思预计，未来也许还会看到人民币转向盯住一篮子货币，中国对美元的依赖度将减弱，这也符合中国的利益。他还表示，人民币升值标志着亚洲货币将表现出升值的趋势，并会引诱更多新兴市场经济体酝酿将参考贸易伙伴国的一篮子货币来管理本币汇率。将本币绑定美元从而锁定美国货币政策的做法，将不再是未来货币变动的驱动力。
高盛：中国PMI反映通胀将迅速上升
中国4月份的采购经理人指数(PMI)高达55.7%，环比增长0.6%。高盛集团称，单凭成本价格指数(input prices)下降7.5%就可以预测，中国未来的生产者物价指数(PPI)通胀率很可能会急剧上升。同时，出口分类指数(exports sub-index)一直维持在2008年以来的最高水平。
有趣的是，他们调整了中国PMI的数据，因为他们认为这个数据隐藏了许多的季节性因素，即使“经过了季节性调整”。
高盛称：经济活力增长依然强劲，我们一直强调的问题是，官方数据仍然有季节性因素，尽管事实上已经经过了季节性调整。因此，我们重新调整了官方数据，这使我们衡量真实的经济增长更为准确。自从2009年12月以来，这个再调整持续进行，导致一些观察家认为，经济增速将逐渐放缓。
然而，我们认为没有足够的证据来支持这个观点，如其他经济指标，包括官方第一季度2010年GDP数据。我们认为，这个放缓在重新调整中可能反映了不稳定的季节性倾斜(见图表)，而实际活动的增长依然强劲。鉴于“产出缺口”已经停止，包括官方的GDP数据在最近几个季度中可能被低估了，我们认为2010年第一季度增长超过其潜在水平，未来经济将面临严重的经济过热压力。另外，我们认为，实体经济二次探底的风险很低，原因是企业利润强劲(60%，1 - 2月)，广义货币供应量继续走强(2010年第一季度平均增长24%)。 高盛称，经济过热对中国经济来说仍是一个巨大的风险，而二次探底的机率相对较小。
这一观点与中国近期的工作重点相符：放缓经济增长，而不是抵御潜在的“二次探底”。
国内经济
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国务院办公厅发文进一步支持甘肃经济社会发展
甘肃是我国西北地区重要的生态屏障和战略通道，在全国发展稳定大局中
具有重要地位。改革开放特别是实施西部大开发战略以来，甘肃经济社会发展取得很大成就，正处在加快发展的重要阶段。由于自然、地理、历史等原因，甘肃经济社会发展还面临许多困难和问题，与全国的差距仍在拉大，需要国家给予支持。为进一步支持甘肃经济社会发展，经国务院同意，现提出以下意见：
一、支持甘肃经济社会发展的总体要求
(一)充分认识支持甘肃经济社会发展的重要意义。甘肃位于西北地区的中心地带，是黄河、长江的重要水源涵养区，是多民族交汇融合地区，是中原联系新疆、青海、宁夏、内蒙古的桥梁和纽带，对保障国家生态安全、促进西北地区民族团结、繁荣发展和边疆稳固，具有不可替代的重要作用。
(二)指导思想。以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，坚定不移地实施西部大开发战略，进一步解放思想，开拓创新，着力加快基础设施建设步伐，逐步消除瓶颈制约；着力加强生态建设和环境保护，构建资源节约型和环境友好型社会；着力改善和保障民生，提高基本公共服务水平；着力发展壮大特色优势产业，增强自我发展能力；着力深化改革和扩大开放，增强发展的动力和活力，努力建设工业强省、文化大省和生态文明省，以新思路、新举措走出一条符合自身实际、具有甘肃特色的跨越式发展道路，推动经济社会又好又快发展。 (三)基本原则。
坚持立足当前，着眼长远发展。坚持科学发展，转变发展方式。坚持以人为本，注重改善民生。坚持统筹兼顾，突出战略重点。坚持自力更生，加大支持力度。
(四)战略定位和重点发展战略。
甘肃发展的战略定位是，连接欧亚大陆桥的战略通道和沟通西南、西北的交通枢纽，西北乃至全国的重要生态安全屏障，全国重要的新能源基地、有色冶金新材料基地和特色农产品(16.07,-0.01,-0.06%)生产与加工基地，中华民族重要的文化资源宝库，促进各民族共同团结奋斗、共同繁荣发展的示范区。 (五)发展目标。
——到2015年，人均地区生产总值缩小与西部地区平均水平的差距，城乡居民收入接近西部地区平均水平，贫困人口大幅减少，基础设施条件得到明显改善，生态环境恶化的趋势得到有效遏制，特色优势产业得到较快发展，循环经济形成规模，单位地区生产总值能耗实现预期目标。
——到2020年，基本实现全面建设小康社会目标。人均地区生产总值接近西部地区平均水平，综合运输体系基本建成，生态建设和环境保护取得突破性进展，基本公共服务能力大幅提高，人民群众生活水平和科学文化素质显著提高，建成我国发展循环经济的省级示范区，科学发展、和谐发展、可持续发展的能力显著增强，实现经济发展、山川秀美、民族团结、社会和谐。 二、优化空间布局，促进区域协调发展
(六)大力支持兰(州)白(银)核心经济区率先发展。建设兰(州)白(银)都市经济圈，积极推进兰州新区、白银工业集中区发展，做大做强石油化工、有色冶金、装备制造、新材料、生物制药等主导产业，把兰白经济区建设成为西陇海兰新经济带重要支点，西北交通枢纽和物流中心，在全省乃至西北地区发挥“率先、带动、辐射、示范”的中心作用。
(七)着力推动平(凉)庆(阳)、酒(泉)嘉(峪关)经济区加快发展。加快陇东煤炭、油气资源开发步伐，积极推进煤电化一体化发展，构建以平凉、庆阳为中心，辐射天水、陇南的传统能源综合利用示范区。加快酒泉、嘉峪关一体化进程，积极发展风能、太阳能等新能源及装备制造产业，构建新能源开发利用示范区，形成甘肃东西两翼齐飞的经济增长新格局。
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(八)全面促进区域功能组团协调发展。按照“功能定位、合理布局，组团
发展、整体推进”的原则，重点打造一批区域功能组团。祁连山(13.42,-0.61,-4.35%)生态补偿区，实行强制性保护，建立生态补偿机制。武威张掖河西走廊绿色经济区，着力加强防沙治沙，大力发展新能源和生态农业。“两州两市”扶贫攻坚区，加大政策倾斜和资金支持力度，加快脱贫致富步伐。金昌、白银等为重点的循环经济区，大力推行清洁生产，提高能源资源利用效率。加快天水区域中心城市建设，促进关中-天水经济区发展。 三、加强基础设施建设，消除发展瓶颈制约
(九)公路建设。加快推进国家高速公路建设，尽快打通断头路，促进国家高速公路网络形成。
(十)铁路建设。加快建设贯通东西、连接南北的铁路大通道，积极推进兰渝铁路、西(安)平(凉)铁路建设，新开工建设兰新铁路第二双线，加快推进宝鸡至兰州客运专线、银川至兰州增建二线、兰州至成都、干塘至武威、兰州至张掖铁路增建三四线、兰州铁路枢纽改造和兰州集装箱中心站建设。
(十一)民航建设。增强兰州机场枢纽功能，加快兰州机场改扩建，合理规划建设兰州国际航空港，积极开辟兰州至日韩、港澳等国际和地区航线。 (十二)水利建设。坚持全面节水与适度调水相结合，加快引洮供水一期、盐环定扬黄续建等骨干水利工程建设，抓紧实施引洮供水二期及受益区配套建设等重点工程，开展引哈济党、靖远双永供水等项目前期论证工作，全面完成病险水库除险加固任务。
(十三)城镇基础设施建设。进一步加快城镇道路、供水、供气、供热、垃圾和污水处理、再生水回用、园林绿化等基础设施建设。
(十四)加大基础设施建设投入。中央预算内投资以及其他中央专项资金要加大对甘肃的投入力度。
四、加强生态建设和环境保护，构建西北地区生态安全屏障
(十五)加大祁连山冰川和生态系统保护力度。启动实施祁连山生态环境保护和建设规划。
(十六)加快石羊河、黑河、疏勒河流域综合治理。大力推进石羊河流域重点治理工程，启动实施石羊河流域防沙治沙及生态恢复项目，确保民勤不成为第二个罗布泊。
(十七)实施甘南重要水源补给区生态恢复与保护。全面启动甘南黄河重要水源补给区生态保护和建设规划，进一步加大退牧还草、牧区水利、暖棚养殖、饲草料基地、草原鼠害防治和游牧民定居等综合治理项目实施力度。 (十八)推进黄土高原地区和陇南山地水土流失综合治理。稳步实施黄土高原地区综合治理规划，推进退耕还林、天然林保护、三北防护林、坡改梯和小流域坝系工程，积极建设黄河中上游生态修复以及渭河、泾河流域水土保持综合治理等重点生态项目。
(十九)加强环境保护治理力度。坚持预防为主、综合治理，远近结合、标本兼治，着力解决重点流域水污染、矿区环境污染、城市大气污染、农村面源污染和土壤污染等突出环境问题。
五、夯实农业发展基础，加快建设社会主义新农村
(二十)大力发展旱作节水农业。积极推广全膜双垄沟播、膜下滴灌等高效旱作节水技术，建设一批旱作节水农业示范区。
(二十一)突出发展特色优势农业。支持以定西为主的马铃薯贸工农一体化示范区建设，扶持马铃薯良种繁育体系和贮藏库建设，将马铃薯种植纳入政策性保险补贴范围。
(二十二)强化农村基础设施建设。加快实施农村安全饮水工程，到2013年基本解决农村饮水安全问题。加强集雨水窖、节水灌溉等小型农田水利设施建设。
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(二十三)积极发展县域经济和劳务经济。统筹城乡规划，集约利用土地，
完善城镇基础设施，加强产业布局，促进特色产业向城镇集中，引导更多农民进入城镇，增强县域经济发展活力。
六、加大扶贫开发力度，尽快改变贫困地区落后面貌
(二十四)甘南、临夏少数民族地区。加快实施甘南黄河重要水源补给生态功能区生态保护与建设工程，构筑高原生态安全屏障。
社科蓝皮书：我国有望进入新一轮经济上升周期
“2010年，我国有望进入新一轮经济周期上升阶段。”中国社会科学院和社会科学文献出版社日前联合发布的《经济蓝皮书春季号：中国经济前景分析——2010年春季报告》这样表示。
蓝皮书指出，从宏观经济运行的波动轨迹来看，2009年，在抵御国际金融危机的严重冲击中，我国经济增长越过谷底，结束了新中国成立以来的第10轮经济周期的下降阶段；2010年，有望进入新一轮即第11轮经济周期的上升阶段。
蓝皮书指出，2010年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势、新情况不断提高政策的针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。这就是在宏观调控中要把解决短、中、长期问题相结合。
蓝皮书认为，所谓解决短期问题，就是要继续应对国际金融危机的影响，保持一定的政策力度，巩固经济企稳向好的势头，以保持好当前的经济平稳较快发展。所谓解决中期问题，就是要管理好通胀预期。所谓解决长期问题，就是要对长期存在的一些结构性矛盾继续努力调整，对长期存在的粗放型经济发展方式继续加快转变，对影响经济健康发展的体制性、机制性障碍继续进行改革，均要取得实质性进展，以不断夯实经济长期平稳较快发展的基础。
国务院明确要求：调整天然气价格
根据中国政府网5月5日公布的《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，我国将从14个方面进一步加大工作力度，确保“十一五”实现单位国内生产总值能耗降低20%左右的目标。 对淘汰企业可断电断水
《通知》提出，到“十一五”末，要对节能减排目标完成情况算总账，实行严格的问责制，对未完成任务的地区、企业集团和行政不作为的部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予相应处分。
为加大淘汰落后产能力度，今年我国将关停小火电机组1000万千瓦，淘汰落后炼铁产能2500万吨、炼钢600万吨、水泥5000万吨、电解铝33万吨、平板玻璃600万重箱、造纸53万吨。
《通知》规定，对未按规定期限淘汰落后产能的企业，依法吊销排污许可证、生产许可证、安全生产许可证，投资管理部门不予审批和核准新的投资项目，国土资源管理部门不予批准新增用地，有关部门依法停止落后产能生产的供电供水。
推行居民用电阶梯价格
《通知》要求抓好千家企业节能行动，到2010年年底，全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到95%以上，完成北方采暖地区居住建筑供热计量及节能改造5000万平方米，确保完成“十一五”期间1.5亿平方米的改造任务。
为进一步发挥价格调整对消费的引导作用，《通知》要求深化能源价格改革，调整天然气价格，推行居民用电阶梯价格，落实煤层气、天然气发电上网电价和脱硫电价政策，出台鼓励余热余压发电上网和价格政策。对电解铝、铁合金、钢铁、电石、烧碱、水泥、黄磷、锌冶炼等高耗能行业中属于产业结构调整指导目录限制类、淘汰类范围的，严格执行差别电价政策。
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中国消费者信心持续上升 达到07年以来最高水平
国家统计局中国经济景气监测中心与尼尔森公司联合发布《2010年一季
度中国消费者信心调查报告》最新调查显示，中国消费者信心持续上升，消费者信心指数较上季度上升4个百分点，达到自2007年以来的最高水平。 2010年一季度中国消费者信心调查报告显示，本季度中国消费者信心表现出持续增强的态势，并已回升到国际金融危机前的水平。国家统计局中国经济景气监测中心与尼尔森联合展开的调查在同类研究中规模最大，调查范围覆盖中国各级城市、乡镇和农村的3500位消费者。调查结果显示，中国消费者信心指数在过去12个月中上升了19个百分点，本轮调查达到108 。本季信心指数的大幅上升主要源于消费者对就业前景和个人收入预期的大幅提升，其中中部和农村地区消费者信心提升尤为明显。
中部、农村地区消费者以及低收入人群消费者信心提升最为明显 分地区看，中国中部地区消费者对于2010年未来月份比其他地区表现出更高的乐观度，其信心指数达到111，比2009年四季度提升11点。东部地区消费者信心指数同样达到111，提升3点。东北和西部地区消费者信心指数保持稳定，分别为104和101。长三角、珠三角和京津冀地区三大经济圈中，京津冀地区消费者信心指数大幅提升7点达114，超过长三角成为三大经济圈消费者信心最强的地区；珠三角消费者信心指数提升6点至111点，接近长三角112点的水平。
分城乡看，各级城市消费者信心差异缩小，指数值趋于一致。农村消费者信心显著提升，提升幅度明显高于城市。其中，二线、三线城市消费者信心保持上升态势，指数分别为105和105，比四季度分别增加4点和2点；一线和四线城市消费者信心与上季度大体相当，保持相对较高水平（指数值分别为106和107）。农村地区消费者指数强劲提升，达到最高值111，提升8点。 随着经济的回暖和政府民生工程的建设，低收入家庭的经济状况趋于改善。调查结果显示，一季度低收水平消费者信心指数为102，达到比较满意的水平，比2009年四季度提高了12点，明显快于高、中等收入水平消费者。 就业形势向好，个人经济状况改善
消费者对当地就业前景的满意程度有所提高。71%的消费者认为未来12个月的就业形势将会“好”或“非常好”，较上季度提升9个百分点。其中，中部地区消费者就业信心提升尤为明显，近八成消费者看好其未来就业形势，提升17个百分点。
消费者对个人经济状况持续看好。67%消费者表示未来12个月的个人经济状况将会“好”或“非常好”。其中，东部和中部地区消费者预期乐观的比重最大，西部地区消费者预期改善的幅度最大。农村地区的消费者预期个人经济状况改善的幅度也明显大于城市消费者。 中国消费者最关心的问题：收入和健康
中国消费者最关心的问题与前一轮消费者信心调查结果相同，收入问题仍居首位，其次为健康和子女教育。另外，消费者对医疗保障和房价上涨的关注度明显提高，选择比重分别从2009年四季度的第9和第8位上升到第5和第6位。
4月非制造业商务活动指数为63.0%，大幅回升
中国物流与采购联合会5月3日公布的数据显示，4月非制造业商务活动指数为63.0%，比上月上升4.6个百分点，其中房地产业仍保持55%以上的景气水平。中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，4月非制造业投入价格指数升幅明显，这表明企业成本压力继续增大，通胀预期有可能继续向消费领域传导。
蔡进表示,4月份非制造业商务活动指数升至较高区间，表明当前市场经营活动趋于旺盛，整体经济的景气度趋升。特别是季节性转暖后，房屋和土木工程建筑业以及建筑装饰业景气回升比较突出，房地产业仍保持55%以上的景气水平。
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数据还显示，4月非制造业新订单指数为58.7%，比上月上升4.1个百分
点。从20个行业来看，房屋及土木工程建筑业、建筑装饰业、航空运输业、住宿业、租赁及商务服务业和水上运输业等行业均高于50%；低于50%的行业分别为居民服务业和道路运输业。
产业动态
国资委：央企慎入股市期市
国资委副主任黄淑和发文称，当前中央企业要做好风险防范工作，慎重进入股市、期货等高风险领域，坚决退出非主业。
他强调称，国资委在对央企的经济增加值考核中增加突出企业的资本属性，引导企业提升资本回报水平；同时要求企业结合产业结构调整，坚决退出非主业。
文章表示，央企要围绕做强主业和实现主业收益最大化，严控投资方向，专注优势产业和优势产品的发展，强化投资项目的经济增加值考核，防止过度扩张，加快清理非主业和低效资产。
文章指出，当前经济工作中，央企要规避投资风险，这就要求国资委的考核中，设定与经济增加值相关的考核项目。一方面要使企业提高资本使用效率，另一方面考核企业产业结构调整以及在非主业方面的退出。
他提出经济增加值考核中要抓好四项重点，要提升现有资本使用效率，要抓紧处置不良资产，要提高投资质量，把是否创造价值作为配置资源的重要标准以及优化资本结构，有效使用财务杠杆，降低资本成本。
具体的“四条政策”包括鼓励加大研发投入，对研究开发费用视同利润来计算考核得分。鼓励为获取战略资源进行的风险投入，对企业投入较大的勘探费用，按一定比例视同研究开发费用。鼓励可持续发展投入，对符合主业的在建工程，从资本成本中予以扣除。限制非主业投资，对非经常性收益按减半计算。
证监会：立足于市场导向, 加强证券监管体制改革
由于参与公众广泛、利益诉求多样、规则导向性极强，相对于其他领域而言，资本市场对依法行政、依法监管有着更高的要求，人们也对其抱有更多的期待。
从“允许看，但要坚决地试”到“已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分”，经历二十年的不断探索，我国资本市场逐渐迈上了规范化发展之路。尤其是近几年以来，通过完善法律制度体系、健全市场约束机制、全程规范监管执法行为、改革创新执法体制机制等举措，我国资本市场法治市场的观念全面树立，监管层执法公信力不断提高，依法治市良好局面基本形成。 历时十余年 行政复议率呈明显下降趋势
自1998年第一件行政复议案起，至2009年，证监会共办理以证监会、派出机构或者交易所为被申请人的行政复议案件256件，以证监会为被告的行政诉讼案件45件，向国务院申请最终裁决的案件9件。
2004年以来，证监会共作出具有惩罚性或限权性特征的行政处罚决定、市场禁入决定、行政监管措施、行政强制措施3567项，同期复议案件涉及的相关行政决定52项，复议率1.46%。就同期证监会的全部行政决定而言，复议率还不到1%。而且经过行政复议，95%的案件申请人不再提起行政诉讼或者申请国务院裁决。
特别是，证监会行政复议、诉讼数量与具体行政行为数量相比，呈现逐年下降的趋势。以行政处罚为例，2009年证监会共作出行政处罚决定结案76件，当事人复议率仅为6%，比几年前下降了一半。
“行政争议是监管执法工作的一面镜子、一把尺子，反映了执法工作中的问题，也是对执法水平的考量。行政复议率的降低与证监会近年来狠抓制度建
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设、充分发挥市场机制来推进依法监管的努力是分不开的。”证监会有关部门
负责人说。
立规矩 定标准 “制度建设”夯实市场基石
由于处在“新兴加转轨”的特殊阶段，不少脱胎于计划经济体制的法律制度亟待改变和调整，而市场改革中出现的新现象和新做法又亟须规范和确认，我国资本市场对规则的需求更为迫切。
在此背景下，证监会对资本市场规则体系进行了全方位的清理和重构。统计显示，截至目前，资本市场现行有效的法规文件共442件，其中约85%是在近五年制定和修订的，资本市场从企业上市到监管执法各个方面都实现了有法可依。而公司治理、独立董事、金融机构破产、背信行为刑事制裁、市场禁入等一系列法律制度创新，更是成为资本市场健康发展的利器。
“要发展我国资本市场，必须走法治的道路，首先就是表现为相关法律制度的完善。”证监会有关部门负责人说。
向市场让权 市场导向成为监管体制改革风向标
充分发挥市场机制作用，“让市场自己监督和约束市场”，也是证监会推进依法监管的重要抓手。近年来，证监会坚持监管职能转变，加强行政审批制度改革，取消了2/3以上的审批项目。
在证券发行和并购重组等市场最为关注、涉及市场主体重大利益的行政许可审核中，证监会引入市场专家人士组成的发行审核委员会、并购重组委员会等制度，并让会计师、律师、财务顾问和评估师等中介组织承担起“经济警察”的角色，予以监督把关。通过立法强化交易所一线监管和协会自律管理的功能，将上市核准、暂停上市、退市决定权下放给证券交易所，将证券、期货从业人员资格管理下放给证券业、期货业协会。证监会还在建立完善首次公开发行股票“预先披露”制度的基础上，进一步完善行政许可审核公开程序，探索把部分行政许可事项从受理到作出决定的全过程在网上公开公示，加强市场全程参与。
五年来，证监会坚持依据“委员会”的审核意见作出是否许可的决定，共正式审核证券发行、并购重组许可申请1346件，审核通过1173件，否决173件，否决率达12.8%。
证监会有关部门负责人表示，证监会推进资本市场稳定发展的一个深刻体会就是只有立足市场导向，适应社会发展和市场经济运行的实际需要，才能确保资本市场的稳定健康发展，才能维护投资者对资本市场的信心。 全程规范“不留死角” 杜绝随意监管执法
“在媒体网络高度发达的大背景下，监管机关执法行为中的任何程序瑕疵都可能引发市场对资本市场公信力的质疑和批评，全程规范监管执法行为则成为提升监管公信力的另一道保障。”证监会有关部门负责人说。
据介绍，近五年来，证监会对监管决策、信息公开、行政许可、案件调查、强制措施、案件审理、处罚听证、市场禁入、复议诉讼、信访处理等监管执法行为进行了全程规范，出台程序性规则160余件。
资本市场风险扩散快、波及广、变化多，不当行为要及时矫正，监管层就必须采取警示函、监管谈话、限制业务活动等一系列灵活有效的措施。对此，证监会专门制订了《证券期货市场监督管理措施实施办法》，创造性地通过完善程序、约束自由裁量规范了监管部门的日常监管行为。据了解，这一举措在国内尚属首例。
“这个实施办法对行政监管措施的种类设定、实施程序和公文格式作出了统一要求，确保在及时制止市场各类不当行为的同时，规范、有效执法，杜绝随意监管执法、不留死角。”证监会有关部分负责人说。 创新执法体制 加强监管“制衡”
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规范监管执法行为，必须建立监督制衡的有效工作机制。2006年底以
来，证监会遵循权力运行分工制约的一般规律，创新“查审分离”执法机制，建立了资本市场的“行政法官”制度。
“把调查权与最终的处罚决定权相分离，设立专门的行政处罚委员会，由专职委员按照主审合议的机制实施行政处罚，力求提高证监会行政执法能力。”证监会有关部门负责人说。
据了解，证监会实行查审分离执法体制以来，行政处罚力度明显加大，执法水平明显提升，从2007年作出行政处罚或市场禁入决定结案的36件，上升到2009年的76件，而当事人针对行政处罚或市场禁入决定的复议率却从13.9%下降为6%。
规范自由裁量权是证监会加强监管“制衡”的又一抓手。通过“法律适用意见制度”，证监会对于监管工作中遇到的现行法律法规规定不明确、不具体、不好把握的问题，由法制工作机构负责，专门制定“法律适用意见”公开发布，确保执法尺度和标准统一。
行政复议作为监督执法的重要检验环节，本身也是监管“制衡”的组成部分。证监会较早成立了行政复议委员会，吸收市场专业人士作为委员参与行政复议，保障了复议监督的独立性、权威性和专业性，同时建立复议回避制度，推进复议意见书和建议书制度，强化了对前端监管执法行为的监督和制约。 强化法治建设 全面推进“依法治市”
毋庸置疑，近年来资本市场法治建设以及监管执法水平都有较大提升。但从满足老百姓投资需求、保护投资者合法权益的角度看，我国资本市场的监管执法，同较为成熟的市场相比，还存在着不小的差距。
证监会有关部门负责人说，我国资本市场是从计划经济向市场经济转轨过程中开创性地建立、发展起来的，行政主导推进是其鲜明特点，行政监管肩负着较大压力和较高的市场期望，这深刻反映在资本市场法治建设中。 对此，证监会表示，未来将继续加强资本市场的基础性制度建设，全面推进依法治市，进一步完善资本市场法治建设，全力保障资本市场稳定健康发展。
日前，为规范和加强行政复议工作，证监会正式颁布新修订的《中国证券监督管理委员会行政复议办法》，将较早成立的复议委员会制度法定化、固定化，细化行政复议受理、审理等一整套程序，明确行政复议听证制度、建议书制度，推进行政复议和解等创新做法，进一步加强行政复议培训和保障，切实提高行政复议水平。
A股新增开户数小幅下降 持仓账户再创新高
中国股市上周连续第四周下跌，但市场人气依然保持稳定。A股新增开户数尽管小幅下降，仍连续第三周维持在30万户的高位上。此外，A股持仓账户数仍维持升势，连续三周创历史新高。
据中登公司最新披露的数据显示，2010年4月26日-4月30日当周，新增A股开户数为30.92万户，较前一周微降0.78%；新增B股开户数为993户，环比下降1.39%。截至4月30日，沪深两市共有A股账户1.426亿户，B股账户247.45万户；有效账户1.242亿户。
尽管A股出现连续下跌，但投资者持股信心坚定，持仓账户数连续第三周创出新高。截至上周末，A股持仓账户数为5326.63万户，较前一周增加0.94万户。A股账户的持仓比例为37.35%。不过，市场活跃度出现大幅回落。上周参与交易的A股账户数为1674.29万户，较前一周锐减307.31万户。
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图表58：上周新增A股开户数上周小幅下降
800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 图表59：上周末A股持仓比例下降
42%41%40%39%38%37%36%35%5%0%15%10%25%20%新增股票账户数(户)来源：国金证券研究所
持仓帐户/A股帐户本周交易帐户/A股帐户（右）
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